6月26日周一，滬深兩市出現(xiàn)探底反彈的走勢，受到端午節(jié)期間外圍市場普跌的影響，A股市場節(jié)后出現(xiàn)了低開走跌的走勢，隨后隨著資金入場出現(xiàn)了跌幅收窄，一些被錯殺的優(yōu)質股票紛紛翻紅。從短期來看，外圍市場的動蕩對于短期市場走勢會有一定的影響，但從中期來看，A股市場的節(jié)奏并不會受到太大沖擊。上半年A股市場走出了結構性的行情，雖然指數(shù)并沒有出現(xiàn)多大程度的下跌，但是很多個股出現(xiàn)了比較大的回落。

當前我們處于三重拐點疊加的時候：第一重拐點是經(jīng)濟的拐點，今年上半年經(jīng)濟確立了復蘇的態(tài)勢，但是復蘇的力度低于預期，處于弱復蘇的狀態(tài)，特別是消費復蘇作為經(jīng)濟復蘇的一個重要推動力，其復蘇力度并不大，并且呈現(xiàn)出預防式儲蓄的現(xiàn)象，也就是居民存款繼續(xù)出現(xiàn)了超額增長，這說明消費者對未來收入預期的降低影響到了消費的增長。下半年預計會有一系列穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策逐步出爐，推動經(jīng)濟復蘇的力度回升，所以在下半年經(jīng)濟增速有望迎來回暖的機會。第二重拐點是市場的拐點，上半年指數(shù)在3200點左右，但是主要是由“中特估”板塊大漲貢獻的，今年以來“中特估”板塊上漲接近30%，其在上證指數(shù)的權重占比也是達到了30%以上，它的上漲為指數(shù)貢獻了300多點的上升，所以剔除“中特估”的貢獻，很多個股的價格實際上是在3000點之下的，具備布局的機會。第三重拐點是市場風格的拐點，上半年市場風格主要偏向于人工智能板塊和“中特估”板塊，特別是受到ChatGPT概念股的推動，人工智能板塊出現(xiàn)了大幅上升，很多業(yè)績比較差的股票也實現(xiàn)了兩三倍的上漲，吸引了大量資金跟風炒作，這也導致了很多資金從消費、新能源等傳統(tǒng)的白馬股中流出，進入到AI板塊，造成其他板塊的失血。下半年市場風格可能會發(fā)生切換，市場會更加重視有業(yè)績支撐的好股票，所以像景氣度比較高的新能源汽車、鋰電池、光伏等板塊可能會迎來回升的機會。而隨著消費復蘇的加快，下半年消費白馬股也會重新成為資金配置的一個重點。這三重拐點的出現(xiàn)預示著當下是一個布局下半年行情的重要時機，關注被錯殺的優(yōu)質龍頭股或優(yōu)質龍頭基金，是當下比較好的一個投資策略。

海外市場方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會眾議院做證詞時強調，美聯(lián)儲并沒有決定停止加息，通脹壓力依然很高，未來可能會有更多的加息，同時鮑威爾也表示利率決議將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐次做出，并不存在預設的路線。這對于美元走勢起到一定的推進作用，美元走勢也出現(xiàn)了較大回升，從而導致非美貨幣紛紛回落，人民幣匯率跌破7.2，也反映出美聯(lián)儲加息預期依然較強，下半年隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，甚至可能已經(jīng)基本終結，人民幣匯率有可能會出現(xiàn)恢復性上漲，重新回到“6”時代。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟增速放緩已成定局，美聯(lián)儲暴力加息的惡果逐步體現(xiàn)，美國六月份制造業(yè)PMI回落至46.3，低于預期的48.5，創(chuàng)今年以來的新低。同時服務業(yè)PMI初值今年以來首次回落為54.1，略高于預期的54。整體來看，美國經(jīng)濟韌性依然依賴于服務業(yè)，而制造業(yè)5月以來再度回落至收縮區(qū)間。

英國通脹連續(xù)四個月高于預期，英國央行宣布加息50個基點，5月英國CPI同比上漲8.7%，與上月持平，高于經(jīng)濟學家預期的8.4%，連續(xù)第四個月超出預期。在較大的通脹壓力之下，周四英國央行宣布加息50個基點，將基準利率由4.5%上調至5%，這是2008年以來英國基準利率最高的水平，也是今年2月份以來最大的加息幅度。歐洲央行和英國央行跟隨美聯(lián)儲加息，對于整個歐洲的經(jīng)濟都形成了負面的影響。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI為43.6，不及市場預期的44.8，處于近37個月的低位，6月服務業(yè)PMI為52.4，低于市場預期，是近五個月的最低位，顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟繼春季短暫的增長復蘇之后再次陷入到疲軟。

美國財長耶倫在上周四接受采訪時表示，美國陷入衰退的風險正在降低，并表示消費者支出放緩可能是遏制通脹行動的代價。在談到經(jīng)濟衰退的可能性時，耶倫說：“由于看到勞動力市場的彈性，以及通脹率正在下降，我認為美國經(jīng)濟發(fā)生衰退的可能性已經(jīng)降低了”。整體來看，美聯(lián)儲加息引發(fā)了歐洲央行、英國央行等多家央行跟隨加息，歐元區(qū)的通脹率依然是比較高的，使得加息的預期居高不下，這對于歐洲經(jīng)濟、美國經(jīng)濟都形成了負面影響。雖然俄羅斯國內出現(xiàn)叛亂的現(xiàn)象暫時得到了緩和，但是俄烏沖突依然引發(fā)了投資者對全球政治經(jīng)濟格局的擔憂，對資本市場也形成了一定的影響，但是整體來看，今年海外市場普遍出現(xiàn)了恢復性上漲的走勢，特別是日本股市以及美股，反彈力度較大。相對而言，A股和港股反彈力度較小，處于全球主要資本市場的估值洼地，考慮到下半年我國經(jīng)濟復蘇的預期在增強，并且央行在近期持續(xù)下調存款利率、逆回購利率、MLF的利率以及LPR利率，實施低利率、寬流動性的政策組合來支持經(jīng)濟復蘇，所以下半年全球資本的流向是有利于A股和港股市場的反彈的。在當下保持信心和耐心至關重要，被錯殺的優(yōu)質股票或者優(yōu)質基金迎來了較好的配置時機。