從供應(yīng)端近期表現(xiàn)來看，此次硅價快速反彈的原因并不在于限電。7月初，四川因水電緊張發(fā)布限電措施，但此次受涉及硅廠僅為3家，預(yù)計(jì)總減產(chǎn)1000噸左右，對整體產(chǎn)量影響不大。同時云南產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入豐水期，臨近08交割月，在固定升水優(yōu)勢下，期現(xiàn)商采購交割級421#較為活躍，云南整體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，大部分硅企已恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)7月底高位開爐105-108臺。綜合來看，今年西南各產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度雖有不同，SMM1-6月份云南+四川工業(yè)硅累計(jì)產(chǎn)量36萬噸，整體供應(yīng)呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。

我們分析此次硅價快速反彈，主要與下游多晶硅需求增速預(yù)期加強(qiáng)有關(guān)，具體原因有以下三點(diǎn)：

1.多晶硅價格觸底企穩(wěn)

2023年上半年，受上游加快產(chǎn)能釋放、廠庫庫存積壓過高、上下游價格博弈等影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動，當(dāng)前硅料價格較年初下跌近55%，倒掛部分二三線企業(yè)成本，隨著硅料價格不斷走跌，下游環(huán)節(jié)預(yù)期價位或以實(shí)現(xiàn)，采購力度大幅增加，6月中下旬硅料價格跌幅收窄。截止7月初，硅料、硅片高位去庫近四成，庫存壓力較大緩解，市場情緒得以恢復(fù)，企業(yè)開工水平提升，硅料價格已近兩周持穩(wěn)，現(xiàn)復(fù)投料均價61-70元/千克，硅片初現(xiàn)小幅反彈跡象，國內(nèi)本輪硅料價格調(diào)整或已接近尾聲。

圖：多晶硅現(xiàn)貨價格

2.光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)估值低位

受“碳中和”政策、俄烏沖突下能源安全需求、光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級及等多重因素的催化下，從2018年10開始，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)經(jīng)歷了長時間的牛市表現(xiàn)。2022年下半年，光伏上游產(chǎn)能集中釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈加劇，高基數(shù)導(dǎo)致需求增速下移，國內(nèi)光伏市場信心逐漸轉(zhuǎn)弱，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)下修估值，行業(yè)超跌明顯，目前光伏板塊估值處于歷史低點(diǎn)，或更多表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從今年光伏裝機(jī)表現(xiàn)來看，在各國政策的支撐下，2023 年全球國家光伏市場基本維持增量，2023 年全球裝機(jī)需求保守估計(jì)為 344GW，同比或增加40%。國內(nèi)方面，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，我國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資 2389 億元，同比增長 62.5%，其中太陽能發(fā)電投資同比增長 140.3%；2023年1-5月，我國太陽能發(fā)電裝機(jī)容量約 4.5 億千瓦，全口徑并網(wǎng)的太陽能發(fā)電量同比增長了 28.6%?！罢邔?dǎo)向+市場需求”雙重作用下，全球光伏產(chǎn)業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，國內(nèi)光伏電池產(chǎn)業(yè)持續(xù)提質(zhì)升級，對待光伏板塊預(yù)期表現(xiàn)不宜過分悲觀。

3.出口形勢有望好轉(zhuǎn)

美國：為了減少對中國光伏供應(yīng)的依賴，2023年4月20日，美國眾議院籌款委員會批準(zhǔn)了國會審查法（CRA），以廢除美方2022年實(shí)施為期兩年的暫停征收新太陽能關(guān)稅規(guī)定。近期中美雙方就減少碳排放議題展開討論，兩方會談將可能加強(qiáng)新能源領(lǐng)域合作，太陽能板關(guān)稅有望松口，結(jié)合近期光伏上游價格低位趨穩(wěn)，對我國光伏出口或形成較好驅(qū)動。

沙特：2021年，沙特阿拉伯承諾到2060年將凈碳排放量降為零，并預(yù)期就此目標(biāo)投資近7000億里亞爾（約合1870億美元），據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)顯示，2022年中東從中國進(jìn)口11.4GW光伏組件，較2021年大幅提升近80%。今年上半年以來，沙特政府正在加深與中國電力企業(yè)的互動合作，7月12日沙特投資部到訪工業(yè)硅龍頭合盛硅業(yè)，再次向市場傳遞積極信號。沙特光伏市場潛力巨大，在其新能源政策轉(zhuǎn)型的支持下，未來我國光伏企業(yè)與沙特合作的機(jī)會將大大增加，我國光伏出口形勢有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

總體來看，多晶硅價格觸底企穩(wěn)、出口形勢預(yù)期好轉(zhuǎn)，以及在權(quán)益市場持續(xù)催化下，多晶硅需求具備潛在上行驅(qū)動，需求增速確定性加強(qiáng)，有望帶動工業(yè)硅價格走出漫長寒冬。目前值得關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，有機(jī)硅終端需求持續(xù)疲弱，臨近Si2308交割期，此前期現(xiàn)商囤積的421#硅，將在交割后大量涌進(jìn)現(xiàn)貨市場，短時間隱形庫存顯化，貨物又無法較快消化，或?qū)κ袌鰞r格形成一定沖擊。硅市反轉(zhuǎn)之路仍較為曲折，仍需市場增強(qiáng)信心、靜等花開。