價值投資君丨35年股東大會實錄，芒格給企業(yè)家和投資人的92條黃金建議！
2023年5月8日，查理·芒格于洛杉磯家中
“在身邊的人都失去理智時，你要保持清醒。無論對投資者還是公司高管來說，這都是難能可貴的一種品質(zhì)。”
· 前言
每年，在執(zhí)掌的西科金融（1987-2010）、每日期刊（2014-至今）的股東會，芒格不再像伯克希爾股東大會上“沉默的總統(tǒng)山”，他會滔滔不絕、全方位無保留地分享自己投資理念、世界變革觀察、商業(yè)市場洞見和人生哲學(xué)等。
1987-2010年期間，芒格讓西科金融的市值，從2000萬美元飆升到20億美元左右。
6月以來，A股市場再度進入震蕩盤整，新發(fā)市場的遇冷狀態(tài)也并未扭轉(zhuǎn)。作為價值投資靈魂人物的芒格，也早就表明了自己的價值投資升級思路：
“咱們都是價值投資者，但我們的規(guī)模比你們大，投資環(huán)境惡化了，你們難，我們比你們更難。好在我們早已升級了思路：有的公司，即使我們以很高的價格買入，但還是遠遠低于其內(nèi)在價值。”
面對不確定性，無論是對投資者還是公司高管，芒格總會勸他們：
“在身邊的人都失去理智時，你要保持清醒。這是難能可貴的一種品質(zhì)?！?/span>
在芒格眼里，投資只有價值投資一種，價值投資永不過時?！耙驗槲覀兠孔鲆还P投資，把錢投進去，都是為了將來能獲得更多的價值。”
再過6個月就要迎接百歲的芒格，總能說出讓我們醍醐灌頂?shù)慕鹁?，吸納一波價值投資者成為他的信徒。
6月，又一本將成為經(jīng)典的芒格問答實錄年鑒——《芒格之道》出版，已經(jīng)在投資圈掀起了一股閱讀熱潮。
這本由RanRan翻譯，芒格書院編輯的書，收錄了芒格1987—2010年在西科金融、2014—2022年在每日期刊股東會上的講話和問答實錄。講話跨度長達35年，涉及大量當(dāng)年國際或全美大事件，比如美國儲貸行業(yè)危機、互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年次貸危機、加密貨幣的興起等。
也包含巴芒思想發(fā)展和投資生涯中的重要動向，如格雷厄姆和費雪的影響、跨學(xué)科的多模型思維、早期經(jīng)歷過的失敗、所羅門事件、投資可口可樂、航空業(yè)遇挫、投資中國尤其是比亞迪等。
這份年鑒跨越了好幾個經(jīng)濟周期，很多智慧思考值得反復(fù)琢磨，有一本大辭典那么厚。聰明投資者從中摘錄了芒格給企業(yè)家、投資人的90多條建議。在當(dāng)下市場中困惑的時候，就翻翻這篇文章，希望你從芒格的問題解決之道中，得到一些啟發(fā)。
譯/RanRan
我能成功，是因為年輕時掌握幾個思維方法并反復(fù)使用
1、人類社會錯綜復(fù)雜，巨大的成敗背后總是存在合奏效應(yīng)，沃倫的成功也不例外。
第一個因素：頭腦。沃倫是個非常聰明的人，他沒聰明到能蒙眼下國 際象棋車輪戰(zhàn)的程度，但他確實天生聰明。沃倫是個聰明的人，但他取得 的成就超越了他的聰明程度。
第二個因素：沃倫對投資有強烈的興趣。威廉·奧斯勒爵士說過：“ 無論是做哪一行，通往成功之路的第一步都是愛上這行?！睕]有強烈的興趣， 不可能走向成功。
第三個因素：沃倫起步早。大概從 10 歲起，沃倫就對投資產(chǎn)生了濃厚的興趣。成功是時間堆出來的，起步早，當(dāng)然有優(yōu)勢。
第四個因素，也是非常重要的一個因素：沃倫是一臺高效的學(xué)習(xí)機器， 他活到老學(xué)到老。
第五個因素是信任，能得到別人的信任，人們心中會油然生出一種自豪感。
2、伯克希爾有個公開的秘密，我們最喜歡那種每年年末的利潤都是大筆現(xiàn)金的公司。
3、在給一家公司估值的時候，不區(qū)分利潤的性質(zhì)，不看是現(xiàn)金利潤，還是躺在空地上的機器，拿著利潤數(shù)字，直接就算，得出的估值肯定是不準(zhǔn)的。
利潤是堆在空地上的機器，是難以收回的應(yīng)收賬款，總是見不著現(xiàn)金，這樣的公司，利潤再多，也不值錢。有源源不斷的現(xiàn)金利潤，這樣的公司才值錢。
4、心理學(xué)中有個強化效應(yīng)的概念。無論做什么，不斷得到強化，所有人都能做得更好。如果每次做得好都能得到獎勵，人們會越做越好，沃倫·巴菲特也不例外。
5、我覺得在面對難題的時候，列一張清單非常有用。在單子上一列，所有問題一目了然，能把問題考慮得更周全，不會有什么遺漏。
6、在我回答問題的時候，并不是你們問什么，我就答什么，我總是挑自己想回答的回答。這是我的一種思維方式。
我琢磨什么是自己不想要的，琢磨如何才能避免那樣的結(jié)果，這種思維方式讓我受益良多。
7、如果讓我管理一家商學(xué)院，我會效仿哈佛商學(xué)院曾經(jīng)的做法。
在過去，哈佛商學(xué)院總是先給學(xué)生們講美國商業(yè)史。我會把通用汽車等大公司的歷史，以《價值線》圖表的形式呈現(xiàn)給學(xué)生，讓學(xué)生們先熟悉公司歷史，打好底子，再繼續(xù)學(xué)別的。
通用汽車為什么興起？為什么衰落？鐵路公司為什么最初很成功？為什么后來失敗了？為什么鐵路公司過去讓投資者虧損累累？現(xiàn)在卻比過去值得投資了？如果把這些問題想明白了，能學(xué)到很多東西。這些問題不是一般人能講明白的，比用公式計算貝塔系數(shù)難多了。
8、我做過很多傻事，我一直在和自己的成見作斗爭。消除錯誤的想法是一件好事，我把消除錯誤的想法作為自己的一種追求。
在生活中，很多人抱殘守缺，他們滿腦子的舊思想，新思想根本進不去。有句德國諺語說得好：“ 我們總是老得太快，聰明得太遲?！彼腥硕加羞@個問題。
9、如何才能不做發(fā)瘋的大多數(shù)人中的一員，而站在保持清醒的少數(shù)人的一邊？我們務(wù)必牢記吉卜林（Kipling）的囑咐——在身邊的人都失去理智時，你要保持清醒。無論對投資者還是公司高管來說，這都是難能可貴的一種品質(zhì)。
10、充分認清客觀條件的限制，充分認識自身能力的限制，謹(jǐn)小慎微地在限制范圍內(nèi)活動，這是賺錢的訣竅。這個訣竅，與其說是“ 謙卑”，不如說是“有克制的貪婪”。
11、我和沃倫很清楚自己的不足，很清楚有很多事我們做不到，所以我們謹(jǐn)小慎微地留在我們的“能力圈”之中。我們都認為，我們的“ 能力圈”是一個非常小的圓圈。
我年輕時，有個朋友說：“ 芒格只研究自己生意里的那點事，和他的生意無關(guān)的事，他一概不知。”在自己的已知與未知之間，我們畫出明確的界線，我們只在已知的圓圈內(nèi)活動。
12、卓越的人很少，有機會追隨他們，和他們走到一起，或許值得付出溢價，將來可能獲得豐厚的回報。
13、我在幾次演講中都說了，要正確地思考，必須建立多模型的思維方式， 必須熟練掌握所有主要的模型。
重要的模型，一個不能少。最主要的模型，數(shù)量不多，只要全部掌握，就能把世上 98% 的事分析透徹。
14、面對困難，很多人選擇逃避。我們選擇出兵，至少這種態(tài)度是積極的，愿意承受眼前的痛苦，換取長期的和平。
很多人總是一味地逃避，不愿承受短期的痛苦。自找苦吃，主動吃眼前的苦，這才是正確的處世態(tài)度。投資是同樣的道理，以短期的痛苦換取長期的收益。
15、人應(yīng)該不斷地提升自己。我們應(yīng)該多學(xué)習(xí)各學(xué)科的主要知識，而不是和細枝末節(jié)糾纏不清。
我特別注重汲取各學(xué)科的主要知識，這樣才不至于只見樹木，不見森林。把各學(xué)科的主要知識融會貫通，能發(fā)揮出巨大的威力。
16、我這一輩子都在和古人對話。先賢圣哲的智慧是很多當(dāng)代人無法企及的。你想見他們很簡單，用不著舟車勞頓，只要翻開一本書，他們就會來到你身邊。我建議大家和先賢圣哲交朋友。
在與他們的交往過程中，我受益良多。從你們在座的很多人身上，我學(xué)不到什么，但是亞當(dāng)·斯密就不一樣了，他教了我很多知識。
17、面對困難，我還有一個觀點。人生的困難一個接一個，每個困難都是對我們的一次考驗，都是我們表現(xiàn)自己的機會。
我建議大家以這樣的態(tài)度面對困難。特別是等你們上了年紀(jì)的時候，這個態(tài)度非常有用。
18、學(xué)習(xí)模型思維沒有捷徑可走。一方面，我們必須把大量的模型儲存在頭腦中；另一方面，我們要能夠得心應(yīng)手地使用各個模型。
學(xué)習(xí)模型這種思維方式，沒有捷徑可走。也許有，但我是不知道。我的做法就是兩個字：堅持。
19、托馬斯·卡萊爾有一句名言：“與其為朦朧的未來而煩惱憂慮，不如腳踏實地，做好眼前的事?！边@句話說得很對。大多數(shù)時候，我們應(yīng)該把眼前的事做好，盡人事，聽天命。
20、 我不是猶太人，但是我非常向往猶太人的幽默。
猶太人只占世界總?cè)丝诘?2%，但是他們創(chuàng)造了世界上 60% 的幽默。猶太人經(jīng)歷了那么多苦難，卻仍然能笑對人生，真是令人贊嘆。我非常欣賞猶太人。建議你們也像我一樣，學(xué)習(xí)猶太人笑對苦難的人生態(tài)度。
21、如何成為有頭腦、生活幸福的人？堅持做有意義的事；堅持做有價值的人；堅持追求理智、正直、誠信。
終有一天，一定能獲得成功。身教勝于言教。如果你取得了成功，別人會更愿意向你學(xué)習(xí)。如果你堅持走正路，你更容易獲得成功。你已經(jīng)走在了正確的道路上，你需要做的只是堅持下去。
22、把問題徹底想明白，問題就解決了一半。
23、我有一種思考問題的分類方法，我教給你們。很多特別難的問題，我給它們專門建了一個類別，這個類別的名字叫“太難”。
對我來說，太難的事有很多，我想都不想，直接把它們?nèi)拥健疤y”的類別里。簡單的事很少，但我只做簡單的事。這就是我思考問題的分類方法。
24、回憶過去，總是有些事可以做得更好。然而，誰都難免有錯過機會的時候。我始終認為，改變不了的事，就不要太糾結(jié)了。牢騷滿腹、怨天怨地是人生大忌。
25、如果你們學(xué)會了我的方法，你們也能成功。我能成功，是因為我年輕的時候，掌握了幾個思維方法，后來在一生中反復(fù)使用。
首先，我走大道，因為大道人少。走大道，才是有大智慧。
我還追求理性。一方面是遺傳基因的影響，另一方面是家庭環(huán)境的熏陶，我從小就養(yǎng)成了追求理性的習(xí)慣，這個好習(xí)慣讓我受益終身。這是巨大的優(yōu)勢。在政治和商業(yè)中，愚蠢的行為數(shù)不勝數(shù)。
26、在我遇到的人中，那些最終取得成功的，是保持耐心、保持理智的人。 他們量入為出，本分地生活。
他們謹(jǐn)小慎微，把事情做對。當(dāng)機會來臨時， 他們猛撲上去，一把抓住。你們新一代的年輕人，像我說的這樣生活，也能取得成功。
27、 無論發(fā)生什么，我們都應(yīng)該保持積極的心態(tài)。遇到再大的困難，我們都應(yīng)該想方設(shè)法走出來。
28、從長期來看，能夠延遲滿足的人，活得會更好。有的人從小就管不住自己，長大以后更是胡亂花錢，買勞力士、百達翡麗等華而不實的東西。一個成年人應(yīng)該勤儉節(jié)約，應(yīng)該延遲滿足，不應(yīng)該隨意揮霍。
延遲滿足這個品質(zhì)基本上是天生的，這個結(jié)論已經(jīng)在心理學(xué)研究中得到了證實。如果你有些延遲滿足的天分，而且你能培養(yǎng)這個天分，你已經(jīng)走在了通往成功和幸福的路上。
29、想要什么，就立刻要得到，這樣的人不但一事無成，還可能墜入深淵。
30、李光耀有一句口頭禪，他經(jīng)常說：“找到正確的方法，按正確的方法做。”這個道理很簡單，誰都懂，但沒幾個人能付諸實踐。
31、我的標(biāo)準(zhǔn)是這樣的：我有一個觀點，別人持有相反的觀點，除非我能比別人更有力地反駁自己的觀點，否則我對這個問題沒有發(fā)言權(quán)。
不斷練習(xí)這種思維方式，你總是在證偽，總是在拷問自己，可以減少自己的無知。
32、要想幸福，第一條，降低自己的預(yù)期。這一點是你自己能掌控的?？偸潜в胁磺袑嶋H的預(yù)期，注定一生痛苦。我非常善于降低自己的預(yù)期，因此我活得很好。
33、身處逆境的時候，你要有一股咬緊牙關(guān)、埋頭苦干的拼勁。怨天尤人、牢騷不斷，只能越來越苦、越來越難。
34、人們都盼著有朝一日能實現(xiàn)高消費，能在別人面前炫富。人們的欲望是現(xiàn)代資本主義社會發(fā)展的動力。
我建議年輕人避免高消費，那不是你們該去的地方。遠離高消費，遠離炫富。欲望的滿足無法帶來幸福。但是，人們對欲望的追求，確實推動著文明的發(fā)展和進步。
1、我曾經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)過一家經(jīng)營印花票的公司，眼看著它的銷售額從 1.2 億美元跌落到 200 萬美元。銷售額下跌幅度高達 99%。眼看著它的銷售額節(jié)節(jié)走低，我卻無能為力。我想過各種辦法，希望能止住頹勢，可惜都無功而返。
這個經(jīng)歷讓我懂得了一個深刻的道理。決定結(jié)果的主要有兩個因素：一個是形勢，另一個是人。形勢太強，任憑你有多大能力，都無濟于事。
2、以前，有一位久經(jīng)沙場的投資界老前輩，每當(dāng)年輕人建議他冒險的時候，他總是說：“河里淹死的都是會水的。”遇到了旋渦，水流太強，任你游泳本領(lǐng)再高，也難以逃脫。由此可見，打得過就打，打不過就跑。
3、沃倫對優(yōu)秀的管理層青睞有加，但是在他的投資過程中，他從來沒有因為管理層很優(yōu)秀，而支付高于資產(chǎn)的價格。他買入資產(chǎn)的價格總是略低于資產(chǎn)的價值。
優(yōu)秀的管理層是資產(chǎn)中的一部分，沃倫并不因為管理層優(yōu)秀，而支付高出價值的價格。
4、在沃倫眼中，優(yōu)秀的管理者是這樣的：你把他從火車上扔下去，扔到一個偏僻的小鎮(zhèn)，不給他錢，他在這個小鎮(zhèn)上誠實本分地經(jīng)營，用不了多長時間，又發(fā)家致富了。
5、在伯克希爾致股東信中，巴菲特引用了大衛(wèi)·奧格威（David Ogilvy）的話，總是聘請比我們高大的人加入我們，我們都將成為巨人。巴菲特非常認同這個理念，我也非常認同。
6、在與別人合作的過程中，沃倫和我都是首先以高標(biāo)準(zhǔn)要求自己。因為有優(yōu)秀的人與我們一道努力，我們才能取得今天的成績。
7、要找到優(yōu)秀的伴侶，只有一個辦法，就是自己得配得上。同樣的道理，要找到優(yōu)秀的人共事，你自己首先要是一個優(yōu)秀的人。
8、高度放權(quán)是我們的風(fēng)格。我這個人，要么完全放權(quán)，徹底撒手不管，要么親力親為，什么事都自己干。
在這方面，我就不知道該怎么折中。要做到既放權(quán)、又監(jiān)督， 沃倫能比我強點，但也強不了多少。
9、縱觀商業(yè)史，很多公司輝煌過，賺過大錢，但是當(dāng)它們被新的科技浪潮淘汰后，它們的家底很快就會耗光，最終走向消亡。
伯克希爾的成功是一個奇跡，但絕大多數(shù)被淘汰的公司只能像柯達一樣消亡。比爾·蓋茨專門研究過這個問題，他的結(jié)論是，當(dāng)主業(yè)衰退時，絕大多數(shù)公司會走向破產(chǎn)。強大如通用汽車，照樣躲不過這條規(guī)律。
10、最近，我結(jié)識了強生公司（Johnson & Johnson）的首席執(zhí)行官。他給我留下了很好的印象。他告訴我，他們定期反思和總結(jié)自己的收購策略。
這樣的制度非常好。如果人人能養(yǎng)成自我反省的習(xí)慣，可以推動整個社會文明的進步。
很多人總是逃避，不敢面對自己的錯誤。強生公司做得好，不怕接受批評、不怕丟面子。從失敗和錯誤中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，這是一種美德。
11、任何一家高杠桿的金融機構(gòu)，無論管理者多么盡職盡責(zé)，都可能遭遇意外的損失。
關(guān)鍵是遭遇意外之后，能否第一時間解決問題。在問題暴露出來以后， 很多公司首先想到的是如何隱瞞，如何用會計手段蒙混過去。我們認為，應(yīng)該不遮不掩、立即解決。
12、物理學(xué)的方法要求我們永遠追求事物的本質(zhì)。在現(xiàn)實世界中，學(xué)會看透本質(zhì)，我們能生活得更從容。探究本質(zhì)并非朝夕之功，必須有板凳要坐十年冷的精神。
我喜歡這種精神，這是一種持之以恒、不達目的不罷休的精神。
13、從伯克希爾的實際情況出發(fā)，我們現(xiàn)在采取的業(yè)務(wù)策略應(yīng)該是很合理的。我們?yōu)槊考易庸玖矿w裁衣，選擇最適合它的發(fā)展策略。我們的管理方式是充分放權(quán)。
我們尊重每家子公司的實際情況，讓子公司自主經(jīng)營，而不是坐在總部對每家子公司發(fā)號施令。多年以來，這種組織形式給伯克希爾帶來了巨大的競爭優(yōu)勢。
14、無論是投資股票，還是管理企業(yè)，識人察人都非常重要。看人如何看得準(zhǔn)，如何才能不走眼？這個問題沒那么簡單。只能你自己多經(jīng)歷、多領(lǐng)悟。
就像走進一家福特4S店，你就琢磨這家公司的生意好不好、原因是什么?？慈艘彩峭瑯拥牡览?，多看多琢磨。
15、我愿意和優(yōu)秀的人共事，不愿意和平庸的人為伍。在我當(dāng)律師的時候，有一句話，我一直記在心里，“ 律師這一行，把自己手頭的案子做好了，不愁沒生意”。
每日期刊的軟件業(yè)務(wù)同樣奉行這個理念。只要我們踏踏實實地努力，不愁沒前途。我們也會遇到逆境和失敗，但是我們不會停下前進的腳步。
16、我們不懂具體的軟件業(yè)務(wù)，那我們怎么領(lǐng)導(dǎo)每日期刊公司呢？我們主要靠知人善任。
17、我這輩子總是和擅長延遲滿足的人打交道。這樣的人，一而再再而三地延遲滿足，一直把滿足延遲到生命的盡頭，一輩子都不去享受。
我們就是這樣的人。如果你像我們一樣延遲滿足，你一定會成為有錢人，而且死的時候也非常有錢。
經(jīng)營一家公司，你懂得延遲滿足，能把公司經(jīng)營得越來越好。在人生中懂得延遲滿足，你死的時候能很風(fēng)光。
18、無論做什么，始終充滿了熱愛，如饑似渴地學(xué)習(xí)，不懈地打磨技藝，假以時日，自然會達到一般人無法達到的層次。
有些人能找到自己熱愛的事業(yè)，能為自己的事業(yè)投入全部的精力。沃倫取得的成就令人嘆為觀止。如果沃倫不善于學(xué)習(xí)，伯克希爾可能永遠只是一家小公司。
19、現(xiàn)在的中國，高鐵四通八達，中國的成就舉世矚目。美國是靠向歐洲舉債發(fā)展起來的，中國的崛起靠的是自力更生，他們把一半的收入存了起來，他們特別擅長延遲滿足。
中國的成就令人敬佩，中國的做法非常有效。我對中國非常有好感。
中國也有一個問題。中國人的問題是賭性太重，特別迷信運氣。迷信運氣的人很無知。不能信運氣，要信概率。
20、我在這一生中發(fā)現(xiàn)了一個道理，一起吃過苦、受過罪，一起打拼出一番天地，這樣結(jié)成的友誼關(guān)系最親密，這種情誼是無法在安定富足的好日子中建立起來的。
在逆境中，我們疲于應(yīng)對，痛苦掙扎，但是，逆境最能鍛煉意志、塑造友誼、孕育成功。只有在逆境中共同奮斗，人們才能建立起同甘共苦的情誼，這份情誼彌足珍貴。
21、通用電氣的業(yè)績?yōu)槭裁磿宦淝д?？一方面，有外部的客觀原因，在激烈的商海競爭中， 公司的浮浮沉沉很正常；另一方面，我認為，通用電氣的高管輪換制度不合理。
通用電氣總是頻繁調(diào)動高管，讓他們在不同的部門之間換來換去。這樣難道是想讓他們像軍官一樣積累戰(zhàn)功，最后升成將軍嗎？不如讓高管長期管理一項業(yè)務(wù)，讓他們深耕自己的業(yè)務(wù)，就像伯克希爾的做法一樣。
22、在做管理工作的過程中，最容易犯的錯誤是， 已經(jīng)發(fā)現(xiàn)該換人了，但遲遲下不了決心，拖了很長時間，才把不合適的人換掉。即使是有著多年管理經(jīng)驗的人，也很容易犯這個錯誤。
23、公司越大，越難建立起正確的文化。不信你看看通用汽車、美國電話電報公司等巨無霸，它們的文化基本上乏善可陳。大公司特別容易患上官僚主義這個通病。這是個頑疾，得上了就不好治。
伯克希爾對官僚病保持著高度警惕。我們在總部唱空城計，不給官僚病以可乘之機。沒有官僚主義的風(fēng)氣，上層的管理者又頭腦清晰，這給我們帶來了巨大的優(yōu)勢。
24、越是成功的公司，越是成功的政府部門，越容易被成功沖昏頭腦，越容易受到官僚主義風(fēng)氣的腐蝕。
隨著官僚主義風(fēng)氣的滋生，將逐漸產(chǎn)生一批既得利益者，他們享受種種優(yōu)待，吃好的，喝好的，用好的。
局外人痛恨官僚主義，內(nèi)部的既得利益者卻極力維護官僚主義?，F(xiàn)代文明的成功衍生了官僚主義，官僚主義之中孕育了愚蠢和失敗，這是現(xiàn)代文明的悲哀。
25、有些東西，不是誰都能學(xué)會的。有的人，他天生就是比你強，你再怎么努力，也沒法和人家比。面對這個事實，我的心態(tài)是“無所謂”。
26、我們能成功，不是因為我們善于解決難題，而是因為我們善于遠離難題。我們只是找簡單的事做而已。
27、我們每日期刊公司一樣有自己的原則。我們不簽讓自己偷懶的合同，免得自己走向墮落。
28、一個人，他是個經(jīng)常喝得酩酊大醉的酒鬼，那我們肯定遠離啊。人們經(jīng)常能通過一個人身上的一兩個特點，判斷出這個人是否值得交往。幾十年來，善于識人察人，對我們幫助很大。
1、從投資的角度來看，我們應(yīng)該關(guān)注的，是那種具有劃時代意義的科技進步。首先要發(fā)現(xiàn)科技變革，然后要看這個行業(yè)是否擁有強大的壁壘。
2、我們應(yīng)該保持冷靜。大家都看好的機會，誰都知道這個機會很真實、很合理，前景令人振奮，簡直不容錯過，人們必然會蜂擁而上，從而發(fā)生嚴(yán)重的踩踏。所有人都看好的機會，最容易發(fā)生踩踏，造成的損失最慘烈。
3、沃倫經(jīng)常講好生意和爛生意的區(qū)別。他說，好生意，每個決定都簡單，想都不用想；爛生意，每個決定都困難，總是進退維谷、步履維艱。
我個人認為，即使是公司分析固定資產(chǎn)投資的合理性，也最好做那種想都不用想的投資。我們喜歡好生意，好生意扔給我們的球軟綿綿的，我們一打一個準(zhǔn)。
4、在長期的投資實踐中，我們總結(jié)出了一些標(biāo)準(zhǔn)。最理想的公司，每年創(chuàng)造的現(xiàn)金高于凈利潤，能為所有者提供大量可自由支配的現(xiàn)金。這種公司是鳳毛麟角，描述起來很簡單，但現(xiàn)實中很少見。
5、只要我能受得了波動，同時持有三只股票就足夠了。 我是通過粗略的計算和邏輯推理得出的這個結(jié)論。作為一個撲克玩家，我知道，贏的概率非常高的時候，要下重注。
我也很清楚，集中持股的波動更大。我知道自己是個心理承受能力很強的人。我從我父母那里學(xué)會了在困難面前不低頭。我的性格非常適合集中持股這種方法。
6、咱們都是價值投資者，但我們的規(guī)模比你們大，投資環(huán)境惡化了，你們難，我們比你們更難。好在我們早已升級了思路：有的公司，即使我們以很高的價格買入，但還是遠遠低于其內(nèi)在價值。
按我們這種方式投資，必須準(zhǔn)確判斷一家公司的前景。你不但要能看出來，一家公司現(xiàn)在的生意是好生意，而且要能看出來，它在將來的很長時間里仍然是好生意。
只要真能從“ 漂亮50”中篩選出最漂亮的五個，仍然能取得良好的投資業(yè)績。這種投資思路，關(guān)鍵是要把握好度。
7、我們投資時的三種“ 不為”：
我們習(xí)慣買入后長期持有，用這種模式投資生產(chǎn)普通商品的公司，可能不太合適。
電信行業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)不是我們擅長的領(lǐng)域。
我從來不會以高于內(nèi)在價值的價格買入股票。
8、我們的方法是非?；镜臇|西。像我們這樣做投資，你只需要在股票市場中找到定價錯誤的機會。
你應(yīng)該發(fā)揮自己的長處，去自己擅長的領(lǐng)域中篩選，找出定價錯誤的機會。我們講的東西是非常基本的，把這些最基本的東西做到了，就足夠了。
9、有智慧的人善于比較機會成本。從機會成本的角度考慮，很多問題會迎刃而解。我在伯克希爾股東會上說過，在選擇人生伴侶時，你要在你能接觸到的，并且愿意和你攜手的人中，挑選一位最優(yōu)秀的。
10、已經(jīng)明確知道是好機會了，還有什么好商量的？干就完了，該出手時就出手，用不著浪費口舌。做投資，就是要找到這種毫不含糊的好機會。我多希望我們能有更多這樣的好機會啊。
11、從根本上來說，還是要看懂一家公司的生意，清楚一家公司面臨哪些威脅、擁有哪些機遇、競爭地位如何等。
只看過去的業(yè)績增長情況、過去的資本收益率、過去的銷售額，難以準(zhǔn)確地預(yù)測公司的未來。只有在深入了解生意的基礎(chǔ)上，才能比較準(zhǔn)確地預(yù)測公司的前景。做投資，還是要真把生意看懂了。
12、沃倫經(jīng)常告訴商學(xué)院的學(xué)生們，他有個辦法，可以幫他們提高投資收益率。拿一張卡片，在這張卡片上，只能打20個孔，每個孔代表一筆投資，做一筆投資，打一個孔。
20個孔都打完了，一輩子的投資機會就用完了。沃倫說，照他說的做，投資者可以在一生中實現(xiàn)更高的收益率。
沃倫說這番話是認真的，我在這重復(fù)沃倫的話也是認真的。對于一個有頭腦、守紀(jì)律的投資者來說，一生只做20筆投資，最后一定能取得更出色的收益率。
因為一生的投資次數(shù)有限，肯定在做每筆投資時都慎之又慎，而且肯定是牢牢盯著大機會。
13、生活中有個常識：在做決定的時候，無論是個人，還是公司，都會考慮機會成本。投資范圍越廣，投資機會越多。投資范圍廣是好事，但是投資范圍廣，也容易脫離自己的能力圈。我們的投資范圍很廣，但是我們很少離開自己的能力圈。
在我們?yōu)g覽的投資機會中，有90%到95%被我們判定為不在我們的能力圈范圍之內(nèi)，我們看不懂，直接就不看了。
14、格雷厄姆提出了安全邊際的原則，這個概念永不過時。格雷厄姆告訴我們，市場是我們的仆人，不是我們的老師，這個概念永不過時。
格雷厄姆提出的這兩個概念是投資的根基，永遠不會過時。在格雷厄姆的思想中，我們還可以學(xué)到要保持冷靜客觀，不受情緒影響，這也是永遠不會過時的。
15、大多數(shù)投資者行動太遲鈍了。做投資，一個是必須瞪大眼睛等待機會出現(xiàn)，另一個是機會出現(xiàn)的時候，必須果斷出手。時刻準(zhǔn)備著，就這么簡單。
16、只有采用多模型的思維方式，我們才能更好地認識現(xiàn)實。特別是做投資，投資者的涉獵范圍非常廣，做投資不是一件容易的事。沒有整合的能力，不可能正確地認識現(xiàn)實。
17、做投資，需要有點承受能力。投資是一件長期的事。既然做好了長期投資的準(zhǔn)備，當(dāng)遭遇50%的下跌時，你就得堅決頂住，別嚇得屁滾尿流的。
我用我的親身經(jīng)歷告訴你們，好好修煉自己，當(dāng)遭遇50%的下跌時，要做到“ 泰山崩于前而色不變”。
18、做投資的秘訣在于，少數(shù)幾個大機會，你確實能看出來。當(dāng)屬于你的大機會出現(xiàn)時，你能看懂，別人看不懂。像我說的，只要把這少數(shù)幾個大機會抓住了，那就足夠了。
19、廣為流傳的凱利公式可以告訴我們，在自己占有勝算的時候，在每筆交易上應(yīng)該押下多少籌碼。你的勝算越大，這筆交易成功的概率越高，你下的注應(yīng)該越大。我說的投資方法是對的，背后有數(shù)學(xué)規(guī)律的支持。
20、有時候，一個機會特別好，簡直如探囊取物一般，只買這一個機會也是完全合理的。好機會只有兩三個。
21、什么李錄做得風(fēng)生水起？一方面，他算得上是中國版的沃倫·巴菲特；另一方面， 他是在中國釣魚。美國市場已經(jīng)不知道被翻了多少遍，人擠人，競爭白熱化。
中國市場則不同，在那里，仍然可以利用別人的愚蠢和懶惰，挖掘到非常值得投資的好機會。
22、釣魚的第一條規(guī)則是，在有魚的地方釣魚。釣魚的第二條規(guī)則是，記住第一條規(guī)則。在競爭極其激烈的環(huán)境中，你再怎么努力都沒用。
23、成功的投資風(fēng)格有很多種，有些人的風(fēng)格是快進快出，而且做得也很成功。快進快出，不是我的風(fēng)格。我的風(fēng)格是長期持有，我不研究如何退出。
24、護城河消失的速度確實很快。舊時代的、傳統(tǒng)的護城河轉(zhuǎn)眼之間就不復(fù)存在了。也許這是經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果，在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，老的護城河難免遭到淘汰。
25、歸根結(jié)底，投資只有價值投資一種。為什么這么說呢？因為我們每做一筆投資，把錢投進去，都是為了將來能獲得更多的價值。
在做投資的過程中，我們不可能一心多用，就像你不可能同時在12個不同的地方跑馬拉松。
所以說，你要有自己的方法，找到值得自己深入研究的區(qū)域，這個地方就是你的狩獵場。無論選擇深耕哪個區(qū)域，你追尋的都是價值。
26、在我看來，價值投資永不過時。按照我的理解， 無論買什么股票，價值投資都是付出較低的價格、買入較高的價值。
27、有的人覺得，價值投資就是挖掘那些賬上現(xiàn)金很多，但生意很差的破爛公司。我覺得，這不是價值投資的全部。
依我之見，所有做得正確的投資，都是價值投資。區(qū)別在于，有的人在好公司中尋找價值，有的人在爛公司中尋找價值。但是，真正的價值投資者，都是以較低的價格，買入較高的價值。
28、有些成就，普通人是難以企及的。有的人聘請大量的人來管理投資，讓許多人給他做決策。
我覺得，還是把決策權(quán)集中交給一個人比較好，選一個對的人，就像我選了李錄的基金一樣。普通人想成為投資大師沒那么容易。
29、很多理智的投資者有一個共同點：他們選擇自己覺得踏實的東西投資。 沃倫也不例外。
30、投資風(fēng)格因人而異，沒有一種投資風(fēng)格是適合所有人的。有的人就有那個天賦，他們能看懂難以估值的東西，他們有能力做高難度的投資。
有的人，沒那么大的本事，那就不要逞能，還是選擇自己能看懂的比較好。一定要清楚自己的能力有多大。把錢交給別人管理的話，要清楚你的基金經(jīng)理能力有多大。你怎么投資，在很大程度上取決于你的能力大小。
來源：聰明投資者