宏觀金融衍生品：板塊快速輪動(dòng)

股指期貨。周三市場(chǎng)震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指跌近1%，個(gè)股超3500家下跌。稀土、稀有金屬領(lǐng)漲，通信、餐飲旅游、汽車(chē)零部件領(lǐng)跌。周三人民幣匯率小幅貶值，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定影響。近期市場(chǎng)處于快速輪動(dòng)階段，板塊持續(xù)性不強(qiáng)，短期操作建議低吸為主。

黑色系板塊：延續(xù)震蕩

螺卷。從鋼谷和找鋼數(shù)據(jù)看，螺紋鋼基本面還是比較健康，產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，需求較上周有所回升，預(yù)計(jì)今日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)螺紋累庫(kù)放緩。市場(chǎng)矛盾依然不突出，上有壓力，下有支撐，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

鐵礦。期來(lái)看鐵水高位，鐵礦需求有保證，同時(shí)盤(pán)面依然貼水現(xiàn)貨較多，價(jià)格有向上修復(fù)基差的驅(qū)動(dòng)。不過(guò)價(jià)格已處高位，需求也面臨粗鋼平控的預(yù)期，單邊做多風(fēng)險(xiǎn)較大，操作上建議9-1正套或者多鐵礦空焦煤套利。

雙焦。近期煤礦安全事故增多，但未影響到其他煤礦生產(chǎn)，而多地鋼廠有不同程度的限產(chǎn)，供需仍較寬松。不過(guò)今年迎峰度夏火電發(fā)電同比增幅大，雙焦價(jià)格近期受電煤起伏影響大。港口電煤價(jià)格震蕩反復(fù)，致雙焦上行驅(qū)動(dòng)不足，整體雙焦弱勢(shì)格局難改，維持寬幅震蕩偏弱。關(guān)注電煤價(jià)格走勢(shì)變化。

玻璃純堿。純堿小幅下挫，玻璃窄幅震蕩，純堿基本維持震蕩格局，盤(pán)面對(duì)于夏季檢修和遠(yuǎn)興投產(chǎn)的多空情緒搖擺，偶爾還會(huì)受到地產(chǎn)端玻璃帶來(lái)共振。半年報(bào)中對(duì)平衡表測(cè)算，七月供需階段性偏緊，隨后基本面逐漸走弱，策略上維持大方向做空，但短期多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)，空單可以暫時(shí)觀望后入場(chǎng)。浮法玻璃日熔量的不斷增加，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)在原片集體降價(jià)后略有好轉(zhuǎn)，深加工訂單平平，原料端成本線(xiàn)坍塌嚴(yán)重，天然氣、煤炭等價(jià)格大幅下挫，高利潤(rùn)，下方弱支撐的局面很有可能被打破。在短期看不到政策支撐的情況下，策略上維持看空觀點(diǎn)，空單擇機(jī)入場(chǎng)。

能源化工：沙特言論支撐市場(chǎng)

原油。昨日原油上漲，因沙特能源大臣聲稱(chēng)OPEC+將采取“一切必要措施”支持市場(chǎng)，不過(guò)凌晨API報(bào)告顯示美國(guó)成品油庫(kù)存以外增加使得油價(jià)短線(xiàn)出行調(diào)整。市場(chǎng)仍面臨供應(yīng)壓縮和需求前景不佳的矛盾，需求端美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要略顯鷹派，不過(guò)沙特發(fā)言使得前者影響力有所加強(qiáng)。我們認(rèn)為油價(jià)短期或受情緒改善小幅上行，總體仍在低位區(qū)間運(yùn)行。

瀝青。7月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率環(huán)比增加而出貨量減少，廠庫(kù)上行社庫(kù)下降，基本面邊際略微下行。瀝青即將迎來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，煉廠和貿(mào)易商將面臨季節(jié)性去庫(kù)需求，在原料供應(yīng)問(wèn)題得到緩解，傳統(tǒng)旺季需求很可能遇冷下，價(jià)格或受到壓制。

LPG。7月沙特出口官價(jià)超預(yù)期下跌帶動(dòng)國(guó)際成本中心再度下移，7月前期船期將維持高位，進(jìn)口氣過(guò)剩對(duì)壓制市場(chǎng)。在原油端缺乏指引背景下市場(chǎng)看跌情緒濃厚。淡季需求有限使得頂部壓力持續(xù)強(qiáng)化，短期盤(pán)面低位震蕩，高位空單繼續(xù)持有。

PTA。PXN短期之內(nèi)仍然保持堅(jiān)挺，PTA高開(kāi)工，預(yù)計(jì)7月份PX去庫(kù)幅度較大，成本主導(dǎo)盤(pán)面走勢(shì)，PTA自身驅(qū)動(dòng)偏弱，供需雙強(qiáng)。對(duì)于混合芳烴征收消費(fèi)稅的政策，回流至化工市場(chǎng)的量會(huì)因此增加，造成PX海內(nèi)外的負(fù)荷回升，中長(zhǎng)期來(lái)看的話(huà)PXN還是有一定壓縮空間，潛在利空PTA，中長(zhǎng)期依然逢高做空為主。策略建議：短多中空觀點(diǎn)維持，短期有支撐，但上行空間不大，中長(zhǎng)期仍然逢高做空TA09合約。

MEG。昨日日盤(pán)乙二醇盤(pán)整為主，夜盤(pán)小幅回撤，成本支撐價(jià)格走強(qiáng)，煤炭、乙烯價(jià)格均有所觸底反彈，夏季高溫，日耗上升，短期煤價(jià)易漲難跌。煤制裝置檢修計(jì)劃可能會(huì)提前，造成7-8月累庫(kù)預(yù)期短期無(wú)法證偽。策略建議：EG09逢高做空思路不變，91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過(guò)程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。PVC昨日日盤(pán)小幅回撤，增倉(cāng)下行，空頭主導(dǎo)盤(pán)面價(jià)格走弱，供應(yīng)回升較快，供增虛弱的矛盾更加突出，雖然煤價(jià)整體在反彈但煤化工整體走勢(shì)偏弱，PVC周度累庫(kù)確定性較強(qiáng)。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，關(guān)注91反套。

甲醇。從裝置運(yùn)行狀態(tài)看看伊朗氣價(jià)上漲對(duì)甲醇裝置的影響并不如預(yù)期大，近期伊朗甲醇裝港排貨速度環(huán)比上月同期顯著提升，進(jìn)口縮減量級(jí)可能不及之前的炒作預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注伊朗甲醇裝置的開(kāi)工情況。前期傳聞的江蘇斯?fàn)柊?0萬(wàn)噸/年MTO裝置仍未重啟，利多出盡后甲醇近期有回補(bǔ)前期缺口的可能性，基差回落后賣(mài)出套保操作增多也在壓制遠(yuǎn)期價(jià)格。不過(guò)盤(pán)面仍維持小幅貼水，煤炭?jī)r(jià)格亦延續(xù)小幅反彈，底部支撐明顯，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花棉紗。短期，進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，成品持續(xù)累庫(kù)，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期看，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，疊加下半年棉花消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，仍建議逢低布局。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策（拋儲(chǔ)）風(fēng)險(xiǎn)。

有色金屬：有色走勢(shì)分化

滬銅。進(jìn)口貨源流入增加，下方支撐減弱。周三倫銅收跌0.44%，滬銅主力日盤(pán)跌0.63%，夜盤(pán)收漲0.07%。宏觀面，美國(guó)5月PCE數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)走弱給予鴿派信心，關(guān)注本周就業(yè)數(shù)據(jù)。基本面，Antofagasta與中國(guó)冶煉廠敲定后期銅精礦TC/RC，同比出現(xiàn)增加，但低于此前市場(chǎng)預(yù)期。目前銅礦依然寬松，但市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年以后或逐步收緊，礦山并不愿意進(jìn)一步讓渡利潤(rùn)，因此TC未能達(dá)到預(yù)期高位。近兩日進(jìn)口貨源流入增加，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)明顯回落，社庫(kù)持續(xù)累增，而消費(fèi)進(jìn)入淡季，總體基本面邊際走弱，建議輕倉(cāng)試空。

滬鋁。云南復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周三倫鋁收跌1.52%，滬鋁主力日盤(pán)收跌1.22%，夜盤(pán)收跌0.17%。供應(yīng)端，部分電解槽已經(jīng)重新啟動(dòng)，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)從7月開(kāi)始逐步增加。近期四川省內(nèi)出現(xiàn)限電現(xiàn)象，但暫未涉及鋁行業(yè)，影響有限。今年夏季持續(xù)高溫，火電需求處于高位，不排除出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)行為，需持續(xù)關(guān)注。短期庫(kù)存處于低位，下方仍有支撐，中線(xiàn)維持逢高沽空思路對(duì)待。氧化鋁隨著后續(xù)復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求將增加，短線(xiàn)支撐氧化鋁價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。目前鋁冶煉平均仍有3000元/噸左右的利潤(rùn)，云南復(fù)產(chǎn)使得鋁錠供應(yīng)增加，基本面趨弱，預(yù)計(jì)利潤(rùn)將收窄，關(guān)注多氧化鋁空電解鋁機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品：關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣變化

油脂。昨日國(guó)內(nèi)油脂維持高位震蕩走勢(shì)，隔夜美豆小幅回調(diào)，但美豆油繼續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為雖然近期有降雨，但目前的量還暫時(shí)難以緩減歷史級(jí)別的旱情，所以短期內(nèi)仍有上漲空間。至少在udda7 月供需報(bào)告公布前會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。操作上，繼續(xù)維持逢低做多和多近空遠(yuǎn)的策略。

豆粕/菜粕。NOAA預(yù)測(cè)顯示，未來(lái)6-10天的氣溫低于平均水平，降雨則高于平均水平，但要謹(jǐn)防雷暴雨可能會(huì)帶來(lái)的不利影響。短期建議輕倉(cāng)逢低做多，等待usda7月報(bào)告，繼續(xù)向上突破需要多方因素配合。

生豬。昨日2309窄幅震蕩。屠宰場(chǎng)宰量止跌有所回升。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，出欄體重緩慢回落，四川有部分小體重豬出欄，暫時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫(kù)存，窄幅去庫(kù)，下游走貨不暢，價(jià)格有望繼續(xù)下跌。目前豬糧比低于5，國(guó)家即將啟動(dòng)二輪收儲(chǔ)計(jì)劃，短期市場(chǎng)情緒升溫，供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對(duì)待，但不建議底部追空。