01

高溫預(yù)報(bào)強(qiáng)化減產(chǎn)預(yù)期

從7月14號(hào)開(kāi)始，新疆棉花主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)一波高溫考驗(yàn)，相對(duì)精確的預(yù)報(bào)顯示大約連續(xù)8天都超過(guò)35度。其中，5月凍害最嚴(yán)重的尉犁縣，這次高溫預(yù)報(bào)高達(dá)41度，真是禍不單行。

棉花這個(gè)品種，如果氣溫超過(guò)35度就停止生長(zhǎng)了，氣溫超過(guò)40度會(huì)對(duì)棉花組織產(chǎn)生實(shí)質(zhì)傷害。在7月關(guān)鍵的開(kāi)花坐桃期，如果有連續(xù)兩周35度以上高溫，會(huì)引發(fā)幼桃和花蕾脫落，進(jìn)而造成減產(chǎn)。期間的溫度越高，對(duì)棉花傷害越大。比如有38-41度的高溫出現(xiàn)，就不需要持續(xù)兩周時(shí)間了，在更短的時(shí)間內(nèi)就會(huì)引發(fā)減產(chǎn)。

棉花現(xiàn)在的問(wèn)題在于前期低溫凍害，后面通過(guò)大水大肥追趕進(jìn)度，導(dǎo)致棉苗生長(zhǎng)進(jìn)度從落后10-15天變?yōu)槁浜?-10天，付出的代價(jià)就是棉苗偏弱，這可能導(dǎo)致對(duì)高溫的抗性不足。筆者請(qǐng)教了新疆資深專家，據(jù)專家回憶，2015年7月連續(xù)20天40度高溫，導(dǎo)致當(dāng)年棉花單產(chǎn)下降10%左右。歷史的經(jīng)驗(yàn)不可完全復(fù)制，但是可以作為一定參考，密切關(guān)注新疆高溫發(fā)展。

圖：新疆高溫預(yù)報(bào)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央氣象臺(tái)

02

現(xiàn)貨基差走強(qiáng)，倉(cāng)單流出加速

檢驗(yàn)舊作庫(kù)存是否真緊張的最好指標(biāo)，一個(gè)是現(xiàn)貨基差，一個(gè)是倉(cāng)單情況。目前現(xiàn)貨基差持續(xù)走強(qiáng)，11日，疆內(nèi)庫(kù)22/23新疆機(jī)采3129/28~29雜3.5%內(nèi)較多銷售基差在CF09+850~1100元/噸。雖然成交偏淡，但是基差非常堅(jiān)挺。

11日，鄭棉倉(cāng)單數(shù)量為12463張，有效預(yù)報(bào)為477張，合計(jì)12940張。從歷史上來(lái)看，絕對(duì)數(shù)量偏低，且去庫(kù)快于正常年份。這兩個(gè)指標(biāo)基本佐證了舊作庫(kù)存的緊張現(xiàn)實(shí)，而且越接近9月這種緊張感越強(qiáng)烈，時(shí)間是多頭的朋友。至于11日出現(xiàn)的，北疆盤庫(kù)發(fā)現(xiàn)庫(kù)存減少36萬(wàn)噸的傳言，筆者認(rèn)為只能算是炒舊飯，后續(xù)等待數(shù)據(jù)的逐月下調(diào)即可。

圖：鄭棉倉(cāng)單

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

03

下游負(fù)反饋的時(shí)間可能不足

消費(fèi)雖然進(jìn)入淡季，但暫無(wú)明顯負(fù)反饋，呈現(xiàn)“環(huán)比差、同比好”的特征。從環(huán)比上看，開(kāi)機(jī)在下降，成品在累庫(kù)。但是，從同比看，開(kāi)機(jī)只比21年低，比其他年份都高；成品庫(kù)存只比21年高，比其他年份都低。

下游成品庫(kù)存仍有半個(gè)月左右的累庫(kù)空間，這樣留給消費(fèi)負(fù)反饋的時(shí)間可能只有8月一個(gè)月，緊接著就是金九銀十了。據(jù)TTEB，7月7日當(dāng)周，紡企原料庫(kù)存為29.6天，環(huán)比-0.7天；紡企成品庫(kù)存為18.3天，環(huán)比+0.8天；織廠原料庫(kù)存6.4天，環(huán)比-0.4天；織廠成品庫(kù)存30天，環(huán)比+0.2天。綜上所述，筆者維持看漲鄭棉9月和11月的觀點(diǎn)，維持19000元/噸的展望目標(biāo)不變；9-1正套也可持有。

風(fēng)險(xiǎn)：政策、天氣。