市場(chǎng)回顧：本周（7.17-7.21，下同）國(guó)內(nèi)債市走強(qiáng)，股市走弱，A股港股領(lǐng)跌全球股市，深證成指、上證指數(shù)、恒生指數(shù)分別下跌2.44%、2.16%和1.74%，外資凈流出A股75億元。A股主要寬基指數(shù)悉數(shù)下跌，其中科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。行業(yè)方面，TMT指數(shù)整體調(diào)整，受存量房貸利率或調(diào)降的預(yù)期提振，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)，消費(fèi)板塊亦有所反彈。外匯方面，7月20日央行上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，在岸、離岸人民幣兌美元匯率迅速上漲收復(fù)7.2關(guān)口。大宗商品方面，本周俄羅斯宣布停止參與黑海糧食外運(yùn)協(xié)議引發(fā)糧食供應(yīng)擔(dān)憂，CBOT小麥價(jià)格本周上漲8.57%。

市場(chǎng)展望：磨底行情，中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前A股市場(chǎng)底部特征逐漸凸顯：其一，本周兩市成交額和換手率明顯下行；其二，萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)上行，目前已高于三年均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差；其三，在政策密集出臺(tái)的背景下，市場(chǎng)表現(xiàn)出對(duì)利好因素的“鈍化”，表明投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位。7月底，在國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議和海外美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地前，A股市場(chǎng)仍將處于“反復(fù)磨底”行情中。中長(zhǎng)期角度，市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策落地和經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升下，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來(lái)修復(fù)，底部區(qū)間不妨積極一些。

以下幾個(gè)方面將是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：

1）海外方面，關(guān)注7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。6月美國(guó)CPI同比增速如期回落，但仍高于2%的美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)水平，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期7月美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)，但9月是否進(jìn)一步加息取決于美國(guó)核心通脹和就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)。歐央行方面，根據(jù)歐央行管委表態(tài)，7月大概率再加息25個(gè)基點(diǎn)，而對(duì)于9月會(huì)議的加息路徑尚不明確。

2）二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比有所放緩，政策預(yù)期有所提升。二季度GDP同比增長(zhǎng)6.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，較一季度有所放緩，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能稍顯不足。結(jié)構(gòu)上喜憂參半：工業(yè)生產(chǎn)、商品零售和服務(wù)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，基建穩(wěn)增長(zhǎng)效果凸顯，增速不斷加快；但是房地產(chǎn)市場(chǎng)重回低迷，1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速降至-7.9%，商品房銷售面積累計(jì)增速降至-5.3%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，7月30大中城市商品房成交面積環(huán)比下行，顯示居民預(yù)期偏弱制約房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)。此前央行等兩部門延期“金融16條”、央行發(fā)布會(huì)表示“過(guò)去在市場(chǎng)長(zhǎng)期過(guò)熱階段陸續(xù)出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間”等，房地產(chǎn)領(lǐng)域政策調(diào)控有望進(jìn)一步優(yōu)化，后續(xù)持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售的修復(fù)情況。

3）穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策陸續(xù)出臺(tái)，靜待7月底政治局會(huì)議信號(hào)。本周多項(xiàng)政策密集發(fā)布，一是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》，提出31條舉措提振民營(yíng)企業(yè)信心。《意見(jiàn)》發(fā)布后，國(guó)內(nèi)眾多知名民營(yíng)企業(yè)家積極回應(yīng)；二是促消費(fèi)領(lǐng)域，國(guó)家發(fā)改委、工信部、商務(wù)部等多部門發(fā)文促進(jìn)家居消費(fèi)、汽車消費(fèi)、電子產(chǎn)品消費(fèi)等；三是國(guó)常會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意在改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展。在政策密集出臺(tái)的背景下，市場(chǎng)反映出對(duì)利好因素的“鈍化”，主要原因在于缺乏信心，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注7月政治局會(huì)議釋放的信號(hào)。

4）央行開啟穩(wěn)匯率政策工具箱，人民幣匯率反彈。7月20日，央行、外匯局將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，有利于跨境資金的流入，起到穩(wěn)匯率效果。當(dāng)前央行匯率政策工具箱充足，人民幣匯率不具備大幅貶值的空間。

行業(yè)配置上：1)相對(duì)比較確定的一條投資主線-“入夏迎來(lái)酷暑高溫”，由此引發(fā)的，“智能電網(wǎng)、特高壓、空調(diào)”等事件性投資機(jī)會(huì)；2)再則，就是政策紅利集中釋放，主要集中在“專精特新”相關(guān)投資線上，深挖相關(guān)優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。