短期維持振蕩走勢(shì)

從3月中旬到5月底，黑色系經(jīng)歷了一輪較為充分的調(diào)整。6月初宏觀政策預(yù)期強(qiáng)化，黑色系開始了一輪反彈，此輪反彈中，鐵礦石走勢(shì)最強(qiáng)，目前反彈至與前高所差無(wú)幾位置。目前正值終端淡季階段，后續(xù)鐵礦石價(jià)格如何演繹呢？

鐵礦港口庫(kù)存周度去化，不過(guò)壓港船只數(shù)量大幅上升，未來(lái)仍有累庫(kù)預(yù)期。整體來(lái)看鐵礦石需求端淡季有下行壓力，不過(guò)宏觀環(huán)境偏暖和高鐵水產(chǎn)量仍對(duì)礦價(jià)產(chǎn)生支撐，預(yù)計(jì)鐵礦石走勢(shì)振蕩。

供給趨于寬松

外礦方面，澳巴是全球鐵礦石最主要的供給國(guó)，澳巴鐵礦石的發(fā)運(yùn)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，一季度受雨季和颶風(fēng)氣候影響較大，發(fā)運(yùn)處于年度低位；進(jìn)入二季度后天氣影響逐漸減弱，發(fā)運(yùn)逐步回升；6月澳巴財(cái)年末、季末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束后，發(fā)運(yùn)雖大幅回落，但基本上符合歷年走勢(shì)；截至7月中旬，今年全球鐵礦石發(fā)運(yùn)同比回升1.8%，其中澳巴19港發(fā)運(yùn)同比回升3.16%，四大礦山穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保持全年的發(fā)運(yùn)/生產(chǎn)目標(biāo)不變，后續(xù)外礦供應(yīng)繼續(xù)趨于寬松。

內(nèi)礦方面，1—5月國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉產(chǎn)量同比回升1.2%，5月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量快速回升，日均鐵精粉產(chǎn)量回升至近幾年同期高位。從季節(jié)性走勢(shì)看，三季度有望維持在較高的生產(chǎn)水平，全年有望達(dá)到350萬(wàn)噸左右的同比增量。綜上，后續(xù)鐵礦石供給趨于寬松。

需求難言樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)方面，截至7月14日鋼聯(lián)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為237.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的227.3萬(wàn)噸產(chǎn)量，上半年鐵水保持高強(qiáng)度對(duì)鐵礦石需求帶來(lái)較好支撐。1—6月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增加1.6%，日均粗鋼產(chǎn)量295.9萬(wàn)噸，如果進(jìn)行粗鋼平控，預(yù)計(jì)8—12月日均粗鋼需要保持在265萬(wàn)噸以下的水平，而日均鐵水大致要保持在225萬(wàn)噸以下的水平；如果不進(jìn)行粗鋼平控，下游鋼廠將根據(jù)需求和利潤(rùn)情況自主調(diào)節(jié)產(chǎn)量。

從房地產(chǎn)行業(yè)上半年的修復(fù)情況來(lái)看，新開工、施工增速全年轉(zhuǎn)正概率較小，房地產(chǎn)行業(yè)需求缺口難以修復(fù)，基建、制造業(yè)增速也在放緩，下半年需求恐難給出利好，鋼廠或無(wú)法承接高位鐵水。向上傳導(dǎo)，鐵礦石的需求也難言樂(lè)觀。

海外方面，1—5月除中國(guó)以外全球生鐵產(chǎn)量1.734億噸，同比下降3.43%。印度和俄羅斯生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)回升，歐盟27國(guó)和烏克蘭生鐵產(chǎn)量下滑幅度較大，相互對(duì)沖后，預(yù)計(jì)全年海外需求同比變動(dòng)不大。綜上，后續(xù)鐵礦石需求承壓。

總體上，我們認(rèn)為后續(xù)鐵礦石供需格局逐漸趨于寬松，但是近期鐵水高位、鋼廠進(jìn)口礦低庫(kù)存格局下，下跌或難流暢。目前國(guó)內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量依舊處于240萬(wàn)噸以上的高位，焦炭二輪提漲、成材淡季需求疲弱的狀況下，高爐利潤(rùn)受到擠壓，后續(xù)夏季常規(guī)檢修也會(huì)逐漸增多，鐵水高點(diǎn)基本上確認(rèn)。但是鋼廠盈利還沒惡化到主動(dòng)大幅減產(chǎn)的程度，政策限產(chǎn)尚未實(shí)際落地前，鋼廠仍保持一定的生產(chǎn)韌性，鐵水下滑斜率或較緩，短期或振蕩為主。