宏觀金融衍生品：板塊快速輪動

股指期貨。上周板塊快速輪動，缺乏持續(xù)性主線。近期市場反復博弈政策力度，但本輪穩(wěn)增長大概率將保持相對定力，因此復蘇交易暫時難以成為市場主線，成長風格將繼續(xù)占優(yōu)，IC、IM仍可逢低布局。當下臨近中報窗口期，業(yè)績向好板塊將成為短期市場交易熱點。

黑色系板塊：市場選擇向下突破，但基本面矛盾并不大

螺卷。上周五盤面明顯下跌，有基本面環(huán)比走弱的因素，也有出口端擔憂在。目前需求并沒有太多亮點，更多是預期和供應影響行情，預期還沒開始兌現(xiàn)，供應也沒法證偽，低庫存下盤面連續(xù)走弱的概率不高，建議仍以區(qū)間震蕩行情對待。

鐵礦。周五鐵礦跟隨黑色系回落，但其自身基本面矛盾并不是非常明顯，高鐵水背景下鐵礦需求有支撐，港口累庫不明顯，同時盤面依然貼水10%左右。預計盤面依然保持震蕩，操作上建議單邊觀望，套利關注9-1正套。

雙焦。目前基本面仍略微寬松，無上行驅動。近期走勢易受電煤價格影響，在電煤迎峰度夏旺季需求支撐下，電煤支撐焦煤價格，基本面即使略微寬松，也不會回到前低。整體看，短期雙焦上無強驅動，下有強支撐，預計雙焦短期區(qū)間震蕩，波段操作為主；中期價格重心仍在低位。

玻璃純堿。玻璃純堿沖高回落，純堿基本維持震蕩格局，盤面對于夏季檢修和遠興投產的多空情緒搖擺，偶爾還會受到地產端玻璃帶來共振。半年報中對平衡表測算，七月供需階段性偏緊，隨后基本面逐漸走弱，策略上維持大方向做空，但短期多單謹慎入場，空單可以暫時觀望。浮法玻璃日熔量的不斷增加，產銷數(shù)據在原片集體降價后略有好轉，周末沙河玻璃產銷在145%，深加工訂單平平，原料端成本線坍塌嚴重，天然氣、煤炭等價格大幅下挫，高利潤，下方弱支撐的局面很有可能被打破。在短期看不到政策支撐的情況下，策略上維持看空觀點，逢高布局空單。

能源化工：情緒有所好轉

原油。隨著上周沙特與俄羅斯宣布延長減產和減少出口并重申將穩(wěn)定市場后，原油市場情緒有所好轉。此外周五公布的美國勞動力市場數(shù)據顯示韌勁有所放緩，這降低了進一步加息的預期，對盤面形成提振。預計短期持續(xù)底部震蕩，內盤近期走勢相對較強，主要體現(xiàn)中質原油對輕質原油的升水。

瀝青。7月第1周瀝青產業(yè)數(shù)據顯示煉廠開工率環(huán)比增加而出貨量減少，廠庫上行社庫下降，基本面邊際略微下行。瀝青即將迎來傳統(tǒng)消費旺季，煉廠和貿易商將面臨季節(jié)性去庫需求，在原料供應問題得到緩解，傳統(tǒng)旺季需求很可能遇冷下，價格或受到壓制，不過短期注意油價上漲對瀝青帶動。

LPG。7月沙特出口官價超預期下跌帶動國際成本中心再度下移，7月前期船期將維持高位，進口氣過剩對壓制市場。在原油端缺乏指引背景下市場看跌情緒濃厚。淡季需求有限使得頂部壓力持續(xù)強化，短期盤面低位震蕩，高位空單繼續(xù)持有。

PTA。上周五多空雙方競爭激烈，增倉推動盤面大漲。布油回升至78，美國汽油庫存再次出現(xiàn)下跌，推動高辛烷值調油組分估值走強，疊加PX買氣上行，成本端支撐偏強?；久婀p需增，TA負荷下跌至8成以下，聚酯工廠在淡季反而提高開工率至93.5%。短期動態(tài)小幅去庫，但缺乏大幅上行驅動，雖然看漲第三季度行情，但發(fā)動時間較早。策略建議，短期可以輕倉試多，中長期關注旺季之前的備貨程度和PX利潤壓縮幅度。

MEG。下游聚酯提負，需求支撐良好，市場情緒被帶動，導致價格上行，但整體彈性受制于港口庫存累庫因素和自身虧損加劇，成本端支撐良好，乙烯、煤價偏強支撐。策略建議：EG09逢高做空思路不變，91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。成本偏強和供需偏弱相互博弈，目前來看供需矛盾還在激化，但是整體力度不如成本方面的驅動，后續(xù)需要看實質性的累庫才能帶來更多的下行驅動，總體來看，7月份仍然是宏觀情緒主導價格，大幅下跌空間不足的同時上行壓力較大。策略建議：短期偏震蕩為主，中長期逢高做空V09合約，關注91反套。

甲醇。委內瑞拉甲醇裝置恢復，非伊貨源或減量有限。近期伊朗甲醇裝港排貨速度環(huán)比上月同期顯著提升，進口縮減量級可能不及之前的炒作預期，繼續(xù)關注伊朗甲醇裝置的開工情況。前期傳聞的江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置仍未重啟，利多出盡后甲醇近期沖高回落，基差持續(xù)走弱后賣出套保操作增多也在壓制遠期價格。不過“迎峰度夏”期間煤炭價格或仍偏強運行，底部支撐明顯，建議逢回調輕倉做多。套利方面，PP大投產周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。短期，進入傳統(tǒng)需求淡季，成品持續(xù)累庫，警惕回調風險。長期看，新疆棉花減產幅度或超預期，籽棉搶收預期仍強，疊加下半年棉花消費預期向好，棉價重心有望進一步抬升，仍建議逢低布局。風險提示：宏觀風險、產業(yè)政策（拋儲）風險                                                                                          

有色金屬：美元走弱，銅價反彈

銅。美元走弱，銅價反彈。周五倫銅收漲1.08%，滬銅主力日盤跌0.40%，夜盤收漲0.32%。宏觀面，美國非農就業(yè)數(shù)據略低于預期，與此前ADP數(shù)據出現(xiàn)分歧，市場更多看向非農的權威性，致使美元走弱，銅價反彈。但本次非農數(shù)據同樣表現(xiàn)出勞動力市場的超強韌性，并沒有改變7月加息25bp的預期，僅僅降低了遠端加息的預期，關注周內公布美國6月CPI數(shù)據?；久妫?月煉廠檢修規(guī)模略超預期，但進口貨源流入增加彌補了這一缺口，現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，同時消費進入淡季，7月累庫預期增加，總體基本面邊際走弱。絕對價格方面，美元仍是較大的擾動因子，注意風險避讓。

鋁/氧化鋁。四川擾動再起，下方支撐鋁價。供應端，四川省內再度出現(xiàn)限電現(xiàn)象，地區(qū)部分電解鋁企業(yè)陸續(xù)開始壓降負荷，實質影響暫時有限，需持續(xù)關注。消費端，淡季行情延續(xù)，訂單有限，且各板塊預期均偏弱?；久嬲w偏空，中線維持逢高沽空思路對待。目前氧化鋁生產平均成本在2800元/噸左右，隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動?？缙贩N方面，偏空的基本面使得利潤存在收窄的驅動，關注多氧化鋁空電解鋁機會。

農產品:關注中午MPOB月度報告

油脂。受美國主產區(qū)出現(xiàn)降雨影響，上周美豆連續(xù)三日收跌，國內油脂也有小幅回調。本周重點關注今日中午將公布的mpob月度報告和周四凌晨公布的usda月度報告。操作上建議單邊暫時觀望，套利可進行多菜油豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。美國最新公布的旱情監(jiān)測報告顯示最新一周主產區(qū)旱情有所緩減，但仍處于2012年以來同期最嚴重水平。因此，雖然昨日美豆及國內豆類有所回落，但預計空間有限此外，下周一和周三將公布MPOB月度報告和USDA月度報告，建議在報告公布之前暫時觀望，等待報告的進一步指引。

生豬。昨日2309窄幅震蕩。屠宰場宰量止跌有所回升。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，出欄體重緩慢回落，四川有部分小體重豬出欄，暫時沒有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫存，窄幅去庫，下游走貨不暢，價格有望繼續(xù)下跌。目前豬糧比低于5，國家即將啟動二輪收儲計劃，短期市場情緒升溫，供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待，但不建議底部追空。

白糖。上周五白糖2309下跌0.55%，ICE原糖上漲1.16%。巴西糖出口旺盛，豐產基本已成定局。數(shù)據顯示，6月實際到港0噸，7月預報到港64000噸，或增加國內供應，壓制糖價。后續(xù)關注國內庫存去化及消費復蘇情況，價格難以大幅上行，預計近期維持高位震蕩。