6月30日，財政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于部分成品油消費稅政策執(zhí)行口徑的公告》，其中第三條提到“對混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩(wěn)定輕烴、輕油、輕質(zhì)煤焦油按照石腦油征收消費稅”，國內(nèi)成品油價格應(yīng)聲上漲，其中汽油漲幅明顯，引發(fā)市場對后市化工品市場可能的影響的關(guān)注。

2022年以來，芳烴調(diào)油對芳烴下游化工品的影響逐漸被市場關(guān)注；6月底“CFR中國PX-CFR日本石腦油”價差攀升至460美元/噸以上的高位，近期小幅回落，但依舊是化工品中偏高估的一個品種。基于以上兩點，在成品油消費稅征收公告公布之后，對芳烴市場的影響成為市場關(guān)注的焦點，尤其是PX的高估值何去何從。從本周一市場的表現(xiàn)看，PTA價格早盤小幅沖高后回落，周二價格走弱?？梢妼Ψ紵N市場短期為情緒上提振，中長期偏利空。

1、有利于化工原料回歸

從表面看，消費稅的征收范圍的擴大意味著調(diào)油組分進入調(diào)油池的成本上升，因此汽油價格短期上漲的邏輯較為明確。但對化工原料產(chǎn)品來說，意味著其進入調(diào)油市場的成本上升，回流至化工市場的量會因此增加，涉及到的產(chǎn)品有“混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩(wěn)定輕烴、輕油、輕質(zhì)煤焦油”。近期已經(jīng)有生產(chǎn)企業(yè)停止銷售部分可調(diào)油的化工原料，也傳言有成品油生產(chǎn)企業(yè)外賣芳烴產(chǎn)品。

2022年，國內(nèi)PX工廠一度出現(xiàn)過因原料短缺而降負(fù)荷甚至停車的情況，還有一體化裝置在柴油利潤高位時減產(chǎn)化工品增加成品油的操作。成品油消費稅征收范圍的擴大將抬高化工原料流向成品油市場的門檻，有利于國內(nèi)化工原料回歸化工市場。

2、PX供應(yīng)有提升空間

根據(jù)CCF統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，國內(nèi)PX裝置產(chǎn)能4217萬噸，其中一體化配套裝置3657萬噸（個別裝置需外購少量原料），短流程裝置只有4套，涉及產(chǎn)能560萬噸。目前，青島麗東開工率不足5成，福佳大化開工率7成附近，中金石化開工率8成以上，?；瘓F兩條線均停車，計劃8月下重啟。從裝置的負(fù)荷情況看，煉化一體化的運行整體穩(wěn)定，但幾套短流程裝置在近幾年的受到芳烴原料緊張的影響較大。

成品油征稅范圍擴大之后，國內(nèi)芳烴原料回流化工市場將有利于以上裝置負(fù)荷的提升。但由于部分裝置的原料采購依賴海外市場，因此依舊受到海外芳烴調(diào)油的節(jié)奏影響，預(yù)期在8月份海外芳烴調(diào)油需求減弱之后，以上裝置的原料供應(yīng)緊張問題也會緩解，包括海外PX裝置的負(fù)荷都有可能同步回升。這也是后市PX估值可能回落的重要邏輯。

3、PX是PTA市場潛在利空

目前PTA市場加工差不足300元/噸，企業(yè)效益不佳；但下游聚酯開工維持在93%附近的高位，且還有新裝置繼續(xù)投產(chǎn)。CCF消息顯示，7月初有兩套聚酯裝置共計105萬噸新投，聚酯產(chǎn)能將調(diào)整至7590萬噸。但目前下游滌絲庫存處于歷年同期偏高水平，同時遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，因此目前的產(chǎn)品庫存沒有對聚酯廠造成明顯的壓力，預(yù)期聚酯負(fù)荷將維持。因此在剛需堅挺的前提下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驅(qū)動不強；但隨著全國各地氣溫升高，限電的擔(dān)憂再起，可能會從終端織造印染行業(yè)率先表現(xiàn)，需求端也存在一定的下滑風(fēng)險，另外原料PX的估值回落風(fēng)險是市場另一個重要的潛在利空。

整體看，芳烴的調(diào)油和化工需求是近兩年芳烴價格表現(xiàn)強勢的重要原因。國內(nèi)成品油消費稅征收范圍擴大后，將抬高國內(nèi)芳烴等化工原料向成品油市場流動的門檻，有利于化工原料回歸化工市場。目前國內(nèi)依舊有部分PX裝置因原料短缺降負(fù)或停車，化工原料回流化工市場后，這部分裝置的開工率有提升的空間。海外芳烴調(diào)油需求到8月份可能大幅減弱，海外PX供應(yīng)也有回升的預(yù)期。因此，PX的高估值可能面臨下行風(fēng)險，這是PTA后市重要的利空因素，另外關(guān)注高溫天氣可能引發(fā)的限電對終端織造行業(yè)的影響。