一、市場分歧與展望

美國農業(yè)部最新報告顯示，2023 年美棉實播面積為 1108.7 萬英畝，同比減少 19%，環(huán)比較 3 月prospective plantings 報告中公布的 1125.6 萬畝下降 1.5%，對美棉盤面價格有所提振。盡管如此，當前美棉種植優(yōu)良率水平偏高，僅次于近五年同期水平的 21、19 年度，得州干旱程度較輕，故 USDA 給予今年棉花 16.43%的棄種率，低于過去十年平均水平。所以預期最終的收獲面積依然高于去年收獲面積，和去年相比增產預期顯著。

美棉的強勢更大程度上與國內外棉采購預期升溫相關。前期棉花高價產生的下游負反饋引發(fā)潛在政策干預信號，近期關于拋儲和滑準稅配額發(fā)放的傳聞較多，不過尚未落地。

從效果來看，兩種政策手段作用點一方面在于增加本年度有效供給，商業(yè)庫存的調整引起了市場對于新花上市前供不足需的擔憂，另一方面，供給增加能夠有效抑制新年度搶收預期，回顧 21 年搶收行情，儲備棉拋儲政策的延長側面抑制了皮棉價格走強的趨勢，壓縮軋花廠利潤。

不過政策調控正在增強外棉采購預期。目前儲備棉庫存偏低，拋儲政策的落地容易為市場帶來收儲預期，在產銷缺口存在的國內市場，外棉是首選，而從 18 年起，中儲棉已經陸續(xù)完成 130 萬噸左右的外棉收儲。此外，隨著進口棉利潤打開，外棉性價比也在凸顯，滑準稅配額的發(fā)放利好進口放量。

本周外棉的強勢運行帶動內棉反彈走強，但正值下游淡季，產業(yè)鏈上下各說各話，政策調控預期存在的背景下，全產業(yè)鏈呈現(xiàn)謹慎的態(tài)度，而未來市場的預期差來自于此。首先，供應端籽棉供需環(huán)節(jié)的矛盾并未解決，謹慎態(tài)度下軋花廠包廠收購的熱情正在降溫，從動態(tài)偏短期的視角來看，包廠和收購的態(tài)度決定了新年度籽棉價格運行的空間和方向。不過目前供應端的矛盾只是被暫時擱置后移，下游消費端的邊際性利好表現(xiàn)均可能再次激活搶收熱情。其次，站在皮棉市場的供需環(huán)節(jié)，本年度可供應棉花量收緊已成事實。237.94 萬噸和部分機構調研數(shù)據(jù)存在的差距仍將成為后市交易點之一。商業(yè)庫存大幅調整，對產業(yè)心態(tài)也存在實際影響。在紗廠原料庫存偏低、后點價的采購模式下，庫存的調整加劇了用棉企業(yè)采購心態(tài)的波動。最后，在服裝外貿端，目前的疲軟狀態(tài)需要以發(fā)展眼光看待，歐美服裝市場的確存在高庫存現(xiàn)象，但庫存拐點的臨近，將推動東南亞和中國新一輪紡織訂單潮的下達。

行情中尋找確定性：盡管商業(yè)庫存收緊，但負反饋已經出現(xiàn)，本年度的調控預期依然偏高。而站在更遠的視角，新疆供應端的題材并未結束，歐美服裝庫存拐點也給予了多頭對未來補庫行情的期待。偏多的方向依然放置在遠月或下一年度的合約上，建議 01 合約多單持有。

二、上周市場回顧

棉紡產業(yè)回顧：本周棉花現(xiàn)貨整體交投整體冷清。本周棉花現(xiàn)貨報價差異較大，主流基差重心逐步上移，周五在鄭棉大漲下部分貿易商調降基差報價 30~50 元/噸不等，但新疆庫棉花現(xiàn)貨銷售基差仍然堅挺，新疆庫與內地庫基差逐漸收窄，較多紡企目前偏好采購內地庫棉花現(xiàn)貨。純棉紗市場整體行情在淡季行情下持續(xù)弱勢，價格下跌主導，紡企庫存開始累積，紡企優(yōu)惠出貨為主，出貨意愿較高。本周全棉坯布延續(xù)淡季行情，價格穩(wěn)中有跌。由于下游需求弱勢，織廠及貿易商走貨速度均偏緩，坯布消化速度不及生產速度，織廠倉庫累積，織廠有降價的行為。

三、其它數(shù)據(jù)

1、期貨市場 

2、生產供應端情況

3、需求替代品情況

4、內外價差情況 

5、國內棉紡織行業(yè)情況 

6、國內服裝業(yè)銷售情況

7、海外棉紡織運行情況

（中信建投期貨 吳新?lián)P）