春節(jié)前，國內(nèi)經(jīng)濟修復預期較強，使得黑色、有色等板塊持續(xù)上漲，工業(yè)硅跟隨補漲，期價整體有較大反彈。春節(jié)后，工業(yè)硅現(xiàn)貨基本面仍無起色，下游消費復蘇緩慢，疊加期價處在高位，市場出現(xiàn)無風險正套機會，期現(xiàn)商、貿(mào)易商積極進行正套操作，使得盤面開始回落。后續(xù)北方供應超預期，但需求整體維持偏弱局面，枯水期季節(jié)性去庫不明顯，庫存壓力整體偏大，導致工業(yè)硅期價下行，并屢創(chuàng)新低。

目前，西南地區(qū)已經(jīng)進入豐水期，按照往年規(guī)律，當?shù)厣a(chǎn)企業(yè)將逐步進行復產(chǎn)，但上半年云南大部分地區(qū)較為干旱，引發(fā)市場對豐水期推遲的擔憂。此外，因為近兩年西南豐水期電力供應出現(xiàn)過不穩(wěn)定的情況，所以西南地區(qū)能否如期推進復產(chǎn)成為市場關注的熱點。從電力供應來看，火電供應充足，水電有望如期來臨，供應穩(wěn)定預期較強?；痣姺矫?，動力煤供應寬松，社會庫存位于歷史高位，在供應端不進行實質性減產(chǎn)的情況下，發(fā)生缺煤情況的概率較小。水電方面，6月中下旬，我國南方多地迎來較大降雨。其中，云南累計降雨量較往年同期水平多至四成以上，7月有望進入豐水期。

從工業(yè)硅供應端來看，西南地區(qū)復產(chǎn)預期較為確定，疊加新增產(chǎn)能投放，同時再生硅回補供應，整體供應增量較多。首先，西南產(chǎn)區(qū)逐步進入豐水期，電價有所下調(diào)，當?shù)毓S已有實質性復產(chǎn)操作。目前當?shù)亟涤暌阎粒?月有望完全進入豐水期，預計工廠將維持復產(chǎn)節(jié)奏，供應恢復預期較為確定。其次，在政策支持新增“一體化”產(chǎn)能的背景下，年內(nèi)超100萬噸新增規(guī)劃項目等待投產(chǎn)，后續(xù)供應增量較大。最后，隨著多晶硅產(chǎn)量不斷增加，再生硅產(chǎn)量不斷提高，其已成為供應不可忽略的重要組成部分，有效回補供應量。

從工業(yè)硅需求端來看，多晶硅需求增量較為確定，但產(chǎn)能釋放仍需時間，其余消費領域整體偏弱。具體而言，多晶硅方面，下半年有超100萬噸的規(guī)劃產(chǎn)能，當前生產(chǎn)利潤已經(jīng)明顯下滑，投產(chǎn)時間或有所推遲，但較多項目已處于開工建設狀態(tài)，在大量資金投入后，預計后續(xù)投產(chǎn)確定性依舊較強，也將是拉動需求的核心增量。有機硅方面，國內(nèi)政策對房地產(chǎn)的支持力度不斷加大，房企資金流動性危機有望得到緩解，有機硅需求邊際有望改善。鋁合金方面，6月以后，鋁合金下游進入消費淡季，開工或有小幅走弱的可能，預計三季度產(chǎn)量增速將有所回落。出口方面，在海外高利率的背景下，海外經(jīng)濟整體承壓仍將壓制工業(yè)硅出口，但同時也需要注意海外加息周期或接近尾聲，后續(xù)出口存在邊際改善的可能。

綜合而言，三季度西南地區(qū)復產(chǎn)預期較為確定，供應寬松格局暫難出現(xiàn)改善，但工業(yè)硅期價已經(jīng)跌至較多工廠豐水期的成本，考慮到在政策提振下下游需求有望得到修復，預計工業(yè)硅價格將振蕩偏強。然而，四季度末，多晶硅產(chǎn)能完全釋放或拉動工業(yè)硅需求，并且西南地區(qū)進入枯水期，屆時工業(yè)硅供需格局有望得到較大改善。