近期，乙二醇價(jià)格重心不斷下移。盡管需求端聚酯開(kāi)工維持高位，但乙二醇供應(yīng)壓力較大，加上庫(kù)存體量大，乙二醇以承壓運(yùn)行為主。

煤制企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)

受檢修結(jié)束、利潤(rùn)回升等因素的影響，乙二醇供應(yīng)環(huán)比大幅增加。截至6月29日，煤制乙二醇開(kāi)工率回升至66.05%，較5月的低點(diǎn)提升23個(gè)百分點(diǎn)；油制乙二醇開(kāi)工率回升至63.44%，較5月的低點(diǎn)提升10.8個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，二季度以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格明顯下跌，煤制乙二醇企業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)修復(fù)，企業(yè)開(kāi)工積極性提升。另外，4—5月，部分煤制企業(yè)進(jìn)入常規(guī)檢修期，當(dāng)前檢修期已經(jīng)結(jié)束，新疆天業(yè)、新疆廣匯、山西沃能等企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，煤制開(kāi)工率有了大幅提升。

油制企業(yè)方面，幾套一體化大產(chǎn)能裝置復(fù)產(chǎn)，包括浙石化75萬(wàn)噸和80萬(wàn)噸裝置上月底陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，衛(wèi)星石化90萬(wàn)噸裝置6月底復(fù)產(chǎn)，開(kāi)工率提升。因?yàn)楫?dāng)前相關(guān)品環(huán)氧乙烷的價(jià)格較為弱勢(shì)，所以一些E0/EG聯(lián)產(chǎn)裝置有適度回切MEG的動(dòng)作，這也在一定程度上增加了乙二醇產(chǎn)量。另外，受乙烯價(jià)格回落的影響，海南煉化的乙烯準(zhǔn)備用于自身消化，其乙二醇裝置預(yù)計(jì)在9月回歸。整體來(lái)看，乙二醇供應(yīng)環(huán)節(jié)增加幅度較大。

聚酯開(kāi)工保持高位

5月以來(lái)，聚酯環(huán)節(jié)的表現(xiàn)較好，在利潤(rùn)提升和庫(kù)存下滑的雙重驅(qū)動(dòng)下，聚酯工廠生產(chǎn)的積極性明顯提升。截至6月29日，聚酯開(kāi)工率提升至93%，處在年內(nèi)最高水平。另外，聚酯今年上半年有526萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能，實(shí)際產(chǎn)出較高，5月產(chǎn)量在562萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量繼續(xù)提升，聚酯的高產(chǎn)出給乙二醇提供較強(qiáng)的剛性需求支撐。

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)聚酯高開(kāi)工的持續(xù)性存疑，主要是在淡季背景下終端新增訂單不足。此外，坯布的表現(xiàn)弱于上游滌絲，坯布已經(jīng)進(jìn)入虧損狀態(tài)，導(dǎo)致聚酯下游的織造廠和加彈廠對(duì)聚酯原料的采購(gòu)性降低，開(kāi)工遇到瓶頸。截至6月29日，織造廠開(kāi)工率為71%。若終端開(kāi)工下滑，按照需求自下而上的傳導(dǎo)效應(yīng)，聚酯工廠可能會(huì)面臨累庫(kù)，當(dāng)庫(kù)存壓力逐步增大的時(shí)候，聚酯工廠有降負(fù)的可能，需求負(fù)反饋可能會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至上游乙二醇。不過(guò)，根據(jù)歷史上聚酯降負(fù)的背景分析，一般是工廠庫(kù)存壓力大，利潤(rùn)虧損以及絕對(duì)價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致庫(kù)存貶值同時(shí)發(fā)生，聚酯工廠的降負(fù)意愿才會(huì)明顯增加。就當(dāng)前而言，雖然需求邊際有所轉(zhuǎn)弱，但聚酯還不具備降低負(fù)荷的條件，預(yù)計(jì)短期聚酯開(kāi)工仍具備較強(qiáng)的韌性。

再次進(jìn)入累庫(kù)周期

截至7月3日，乙二醇港口庫(kù)存在102.8萬(wàn)噸，環(huán)比累庫(kù)。前期乙二醇供應(yīng)收縮，二季度庫(kù)存階段性去化，但庫(kù)存體量較大，壓力難以徹底緩解。當(dāng)前供應(yīng)壓力回歸，乙二醇再次進(jìn)入累庫(kù)周期。

綜合以上分析，聚酯開(kāi)工維持高位，乙二醇剛性需求支撐較強(qiáng)，但供應(yīng)壓力回歸，乙二醇預(yù)計(jì)重新進(jìn)入累庫(kù)周期，價(jià)格表現(xiàn)以弱勢(shì)為主。