在資本持續(xù)涌入新能源板塊的背景之下，鋰資源的供給剛性被逐漸削弱，鋰價(jià)波動(dòng)周期也隨之縮短。未來(lái)，在全球鋰資源多樣化、趨勢(shì)化的發(fā)展趨勢(shì)下，鋰供給格局有望得到有效重塑。

在碳酸鋰系列報(bào)告中，前期我們梳理了鋰產(chǎn)業(yè)鏈從“工業(yè)味精”到“白色石油”經(jīng)歷了從傳統(tǒng)工業(yè)到新能源板塊發(fā)展的結(jié)構(gòu)性變化。本篇我們將就鋰產(chǎn)業(yè)最為突出的矛盾之一——鋰的供應(yīng)周期分析其對(duì)價(jià)格的影響，以及對(duì)未來(lái)鋰資源供應(yīng)格局的展望。

資本投入、技術(shù)革新削弱鋰資源供給剛性

鋰資源項(xiàng)目先天的復(fù)雜性和相對(duì)較短的勘探歷史決定了其項(xiàng)目的時(shí)間周期長(zhǎng)度，而諸多外部擾動(dòng)因素導(dǎo)致鋰資源項(xiàng)目在本身所需周期較長(zhǎng)的背景下投產(chǎn)仍大多不及預(yù)期，導(dǎo)致了鋰資源項(xiàng)目的時(shí)間周期被進(jìn)一步拉長(zhǎng)，從而決定了鋰資源的供給剛性。然而，隨著全球雙碳目標(biāo)的逐漸明確，資金向新能源板塊聚集導(dǎo)致全球加快對(duì)鋰資源項(xiàng)目的規(guī)劃和建設(shè)。鋰資源項(xiàng)目的生產(chǎn)技術(shù)逐步趨于成熟,行業(yè)壁壘逐步降低，目前鋰資源的供給剛性被資本削弱。

在2021年之前，鋰資源項(xiàng)目從發(fā)現(xiàn)到生產(chǎn)需要10—15年。鋰資源形態(tài)及品位多樣，導(dǎo)致鋰礦項(xiàng)目建設(shè)難度不等。硬巖型鋰資源由于其開采歷史長(zhǎng)和工藝流程統(tǒng)一，所以項(xiàng)目耗時(shí)相對(duì)較短。而鹵水型鋰資源由于鹽湖鎂鋰比不同導(dǎo)致相對(duì)工藝區(qū)別較大,前期技術(shù)研發(fā)階段較為耗時(shí)。且鹽湖鹵水提鋰一般均需經(jīng)過(guò)鹽田沉淀階段，一般而言,在外界條件順利的情況下,項(xiàng)目生產(chǎn)階段需要18—20個(gè)月，遠(yuǎn)高于硬巖型資源1—2個(gè)月的生產(chǎn)周期，導(dǎo)致鹵水型鋰資源項(xiàng)目整體耗時(shí)較長(zhǎng)。但近些年受益于我國(guó)鹽湖提鋰技術(shù)的突飛猛進(jìn)，目前鹵水型資源項(xiàng)目的生產(chǎn)周期正在逐步縮短。同時(shí)，諸多外部因素的擾動(dòng)，往往會(huì)導(dǎo)致鋰資源項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。其中，自然環(huán)境及配套基建設(shè)施的限制、環(huán)保問(wèn)題和采礦資格變動(dòng)這三個(gè)外部因素，是拉長(zhǎng)鋰資源項(xiàng)目周期的主要擾動(dòng)。

然而，我們?cè)谇拔乃岬降匿囐Y源項(xiàng)目10—15年的周期，是資源項(xiàng)目全周期的開發(fā)流程。2021年后，隨著全球在鋰資源開發(fā)方面的布局和持續(xù)的資金涌入，鋰的供應(yīng)端已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。目前多數(shù)鋰資源項(xiàng)目已完成前期探礦和研發(fā)階段，這也使得鋰供給增量釋放的速度大幅縮短。目前鋰項(xiàng)目的必要周期已經(jīng)弱化到了2年左右，并可能隨著今后技術(shù)持續(xù)革新而進(jìn)一步縮短。在供給剛性邏輯被資本削弱的當(dāng)下，2023年全球有效鋰供給折合碳酸鋰當(dāng)量預(yù)計(jì)將超過(guò)105萬(wàn)噸，同比增幅超40%，2025年將突破195萬(wàn)噸，約為2022年全球有效鋰供給總量的2.5倍。其中，澳洲和南美鋰三角在2023年仍將是鋰資源供給增量的主力——預(yù)計(jì)澳洲2023年鋰礦產(chǎn)量將達(dá)到325萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.7%，南美鋰三角則有望達(dá)到27萬(wàn)噸。

總結(jié)而言，鋰供給剛性在近年來(lái)全球資本持續(xù)投入鋰資源板塊后被逐漸削弱，全球有效鋰供給產(chǎn)能正逐步釋放，鋰產(chǎn)業(yè)格局也逐步從此前的供不應(yīng)求逐漸走向未來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩。但考慮到目前鋰礦項(xiàng)目仍有整體低于預(yù)期的現(xiàn)象，鋰資源有效供給增量或受到一定程度的擾動(dòng)。

鋰上下游供需錯(cuò)配主導(dǎo)鋰產(chǎn)業(yè)波動(dòng)周期

鋰資源對(duì)應(yīng)的中下游需求端的生產(chǎn)周期遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于鋰資源項(xiàng)目周期。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中下游在2015年新能源加速發(fā)展時(shí)迅速擴(kuò)產(chǎn)，而上游端鋰資源項(xiàng)目跟不上中下游擴(kuò)產(chǎn)速度，導(dǎo)致鋰價(jià)步入了“過(guò)山車”式的大起大落周期。鋰價(jià)波動(dòng)大致分為兩個(gè)周期，第一輪為2015年至2020年，第二輪為2021年至今，周期內(nèi)部又可分為不同的上漲階段和下降階段。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中游正極材料擴(kuò)產(chǎn)平均需1—2年，下游鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)約需1年，而在一輪鋰價(jià)周期時(shí)上游鋰礦項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)平均需要3—5年，這就導(dǎo)致了上游供給端和中下游需求端存在較長(zhǎng)的錯(cuò)配時(shí)間，進(jìn)一步導(dǎo)致了鋰價(jià)波動(dòng)的周期長(zhǎng)度。第一輪鋰價(jià)波動(dòng)的上漲周期從2015年年初持續(xù)到2018年年初，歷經(jīng)約3年的時(shí)間，這恰恰與鋰產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目供需錯(cuò)配的時(shí)間相吻合。在供給端擴(kuò)產(chǎn)后，鋰價(jià)從2018年年初步入了單邊下行的階段，直至2019年年中供給開始逐步出清、鋰價(jià)下行趨勢(shì)緩和，并于2021年年初走入第二輪價(jià)格周期。

然而，第二輪鋰價(jià)波動(dòng)的絕對(duì)幅度遠(yuǎn)高于第一輪鋰價(jià)，周期時(shí)間也顯著小于第一輪周期。這是由于自2021年起，新能源汽車的消費(fèi)再次加速提升刺激鋰產(chǎn)業(yè)鏈中游磷酸鐵鋰正極材料快速擴(kuò)張，拉動(dòng)鋰價(jià)近乎垂直式上漲到近50萬(wàn)元/噸。在鋰價(jià)高位的刺激下，資金開始大量涌入鋰資源市場(chǎng)，導(dǎo)致全球加快對(duì)鋰資源項(xiàng)目的規(guī)劃和建設(shè)。而彼時(shí)鋰資源項(xiàng)目的生產(chǎn)技術(shù)已更新迭代趨于成熟，行業(yè)壁壘逐步降低，原有項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)疊加新項(xiàng)目投產(chǎn)使得供給在2022年二季度后期開始大幅釋放，鋰資源的供給剛性從而被逐步削弱。供需錯(cuò)配時(shí)間的大幅縮短帶動(dòng)鋰價(jià)波動(dòng)周期縮短，第二輪鋰價(jià)的上漲周期僅持續(xù)了不到兩年，約為第一輪上漲周期的三分之二。而鋰供不應(yīng)求的局面被集中、大幅釋放的產(chǎn)能沖破，鋰價(jià)在近60萬(wàn)元/噸的絕對(duì)高位上幾乎垂直式下跌，跌幅一度擴(kuò)至近70%。

總結(jié)而言，鋰鹽沖高持續(xù)刺激資本開支增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步刺激新增產(chǎn)能增長(zhǎng)，導(dǎo)致鋰產(chǎn)業(yè)供需錯(cuò)配時(shí)間縮短，鋰價(jià)波動(dòng)周期縮減。未來(lái)鋰資源項(xiàng)目的周期有望隨著技術(shù)持續(xù)革新而進(jìn)一步縮短，多樣的鋰資源也將為鋰產(chǎn)業(yè)供給提供更多選擇。

全球鋰資源供給重塑，多樣化格局漸顯

全球鋰資源目前正在步入多樣化發(fā)展趨勢(shì)。隨著全球紛紛加大對(duì)鋰資源項(xiàng)目的投資和開發(fā)力度，不同形態(tài)的鋰礦資源正在多線并行，廢舊動(dòng)力電池回收所帶來(lái)的“二次供給”也有望重塑鋰供給格局。同時(shí)，隨著全球各國(guó)政府對(duì)新能源發(fā)展的重視度提高，鋰的戰(zhàn)略價(jià)值逐步提升，鋰資源供給正逐步顯現(xiàn)出區(qū)域化發(fā)展趨勢(shì)，資源稟賦優(yōu)越的各國(guó)正在收緊鋰資源相關(guān)政策。

全球鋰資源儲(chǔ)量分布較為集中——全球鋰資源探明儲(chǔ)量CR5約為73%，CR6約為80%。得益于資源稟賦優(yōu)越，澳大利亞、智利和阿根廷一直作為全球鋰資源供給的主要貢獻(xiàn)部分，形成全球鋰資源供給“三巨頭”。2022年，三國(guó)的鋰資源項(xiàng)目供給占全球鋰資源供給約78%。然而，隨著中國(guó)、非洲和北美洲等加大對(duì)當(dāng)?shù)劁囐Y源項(xiàng)目的投資和開發(fā)力度，全球鋰資源供給逐漸步入多樣化格局，鋰供給的集中度有望在未來(lái)降低。依據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2025年全球鋰資源供給CR3有望降至60%，相較于2022年集中度降低超23%。其中，我國(guó)鋰供給增速有望在未來(lái)3年超過(guò)45%，2025年全球鋰資源供給占比約為25%。此外，當(dāng)前鋰資源供給基本全部來(lái)源于“一次供給”，也就是通過(guò)對(duì)鋰礦資源的開采從而貢獻(xiàn)供給增量。然而，隨著全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量加速提升和各國(guó)環(huán)保意識(shí)的日益增強(qiáng)，通過(guò)報(bào)廢電池的回收料對(duì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈形成的“二次供給”有望重塑鋰供給結(jié)構(gòu)。依據(jù)目前三元鋰電池使用壽命平均在4年左右、磷酸鐵鋰電池在7—8年，由于全球鋰離子電池裝機(jī)量于2017年開始步入快速發(fā)展期并于2020年迎來(lái)增速提升的第二個(gè)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年全球?qū)⒂瓉?lái)第一波鋰電池回收放量期。在全球廢舊動(dòng)力電池逐漸增多的情況下，通過(guò)回收料來(lái)形成鋰產(chǎn)業(yè)鏈的“二次供給”成為鋰產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)重塑的新機(jī)遇。

此外，鋰從曾經(jīng)的“工業(yè)味精”到“白色石油”，其戰(zhàn)略價(jià)值逐步提升，各國(guó)對(duì)關(guān)鍵金屬的供應(yīng)安全愈發(fā)重視。目前鋰資源供給正逐步顯現(xiàn)出區(qū)域化發(fā)展趨勢(shì)，資源稟賦優(yōu)越的各國(guó)正在收緊鋰資源相關(guān)政策，其中南美鋰三角甚至考慮成立鋰業(yè)OPEC，進(jìn)一步提升對(duì)鋰資源的話語(yǔ)權(quán)，美國(guó)也推出IRA法案意圖發(fā)展本土化鋰產(chǎn)業(yè)鏈。鋰產(chǎn)業(yè)的區(qū)域化或制約全球鋰資源供給的流動(dòng)，降低他國(guó)投資本國(guó)鋰資源項(xiàng)目的參與度，或降低海外資源的開發(fā)效率，同時(shí)進(jìn)一步加劇鋰資源壟斷問(wèn)題。鋰資源區(qū)域化發(fā)展將有利于各國(guó)之間加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，有望形成全球鋰供給形成板塊化的有效流動(dòng)。

綜上所述，鋰資源項(xiàng)目由于其先天的復(fù)雜性、相對(duì)較短的勘探歷史和諸多外部因素?cái)_動(dòng)，導(dǎo)致了其供給剛性，資源端供給釋放與需求端產(chǎn)能釋放的時(shí)間差決定了鋰價(jià)波動(dòng)周期。然而，在資本持續(xù)涌入新能源板塊的背景之下，鋰資源的供給剛性被逐漸削弱，鋰價(jià)波動(dòng)周期也隨之縮短。未來(lái)，在全球鋰資源多樣化、趨勢(shì)化的發(fā)展趨勢(shì)下，鋰供給格局有望得到有效重塑。在下一篇的系列報(bào)告中，我們將為大家梳理碳酸鋰現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易方式及相關(guān)定價(jià)機(jī)制，助力企業(yè)更高效地利用期貨衍生工具。