【導(dǎo)語(yǔ)】上半年生鐵市場(chǎng)整體震蕩下滑后小幅反彈，市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期推動(dòng)行情升溫，供強(qiáng)需弱持續(xù)抑制生鐵市場(chǎng)，6月鋼廠(chǎng)外采生鐵比例提升，鐵廠(chǎng)去庫(kù)存，供需矛盾緩解。下半年初受高溫影響，需求或仍較為清淡，但隨著經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇，疊加“金九銀十”的季節(jié)性效用存在，三四季度或生鐵需求有望恢復(fù)，改善供需關(guān)系，進(jìn)而生鐵價(jià)格反彈上行。

上半年國(guó)內(nèi)生鐵市場(chǎng)呈現(xiàn)先漲后跌再反彈的趨勢(shì)，其走勢(shì)與我們?cè)凇?022-2023中國(guó)鑄造用生鐵市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的先漲后跌走勢(shì)有差異。主要是由于需求旺季反而不旺，強(qiáng)預(yù)期但弱現(xiàn)實(shí)造成我們對(duì)高點(diǎn)預(yù)測(cè)的偏差。2023年1-6月份，國(guó)內(nèi)球墨鑄鐵（山東、現(xiàn)款現(xiàn)匯、自提、含稅，下同）均價(jià)為3643元/噸 ,較上年同期下跌18.4%（見(jiàn)圖1）。6月30日球墨鑄鐵收于3350元/噸，該價(jià)格較年初下跌了13.88%（見(jiàn)圖2）。年初生鐵價(jià)格穩(wěn)中上行，截止到2月2日球墨鑄鐵價(jià)格上漲至上半年最高點(diǎn)3970元/噸，主要是由于庫(kù)存壓力不大，廠(chǎng)商多挺價(jià)心態(tài)，疊加對(duì)春節(jié)后鐵市復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，廠(chǎng)商有喊漲操作，鐵價(jià)不斷攀漲。3月初開(kāi)始生鐵市場(chǎng)震蕩下行，需求表現(xiàn)清淡，庫(kù)存不斷積壓，供強(qiáng)需弱格局持續(xù)存在，截止到6月1日球墨鑄鐵價(jià)格達(dá)到上半年最低點(diǎn)為3260元/噸。5月底鋼廠(chǎng)積極采購(gòu)煉鐵資源，部分鐵廠(chǎng)供不應(yīng)求，帶動(dòng)市場(chǎng)生鐵庫(kù)存降至低位，供需矛盾緩解，生鐵價(jià)格反彈，震蕩下行趨勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

上半年生鐵市場(chǎng)穩(wěn)中下滑后反彈，價(jià)格重心同比下滑，與成本重心下移、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期以及供強(qiáng)需弱格局有關(guān)。

生鐵成本重心下移，支撐減弱。

生鐵的主要原料是鐵礦石和焦炭，上半年礦石整體跌幅在25元/噸，但高低點(diǎn)價(jià)差192元/噸，焦炭共累計(jì)下調(diào)10輪共計(jì)750-850元/噸。原料價(jià)格下滑導(dǎo)致成本重心下移，鑄造用生鐵資源成本跌幅達(dá)400元/噸。成本下滑對(duì)生鐵價(jià)格支撐減弱，其中鐵礦石對(duì)生鐵成本的影響系數(shù)較大，因此5月之前生鐵價(jià)格走勢(shì)與礦價(jià)基本一致。

6月焦炭開(kāi)啟首輪喊漲，焦鋼博弈，提漲尚未落地。礦石與期貨聯(lián)動(dòng)，礦石價(jià)格上漲。成本支撐增強(qiáng)，生鐵價(jià)格小幅反彈。

上半年國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)表現(xiàn)出寬幅震蕩的“N”型走勢(shì)，2023年1-6月份，港口鐵礦石日照港PB粉均價(jià)為857元/噸 ,較上年同期下跌7.65%。1-3月隨著對(duì)礦粉需求復(fù)蘇預(yù)期提升，加上3月以來(lái)鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率持續(xù)回升，礦石基本面支撐顯現(xiàn)，3月上旬PB粉價(jià)格不斷上行到達(dá)上半年高點(diǎn)940元/噸。3月下旬在海外銀行風(fēng)險(xiǎn)外溢以及粗鋼壓減產(chǎn)量等突發(fā)因素影響下，礦價(jià)開(kāi)始下跌。但隨著4-5月，鋼價(jià)快速下跌，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)承壓下迫使鋼廠(chǎng)自主減產(chǎn)意愿增強(qiáng)，對(duì)原料形成負(fù)反饋，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期，黑色市場(chǎng)整體下行。6月以來(lái)，隨著煤焦價(jià)格持續(xù)下跌，鋼企利潤(rùn)水平有所修復(fù)，礦石蠶食煤焦弱勢(shì)讓出的成本空間，礦價(jià)震蕩反彈。礦石系數(shù)市場(chǎng)多以1.6倍綜合進(jìn)行測(cè)算成本，鐵礦石的價(jià)格波動(dòng)對(duì)生鐵市場(chǎng)影響較大。

需求復(fù)蘇偏弱導(dǎo)致庫(kù)存壓力增大，生鐵市場(chǎng)供需錯(cuò)配延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

春節(jié)過(guò)后復(fù)工鐵企較少，整體庫(kù)存壓力有限，供需兩弱，疊加鐵市對(duì)需求的強(qiáng)預(yù)期，生鐵價(jià)格上漲。3月開(kāi)始生鐵市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)階梯式下滑，是強(qiáng)復(fù)蘇“預(yù)期”回歸弱現(xiàn)實(shí)的結(jié)果。具體來(lái)看，年初鐵廠(chǎng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，截止到3月2日，樣本企業(yè)鑄球鐵資源日產(chǎn)量由2月2日的2.26萬(wàn)噸增加3.06萬(wàn)噸。鐵廠(chǎng)對(duì)需求強(qiáng)預(yù)期，悟貨惜售，但需求端下游采購(gòu)操作較少，出貨節(jié)奏偏弱，庫(kù)存不斷累積至高位，截止到4月6日樣本企業(yè)鑄球鐵庫(kù)存累積至45.6萬(wàn)噸，增幅7.7萬(wàn)噸。房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣以及對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期導(dǎo)致的房地產(chǎn)投資增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，房地產(chǎn)行業(yè)偏弱走勢(shì)影響生鐵終端需求不佳。上半年下游一直延續(xù)剛需采購(gòu)操作，需求未有明顯增量。3-5月份供強(qiáng)需弱格局一直持續(xù)，市場(chǎng)充分認(rèn)知到“弱復(fù)蘇”的現(xiàn)狀，個(gè)別鐵廠(chǎng)停產(chǎn)，在產(chǎn)鐵廠(chǎng)不斷低價(jià)拋貨，庫(kù)存逐漸下滑，加上廢鋼價(jià)格上漲帶動(dòng)鋼廠(chǎng)大量采購(gòu)生鐵，庫(kù)存降至低位。截止到6月28日，樣本企業(yè)庫(kù)存下滑至16.4萬(wàn)噸，供需矛盾緩解，6月價(jià)格表現(xiàn)為階段性回升狀態(tài)。

展望下半年，主要影響生鐵市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)市場(chǎng)、需求復(fù)蘇節(jié)奏等幾個(gè)方面。

宏觀政策或不斷加碼，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望整體好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)生鐵市場(chǎng)回溫。

我國(guó)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，相關(guān)政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，宏觀預(yù)期回暖。近期召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要精準(zhǔn)施策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的自發(fā)修復(fù)，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)內(nèi)需發(fā)力，生鐵市場(chǎng)出現(xiàn)回溫情況。

生鐵供應(yīng)能力或較上半年有所增加，需求端有望復(fù)蘇，但仍存供需矛盾風(fēng)險(xiǎn)。

目前調(diào)研樣本的平均日產(chǎn)量在2.53萬(wàn)噸，下半年樣本企業(yè)的平均日產(chǎn)量隨著后市鐵廠(chǎng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)或增加至2.99萬(wàn)噸，增幅18.18%。產(chǎn)量增幅主要來(lái)自于前期停產(chǎn)以及檢修廠(chǎng)家的復(fù)產(chǎn)。受對(duì)宏觀預(yù)期回暖的影響，加之企業(yè)為保證企業(yè)自身的正常經(jīng)營(yíng)，部分鐵廠(chǎng)將恢復(fù)生產(chǎn)，在產(chǎn)鐵廠(chǎng)正常排產(chǎn)，供應(yīng)能力增強(qiáng)是必然結(jié)果。需求端來(lái)看，下半年在各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力顯效，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)帶動(dòng)消費(fèi)回暖前景下，預(yù)計(jì)中國(guó)制造業(yè)有望逐漸恢復(fù)，刺激需求逐漸釋放。但受前期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱影響，生鐵需求臨近底部，需求或隨政策的持續(xù)發(fā)力有所反彈，但反彈高度或有限。供應(yīng)端鐵廠(chǎng)一旦開(kāi)啟復(fù)產(chǎn)，短期整體較難大范圍停爐，供應(yīng)端存承壓風(fēng)險(xiǎn)。需求預(yù)計(jì)放量有限。下半年或存供需矛盾風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致生鐵價(jià)格反彈后回落。

9-10月份生鐵市場(chǎng)旺季特征明顯。

生鐵季節(jié)性特征明顯。3-4月份以及9-10月份，也就是“金三銀四”和“金九銀十”，一般是生鐵市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，而6-7月份是高溫多雨季節(jié)，影響下游開(kāi)工，是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季。結(jié)合生鐵市場(chǎng)價(jià)格的變化情況，以及下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，政策方面或刺激需求較上半年增加。加上高溫多雨季節(jié)導(dǎo)致6-7月停工鑄造廠(chǎng)較多，終端庫(kù)存有一定消耗，刺激鑄造廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)生鐵需求，預(yù)計(jì)今年下半年生鐵市場(chǎng)季節(jié)性特點(diǎn)如期釋放可能性較大。

整體來(lái)看，隨著后續(xù)宏觀預(yù)期回溫，多項(xiàng)刺激消費(fèi)的政策有望陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不斷恢復(fù)。相關(guān)政策隨著時(shí)間傳導(dǎo)逐漸發(fā)揮效應(yīng)，進(jìn)而刺激內(nèi)需逐漸回升，宏觀經(jīng)濟(jì)升溫可待。從供需方面來(lái)看，需求端受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇影響或?qū)⑸郎兀⑶以凇敖鹁陪y十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季作為加持背景下，下半年生鐵需求預(yù)計(jì)能在三四季度得到一定恢復(fù)。從庫(kù)存周期的角度來(lái)看，延續(xù)2023年年報(bào)中的觀點(diǎn)，本輪庫(kù)存周期中的去庫(kù)存階段或會(huì)持續(xù)到2023年四季度，逐步由主動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)楸粍?dòng)去庫(kù)存，這一階段一般伴隨著需求的見(jiàn)底回升和價(jià)格的整體性好轉(zhuǎn)。綜合上述分析，卓創(chuàng)資訊延續(xù)《2022-2023中國(guó)鑄造用生鐵市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下半年生鐵市場(chǎng)不斷筑底反彈后，受年末季節(jié)性特點(diǎn)小幅回漲。受前期疤痕效應(yīng)影響，下半年反彈幅度有限，主流價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在3100-3600元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9、10月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在7、8月份（具體價(jià)格預(yù)測(cè)參考圖5）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化超預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊生鐵分析師 王紅霞）