本周一，在美盤豆類大漲引領(lǐng)下，菜油期貨再度大幅走高，繼續(xù)刷新3月下旬以來高點。展望后市，菜油供應(yīng)壓力減緩，而消費有望轉(zhuǎn)好，在厄爾尼諾天氣炒作下，加之外盤豆類走強提振，菜油期貨有望繼續(xù)走強。

世界產(chǎn)量不及預(yù)期

由于歐盟和加拿大油菜籽播種面積增加，各預(yù)測機構(gòu)對于2023/2024年度世界油菜籽供應(yīng)大多給予比較樂觀的預(yù)期。但隨著不利天氣的不斷出現(xiàn)，各地油菜籽產(chǎn)量將不及先前預(yù)期。澳大利亞農(nóng)漁業(yè)林業(yè)部（DAFF）稱，2023年澳大利亞的冬季作物產(chǎn)量將從創(chuàng)紀錄的水平回落，因為經(jīng)過連續(xù)三年拉尼娜現(xiàn)象帶來了創(chuàng)紀錄的降雨后，澳大利亞農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將進入厄爾尼諾模式，天氣將變得極為干燥。受此影響，DAFF預(yù)計澳大利亞2023/2024年度油菜籽產(chǎn)量為490萬噸，同比減少41%。法國咨詢公司戰(zhàn)略谷物公司本周一發(fā)布月度報告稱，由于歐盟北部天氣持續(xù)干旱，影響了油菜籽的產(chǎn)量潛力，2023/2024年度歐盟油菜籽產(chǎn)量將為1980萬噸，低于早先預(yù)期的2040萬噸。在加拿大，雖然今年油菜籽播種面積有所增加，但近期干旱天氣較多，將影響油菜生長。據(jù)監(jiān)測，截至5月31日，加拿大大草原約79%的地區(qū)處于反常干燥到極度干旱，約82%的農(nóng)業(yè)用地受到影響。作為對比，一個月前約65%的大草原地區(qū)處于反常干燥到嚴重干旱，約78%的農(nóng)田受到影響。

國產(chǎn)菜籽價高量少

6月初以來，國產(chǎn)菜籽全面上市。雖然近幾年國產(chǎn)菜籽價格持續(xù)上行，但因單產(chǎn)增加有限，且費時費力，加之種植補貼取消，國產(chǎn)油菜種植面積裹足不前。另外，由于今年油菜籽出油率下降，實際菜油產(chǎn)出量不及往年。今年國產(chǎn)菜籽上市后，在小機榨菜油廠的追捧下，收購價格不斷走高，從最初的3元/斤上漲至目前的3.55元/斤（川渝地區(qū)）。囿于成本壓力，今年國產(chǎn)菜籽基本退出大榨領(lǐng)域，而局限于小機榨菜籽油生產(chǎn)，國產(chǎn)菜籽集中上市對于以進口菜油交割標的為主的盤面菜油期貨影響微乎其微。而且經(jīng)過一個多月的消耗，國產(chǎn)菜籽集中上市期已過，國產(chǎn)菜籽價格不斷走高，小機榨菜油的上漲對進口菜油帶來明顯提振作用。

現(xiàn)貨市場形勢好轉(zhuǎn)

隨著中加貿(mào)易日益正?；?，加之進口、加工利潤尚可，2023/2024年度我國油菜籽、菜油進口增加較為迅猛，大多時候月度進口量在前幾年2倍以上。這導(dǎo)致國內(nèi)菜油庫存高企，市場人士大多看跌后市。據(jù)監(jiān)測，截至2023年第25周，國內(nèi)進口壓榨菜油庫存為59.3萬噸，周環(huán)比增加1萬噸，同比增幅超過1倍，累庫速度有所放緩。但隨著加拿大油菜籽庫存下降，今后幾個月菜油、菜籽到港量有望減少，國內(nèi)菜油庫存大概率由升轉(zhuǎn)降。

從需求端看，菜油性價比升高，將有利于菜油消費。盤面上看，9月合約菜油和豆油期貨價差目前在1100元/噸左右，為2019年以來同期最低水平。另外，一般下半年為菜油消費旺季，8月、9月份下游小包裝生產(chǎn)企業(yè)將啟動為國慶、中秋季備貨。而前期因看跌后市，需求端大多維持偏低庫存，隨著菜油價格大幅走高，受買漲不買落心理影響，下游補庫活動將增加，從而產(chǎn)生額外需求，可望推動菜油價格進一步走強。

綜合以上，雖然從當前供需層面看，國內(nèi)菜油市場供大于求的格局沒有明顯改觀，但市場預(yù)期以及潛在的供應(yīng)損失會改變、放大供求關(guān)系，從而通過價格體現(xiàn)出來。由于美豆播種面積大幅下調(diào)，美豆生產(chǎn)對天氣的容錯率降低，從而使得國際油脂油料對天氣將更為敏感。周邊油脂處于牛市氛圍，加之自身供需預(yù)期改觀，菜油期貨后市仍將易漲難跌。