引 言

最新的6月美國農(nóng)業(yè)部種植意向公布，美豆種植面積預(yù)計為8350萬英畝，此前預(yù)期為8700-8850萬英畝，數(shù)據(jù)出臺后遠超市場預(yù)期，美豆和美豆粕大幅上行4%以上，且美豆油漲停。

近400萬英畝的種植面積調(diào)減，且疊加前期美豆主產(chǎn)區(qū)降雨不足的擔憂，本年度美豆的平衡表擴張將受到種植面積下修和單產(chǎn)調(diào)降的雙向壓力，數(shù)據(jù)公布后或暗示23-24年度美豆產(chǎn)量將面臨環(huán)比6月預(yù)估減少3億蒲以上的供應(yīng)量2，若單產(chǎn)下調(diào)至50蒲每英畝，則美豆新季期末庫存有跌至1億蒲以下的風險，多頭情緒高漲，這也大幅增加了美豆和巴西豆超過1美元每蒲的價差將逐漸以巴西大豆的上漲來收斂，也將有助于巴西進一步去化本年度的超額供應(yīng)。

來源：USDA，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

來源：USDA，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

在美國主要農(nóng)作物的種植面積上，6月報告較3月意向略微增加了60萬英畝，其主要的增加區(qū)域是美國的加利福尼亞，德克薩斯，蒙大拿和俄克拉荷馬等州，這些州的位置主要再美國的西南部，且在此前的年份有顯著的旱情干擾。面積降幅較大的主要為科羅拉多，北卡羅琳娜，伊利諾伊，密蘇里和愛荷化州，且值得注意的是，這些區(qū)域是傳統(tǒng)的大豆種植帶。

來源：USDA，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

隨著我們進一步深入挖掘美豆種植面積較預(yù)期大幅調(diào)整的事實，我們發(fā)現(xiàn)最新的報告主要調(diào)降了北達科他，伊利諾伊，愛荷華，密蘇里，堪薩斯，內(nèi)布拉斯加和俄亥俄等主產(chǎn)州的種植面積，其中北達科他調(diào)降了13%，最超市場預(yù)期，此前一度因為玉米價格下調(diào)而而形成了北達科他玉米轉(zhuǎn)種大豆的預(yù)期。

來源：USDA，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

怎么理解本次美豆種植面積的超預(yù)期下調(diào)：

1、2023年上半年美豆新季出口銷售大幅低于同期水平，且遠月巴西持續(xù)低價兜售大豆削弱美國農(nóng)民種植熱情。

2、美豆主產(chǎn)區(qū)本年在播種期恰恰面臨干旱少雨的情況，也相當程度阻礙了對干旱更敏感的大豆的播種。

3、雖然美國農(nóng)業(yè)部的種植面積調(diào)研是基于6月前兩周的調(diào)查問卷，在調(diào)查之時預(yù)計仍有800多萬英畝的大豆種植面積尚未完成播種，但我們理解未來大幅調(diào)整23-24年度新季美豆種植面積的可能性不大。

對于未來的思考：

報告之后，出現(xiàn)戲劇性的美玉米和美豆走勢的驚天劈叉，進一步導(dǎo)致而這主力合約的比值從2.56躍升至2.8。筆者認為美盤玉米和大豆的價差擴大，及美玉米的向下計價也說明了市場對進一步的單邊行情仍舊抱有謹慎。按傳統(tǒng)邏輯，在種植面積擴張的局面之下農(nóng)產(chǎn)品的中樞大概率面臨相對確定的下移，23-24年度美國整體作物面積上行的背景下，整體上行有限，但階段性體現(xiàn)為預(yù)期一蹴而就的計價方式，但也受制于農(nóng)產(chǎn)品的價格中樞以及美豆定價權(quán)向南美轉(zhuǎn)移的剛性約束，我們理解尚難以再度發(fā)動2012年的大級別行情。

未來美豆/美玉米的比價大概率通過半年后的南美季農(nóng)產(chǎn)品的種植結(jié)構(gòu)變化而重新回落，甚至刺激出更大規(guī)模的大豆擴種計劃。

短期數(shù)據(jù)公布后所形成的上行趨勢有望持續(xù)，未來美國和巴西之間的大豆價差更大概率依賴巴西價格上行而收斂，換句話說，巴西大豆的賣壓不再會對市場有進一步?jīng)_擊，也暗示著此前所打下的1130美分的11合約價格基本被封死，未來美豆11合約短期或有向上挑戰(zhàn)1380-1430美分每蒲的機會，盤面上美豆壓力釋放和遠期的厄爾尼諾預(yù)期繼續(xù)助力油粕比反彈。