宏觀金融衍生品：指數(shù)企穩(wěn)

股指期貨。昨日三大指數(shù)集體反彈，滬指漲超1%，但量能出現(xiàn)萎縮。個股超4300家上漲，中船系領(lǐng)漲，受傳言刺激地產(chǎn)鏈出現(xiàn)拉升。周二人民幣匯率有所企穩(wěn)，市場情緒有所修復(fù)。指數(shù)短期企穩(wěn)，未來反彈空間取決于穩(wěn)增長政策的力度和實際效果。在經(jīng)濟仍然偏弱復(fù)蘇的情形下，成長風(fēng)格仍然占優(yōu)。

黑色系板塊：預(yù)期引導(dǎo)盤面再次反彈

螺卷。市場再次對地產(chǎn)的政策有期待，刺激鋼價反彈?；久鎭砜矗哞F水下，螺紋成本端支撐還是比較強的。同時目前需求淡季下滑的并不明顯，隨著反彈還會有部分投機需求入場。預(yù)計盤面震蕩偏強運行，逢回調(diào)做多安全邊際更高，上方壓力位參考電爐鋼平電成本。

鐵礦。鐵礦供需兩旺，短期累庫壓力并不明顯，同時由于基差較高，盤面上漲修復(fù)基差。在成材不出現(xiàn)大跌的背景下，鐵礦短期有望保持強勢，操作上建議9-1正套。

雙焦。一低硫主焦煤煤礦發(fā)生安全事故，盤面有所上行，但事故發(fā)生后未影響到其他煤礦生產(chǎn)，且現(xiàn)貨市場情緒仍較弱。另一方面，唐山啟動新一輪環(huán)保限產(chǎn)，下游鋼廠對雙焦需求減少。雙焦近期區(qū)間寬幅震蕩，建議逢反彈逢高布空，關(guān)注下游需求變化。

鐵合金。端午假期內(nèi)雙硅沒有大幅變動。成本端蘭炭價格持穩(wěn)，化工焦小幅走弱，青海、內(nèi)蒙等多地電價下調(diào)，整體雙硅成本線小幅走弱，硅鐵的支撐更弱。供給方面寧夏大廠檢修，硅鐵開工仍舊保持低位，硅錳產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高。需求方面鋼廠需求相對穩(wěn)定，預(yù)期較好，且出口方面雙硅均有一定程度的回升，綜合來看，雙硅小幅去庫，盤面目前利潤空間不大，向下有成本線支撐，向上需求后勁不足，預(yù)計未來區(qū)間震蕩，需要注意消息層面對盤面的影響，考慮收儲，長期布局遠月硅錳多單。

玻璃純堿。純堿日盤沖高后回落，盤面對于坍塌的成本線（1500）來看，下方空間依舊較大。端午期間需求表現(xiàn)一般，交割庫出貨難，且本月遠興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，下游對于高價純堿現(xiàn)貨產(chǎn)生抵觸心理，廠商對于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動比較大，可以逢回調(diào)做空。玻璃寬幅震蕩走高，宏觀地產(chǎn)端受消息面影響沖高，端午期間玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)比較弱，沙河、華東、湖北等地保持在100%以下，下游受到即將到來的梅雨季影響，現(xiàn)貨的運輸保存受限，拿貨意愿一般，其次深加工訂單數(shù)量也表現(xiàn)平平。目前玻璃利潤還是比較高，日熔量不斷加大，策略上維持看空觀點，但短期地產(chǎn)利好帶動盤面上行，空單觀望，擇機入場。

能源化工：甲醇短期上行

原油。隔夜油價小幅收低，延續(xù)震蕩偏弱態(tài)勢。俄羅斯周末事件未造成原油流動干擾，市場重新關(guān)注歐美進一步加息可能性。美國諮商會消費者信心指數(shù)創(chuàng)18個月高位，新屋銷售總數(shù)創(chuàng)16個月高位，強韌的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場對美國進一步加息的押注。歐央行行長也繼續(xù)放鷹，稱7月將繼續(xù)加息，持續(xù)緊縮預(yù)期打壓市場情緒，在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)未能驗證駕駛高峰季需求的背景下，維持油價震蕩偏弱觀點。

瀝青。6月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率與出貨量環(huán)比下降，廠庫社庫增減不一，基本面變化不大。我們認為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價換量的下跌行情。建議激進者可以逐步逢高布局空單。

LPG。7月CP超預(yù)期下跌，國內(nèi)近期維持偏高到岸量，低價進口貨對市場持續(xù)造成壓制，庫存偏高情況下碼頭壓力較大，后續(xù)持續(xù)對國內(nèi)市場形成牽制。端午節(jié)后受高溫影響燃氣消費，終端補貨需求帶來的提振較為有限，現(xiàn)貨市場仍維持震蕩偏弱。PDH開工率當(dāng)前已達高位，淡季內(nèi)國內(nèi)需求進一步改善空間有限，盤面以震蕩偏弱運行為主，

PTA。PTA昨日盤面低開高走，跟隨原油價格稍有上漲，昨日逸盛海南PTA總產(chǎn)能200萬噸裝置負荷降至5成運轉(zhuǎn)，逸盛大化PTA總產(chǎn)能600萬噸/年裝置因故降負2成，前期滿負荷運轉(zhuǎn)，TA整體開工率下跌至80%左右，市場整體供需偏平衡，PXN小幅壓縮，PTA加工費稍有反彈，中長期來看仍然有收斂可能，原油夜盤也有所下滑，預(yù)計本日交易邏輯為成本和供需博弈為主。策略建議：中長期仍然逢高做空TA09合約。

MEG。乙二醇昨日盤面稍有提振，福建古雷石化70萬噸裝置日前負荷從85%下調(diào)至80%附近，對整體供應(yīng)影響不大，基本面仍然沒有過多好轉(zhuǎn)改善空間，整體彈性較差，上方空間不大，價格預(yù)計繼續(xù)被壓制偏弱運行為主。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。PVC昨日受整體商品氛圍拉動，盤面價格稍有上漲，國際油價小幅走高，對油化工支撐穩(wěn)固。煤炭受國內(nèi)政策預(yù)期帶動，庫存下行，對煤化工支撐明顯。但PVC供需面無過多明顯驅(qū)動，累庫延續(xù)，PVC仍然關(guān)注氯堿盈虧成本線在5800附近加空機會。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。甲醇基本面出現(xiàn)邊際改善：（1）江蘇斯?fàn)柊?0萬噸/年MTO裝置或在近期恢復(fù)；（2）受伊朗裝置運行不穩(wěn)和裝船速度偏慢影響，7月進口量或縮減至110-115萬噸；（3）受氣價上漲、氣量供應(yīng)短缺等影響，西南地區(qū)氣頭裝置降負運行情況增多。預(yù)計近期甲醇將維持偏強震蕩態(tài)勢，但受制于供應(yīng)充裕需求偏弱的格局，上行動能并不充足，而且煤價尚未企穩(wěn)，建議震蕩思路操作為主。

棉花。短期需求進入傳統(tǒng)淡季，棉價向下傳導(dǎo)不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開工率下降，成品紗和坯布呈現(xiàn)累庫趨勢，鄭棉回調(diào)走弱。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費預(yù)期向好，棉價重心有望進一步抬升,中線操作上仍建議逢低布局2401多單。

有色金屬：銅鋁低庫存矛盾難解

銅。交割貨源不足，銅價陷入僵持。周二倫銅收跌0.45%，滬銅主力日盤跌0.06%，夜盤收跌0.51%。宏觀面，美聯(lián)儲官員近期反復(fù)強調(diào)存在進一步加息可能，市場的交易邏輯回歸一季度對“higher for longer”的討論，7月加息仍有搖擺可能?；久?，月末結(jié)算在即，貿(mào)易商存拋貨情緒，現(xiàn)貨升水有所回落。進口方面，非洲銅預(yù)計將在七月初步到貨，另有消息稱部分俄銅也將逐步流入。整體基本面預(yù)計將邊際走弱。目前銅價的支撐來自于歷史低位的庫存，LME注銷倉單占比再度擴大至58.6%,交割貨源不足導(dǎo)致升水出現(xiàn)持續(xù)攀升。弱復(fù)蘇背景下，絕對價格仍受宏觀面壓制，但在庫存問題改善前，銅價或陷入僵持。

鋁。鋁錠庫存仍處于低位，鋁價下跌不暢。周二倫鋁收漲2.17%，滬鋁主力日盤收漲0.86%，夜盤收漲0.61%。供應(yīng)端，云南省已召集地方鋁廠代表商議討論，6月20日起啟槽復(fù)產(chǎn)，釋放電力負荷可支撐130-140萬噸左右電解鋁產(chǎn)能啟動，部分電解槽已經(jīng)重新啟動，但受本身工藝影響，放量仍需1-3個月的時間，壓力預(yù)計將在7月后逐步體現(xiàn)。鋁錠庫存仍處于歷史低位，使得鋁價下跌不暢，隨著云南產(chǎn)量的釋放，預(yù)計將有所改善，中線維持逢高沽空思路對待。氧化鋁隨著后續(xù)云南復(fù)產(chǎn)，需求將增加，但本身過剩的格局沒有發(fā)生根本性變化，基本面不支持價格持續(xù)上漲，上方空間有限。

農(nóng)產(chǎn)品:天氣炒作持續(xù)性存疑

油脂。近期油脂呈現(xiàn)震蕩走勢，主要因市場對天氣炒作能否持續(xù)產(chǎn)生分歧。雖然最新的美豆生長優(yōu)良率下降至51%，創(chuàng)1988年以來新低，但天氣預(yù)報顯示未來1至2周美主產(chǎn)區(qū)將迎來急需的降雨，盡管降雨量能否緩減旱情仍有不確定性。另一個不確定性是本周六凌晨將公布usda種植面積報告和季度庫存報告。因此，相比于前期看漲思路，近期建議轉(zhuǎn)變?yōu)橛^望思路，等待報告公布或者天氣有明確指引再進行操作。

豆粕/菜粕。最新美豆出苗率為96%，去年同期為90%，此前一周為92%，五年均值為89%；優(yōu)良率為51%，市場預(yù)期為51%，此前一周為54%，去年同期為65%。目前部分主產(chǎn)區(qū)天氣受到降雨影響，改善土壤墑情，但仍有部分產(chǎn)區(qū)，如伊利諾伊州，并未有降雨。但NOA模型預(yù)測，來兩周的降雨會覆蓋主產(chǎn)區(qū)。重點關(guān)注產(chǎn)區(qū)的降雨情況。操作建議輕倉試空。

生豬。昨日2309合約下跌2.73%。端午節(jié)提振效果不如往年。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，屠企在經(jīng)過端午增量后大幅縮量，基本回到節(jié)前水平。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。出欄體重有所下降，端午疊加集團場降重計劃，?豬存欄有?定去化。供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對待。

白糖。昨日白糖2309下跌1.67%，ICE原糖下跌3.16%創(chuàng)兩個半月新低，原糖大幅下跌對內(nèi)糖施壓。巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，關(guān)注巴西中南部未來糖產(chǎn)量。我國5月份進口量進一步減少為糖價提供一定支撐，目前國內(nèi)處于供需偏緊。但短期影響較大的還是巴西增產(chǎn)，下方有現(xiàn)貨價格支撐，預(yù)計近期維持高位震蕩。