油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：美聯(lián)儲暫停加息，原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區(qū)間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1.宏觀上，6月FOMC會議暫停加息，但點陣圖顯示今年還有兩次共計50BP的加息，鮑威爾發(fā)言偏鷹，市場暫時性完全放棄對今年降息的押注。歐美PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，衰退預期更加強烈，宏觀壓力在更長周期上打壓油價。

2.基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產(chǎn)100萬桶/日難以在庫存出現(xiàn)拐點前對原油價格產(chǎn)生影響。EIA報告成品油繼續(xù)累庫，對油價形成壓制。

3.情緒：市場情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經(jīng)濟能否恢復等關鍵問題尚未有明確方向前，各方對原油需求預期分歧較大，宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風險偏高；

2、債務上限解決后的流動性危機；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：假期國外油價走弱，丙烷價格走弱，華南國產(chǎn)氣均價3790元/噸，環(huán)比漲20元/噸，碼頭小幅漲價。

邏輯：

1、國外供應寬裕，本周國內(nèi)商品量51.18萬噸，環(huán)比減少1.8%。港口庫存276.77萬噸，環(huán)比增加1.85%。

2、燃燒需求淡季，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升，PDH開工83.11%，環(huán)比增加2.15%。

3. 倉單增加，7月份沙特CP預期，丙烷430美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：隨著原料問題緩解，部分煉廠有復產(chǎn)計劃，南方需求偏弱，總庫存下降。

邏輯：

1.端午假期油價下跌，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率32%，6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。社會庫庫存共計145萬噸，環(huán)比減少1萬噸。廠庫101.9萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，總庫存下降。山東現(xiàn)貨3780元/噸，北方剛需支撐，現(xiàn)貨價格堅挺。南方臨近梅雨季，下游需求受限。廠家周度出貨量44.2萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至74.5美金附近，PTA加工費在380元/噸附近，PXN468美金附近；供應端，國內(nèi)PTA開工率在81.2%附近，逸盛大化375萬噸負荷提升，威聯(lián)化學250萬噸裝置重啟，亞東周內(nèi)短停，個別裝置負荷小幅波動；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.9%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲；關注訂單情況。

向上驅動：1.PTA存量裝置檢修；2.PTA社會庫存下降；3.聚酯負荷回升至92%附近；

向下驅動：1.下游訂單未有明顯改善；2.油價下跌；

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：MEG港口庫存約97.2萬噸附近，環(huán)比上期減少1.4萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在56.78%（+2.62%），煤制乙二醇開工負荷在60.79%（+3.73%） ，海南煉化80萬噸裝置預計7月份重啟，原計劃是9月份重啟，衛(wèi)星一條線運行中，另一條線重啟時間待定，陜西榆林180萬噸裝置小幅超負荷運行中，廣匯40萬噸裝置負荷提升中；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.9%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲；關注訂單情況。

向上驅動：1.港口庫存下降；2.聚酯負荷回升至92%附近；

向下驅動：1.下游訂單未明顯改善；2.煤價下跌；

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：假期滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至43%；化纖紗線價格下調，庫存增加，部分地區(qū)負荷下滑。節(jié)前滌綸短纖盤面震蕩收高,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.聚酯負荷高位，但PX新產(chǎn)能投放；

2.短纖加工費偏低，但庫存有所回升；

3.終端需求疲軟，紡紗織布降負預期。

變量：下游補庫力度。

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：假期ICE期棉下挫。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調，交投冷清；純棉紗價格下調，成交清淡。節(jié)前鄭棉承壓回落，CF9-1價差收于15。

邏輯：

1.ICE期棉低位震蕩，進口利潤窗口打開；

2.新疆庫存下降明顯，新作面積減少且搶收預期；

3.下游訂單缺乏，且紡企即期加工利潤虧損，原料隨用隨買。

風險提示：宏觀變化；政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：等待新驅動。

邏輯：節(jié)前盤面情緒尚可、現(xiàn)貨小幅推漲；港口基差壓縮至09+5/10，對內(nèi)地價格差距收斂；興興停車落地，基本面利空暫出盡。周日現(xiàn)貨開市略有回落，雖無期價指引，但節(jié)內(nèi)油價方面擾動對甲醇影響暫不大。目前，甲醇處于弱現(xiàn)實vs強預期狀態(tài)，市場對政策托底有所期待，但烯烴側弱點（興興需求損失）仍抑制MA2309高度，能否脫離2000-2100點筑底區(qū)待看強預期指引情況。

風險提示：油價異動、宏觀風險、海外裝置異動

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交偏弱，節(jié)前維持弱成交。

主邏輯：

1.09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差-20（0），基差偏弱，現(xiàn)貨成交一般；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）

邏輯：

1.上游庫存中性；

2.外圍價格有轉弱；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱

行情跟蹤：端午假期原油下跌，純苯美金價和苯乙烯現(xiàn)貨價格均較節(jié)前走弱。ICIS6月21日江蘇苯乙烯商業(yè)庫存9.3萬噸增加2.85萬噸。下游維持剛需拿貨，淡季難有向上驅動，關注7月新投產(chǎn)落地情況，供應轉寬松下中期仍以偏空思路對待。

向上驅動：下游利潤修復

向下驅動：上游支撐減弱，遠期供需轉弱

策略：中長期逢高空配

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場當前相對平穩(wěn)，重堿漲價基本無效，現(xiàn)貨主流成交價仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價，只接受低價貨源，當前定價權偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在6月難有持續(xù)挺價底氣，反彈趨勢偏弱。大投產(chǎn)背景下，現(xiàn)貨降價壓力較大，去庫導致現(xiàn)貨企穩(wěn)或者漲價的常規(guī)思路或將失效，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價，仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。出口支撐仍存。

向下驅動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套。

風險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：假期期間，現(xiàn)貨價格維持偏弱運行，但玻璃的復產(chǎn)點火預期仍在不斷兌現(xiàn)，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或將階段性轉弱，廠家?guī)齑婊驅⒂兴e累。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉，而工程單的好轉核心問題仍是資金問題，在資金問題未妥善解決的前提下，預計下游不會對原片有較強的補庫驅動。當前宏觀疊加地產(chǎn)政策雖然推出利好，但后續(xù)落實兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不宜過早的交易旺季預期。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉、地產(chǎn)端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨。

向下驅動：復產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，9-1正套，1-5反套。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉，下游訂單持續(xù)好轉。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面窄幅震蕩，華東5型基差09-80。內(nèi)蒙電石價格小幅上漲，燒堿價格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤減少。社會庫存環(huán)比小幅累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。地產(chǎn)宏觀預期較好，但PVC基本面仍然較差，7月份檢修逐步回歸供應增加，在高庫存下只有打掉邊際利潤下產(chǎn)能才能出清。

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位。

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風險提示：宏觀政策風險、PVC去庫不及預期S。