6月份中旬，我們調(diào)研走訪了內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西榆林、山西朔州地區(qū)的部分中小民營煤礦。主要結論如下：

產(chǎn)量方面：坑口5月份開始感受到銷售壓力，6月環(huán)比沒有改善。為應對脹庫和價格下行風險，5月以來電廠長協(xié)減少→貿(mào)易商暫停集港→坑口頻繁頂倉→坑口被動減產(chǎn)。當前煤礦端頂倉限制，導致供應端呈現(xiàn)一定“以銷定產(chǎn)”的特性。走訪企業(yè)普遍表示，隨著今年煤炭供應寬松價格下跌，新增產(chǎn)能核增也在放緩。但由于價格并未跌到其實際虧損線，價格反彈則意味著供應端恢復也較為靈活。

煤礦成本：主要產(chǎn)區(qū)原煤生產(chǎn)成本集中在200元/噸左右。5-6月份以來，隨著市場行情走差，高卡煤更有優(yōu)勢，低卡煤首先觸及成本并面臨減產(chǎn)。假設3000K坑口完全成本200元/噸，對應港口5500K成本825元/噸，實際已經(jīng)開始虧損。內(nèi)蒙主流4000K，對應港口成本620元/噸，4000K以上煤質目前普遍不虧。

煤質變化：隨著市場煤價格跌至長協(xié)附近，以及低卡產(chǎn)量被動擠出，21-22年以來的煤質惡化問題逐漸恢復。2022年，強制長協(xié)限價后，煤礦普遍采取送原煤，降低卡數(shù)等方式應對。2023年市場寬松后，長協(xié)要求放松，煤質開始回升。下跌行情中，低卡煤首先被擠出，也促成市場整體煤質回升。

長協(xié)保供：走訪期間，討論的最多的就是保供問題。2023年市場供需寬松后，對保供量和執(zhí)行要求明顯放松。后續(xù)保供政策如何執(zhí)行，市場較為迷茫。

價格觀點：走訪期間，正值煤價止跌反彈。但煤礦普遍情緒較為悲觀，均認為長期看難有反轉。需求季節(jié)性回暖，疊加市場煤暫停發(fā)運導致可貿(mào)易貨源短期偏緊，短期煤價有所支撐。預計煤價在6-7月份期間圍繞長協(xié)價位置（770元/噸）波動，8月份剛需回落后仍然面臨向成本收斂的風險。

風險提示：國內(nèi)安監(jiān)政策、夏季天氣情況、海外需求

1、主要調(diào)研結論

6月份中旬，我們調(diào)研走訪了內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西榆林、山西朔州地區(qū)的部分中小民營煤礦。主要結論如下：

圖表1：6月中旬煤礦調(diào)研路線

資料來源：Mysteel、Wind

（1）產(chǎn)量方面，坑口5月份開始感受到銷售壓力，6月環(huán)比沒有改善。為應對脹庫和持續(xù)下行風險，5月以來電廠長協(xié)減少拉運→貿(mào)易商暫停集港→坑口頻繁頂倉→坑口被動減產(chǎn)。

煤質熱值不高，需求以電廠為主的煤礦，近期頻繁頂倉。疊加6月安全檢查的契機，內(nèi)蒙、山西部分地區(qū)煤礦略有限產(chǎn)。陜西榆林由于煤質較好，需求多集中化工煤，頂倉不明顯。

相較于2013-2015年上一輪周期的持續(xù)下跌，當前煤礦端頂倉限制，導致供應端呈現(xiàn)一定“以銷定產(chǎn)”的特性。但由于價格并未跌到其實際虧損線，價格反彈則意味著供應端恢復也較為靈活。

（2）新增產(chǎn)能放緩。走訪企業(yè)普遍表示，隨著今年煤炭供應寬松價格下跌，新增產(chǎn)能核增也在放緩。鄂爾多斯原計劃核增2300W，現(xiàn)在不增了。此前個別地區(qū)也存在超產(chǎn)，煤價下跌后表外超產(chǎn)量也在降低。同行資訊表示，2023年實際增產(chǎn)產(chǎn)量目前僅有2000W。

（3）煤礦成本。5-6月份以來，隨著市場行情走差，高卡煤更有優(yōu)勢，低卡煤首先觸及成本并面臨減產(chǎn)。假設3000K坑口完全成本200元/噸，對應港口5500K成本825元/噸，實際已經(jīng)開始虧損。內(nèi)蒙主流4000K，對應港口成本620元/噸,4000K以上煤質目前普遍不虧。

（4）長協(xié)保供。走訪期間，討論的最多的就是保供問題。2023年市場供需寬松后，對保供量和執(zhí)行要求明顯放松。后續(xù)保供政策如何執(zhí)行，市場較為迷茫。

（5）煤質變化。隨著市場煤價格跌至長協(xié)附近，以及低卡產(chǎn)量被動擠出，21-22年以來的煤質惡化問題逐漸恢復。2022年，強制長協(xié)限價后，煤礦普遍采取不洗送原煤，降低卡數(shù)等方式應對。2023年市場寬松后，長協(xié)要求放松，煤質開始回升。下跌行情中，低卡煤首先被擠出，也促成市場整體煤質回升。

（6）價格觀點：走訪期間，正值煤價止跌反彈。但煤礦普遍情緒較為悲觀，均認為短期價格企穩(wěn)或者小幅反彈，長期看難有反轉。6月中旬以來的價格反彈疊加多重因素：1）前期貿(mào)易商集中停止集港后，港口可貿(mào)易貨源階段性緊張；2）前期賣空貿(mào)易商庫存回補；3）日耗回升后電廠剛需；4）非電企業(yè)極低庫存下的剛需。隨著氣溫升高，前期急跌壓制部分國內(nèi)供應，短期煤價難跌。

但國內(nèi)供應減少并不持續(xù)，一旦價格回升，發(fā)運恢復后，整體供應端依然寬裕。電廠高庫存制約下，上行空間受限，預計煤價在6-7月份期間圍繞長協(xié)位置（770元/噸）波動，8月份剛需回落后仍然面臨向成本收斂的風險。

2、詳細紀要

鄂爾多斯某貿(mào)易商A

貿(mào)易行為：主動去庫存，站臺庫存低，暫停發(fā)送，暫停保運力。發(fā)運煤質大幅改善，5月份之前還有3500-3600K，6月份之后，普遍4200以上。

保供長協(xié)：和電廠簽了長協(xié)，已經(jīng)跟著市場跟降了價格。煤質有很大改善，之前3800-4200K，現(xiàn)在4200-4500K，拼服務拼卡數(shù)。

價格和成本：價格構成：4500K坑口370+280港口（25短途運費，245平倉和運輸），港口平倉650，實際貿(mào)易報價570-580?？涌?/span>-港口長期倒掛，難以介入。坑口不降，倒逼貿(mào)易商去庫。呼局之前發(fā)運40車，現(xiàn)在只有17車。

煤礦生產(chǎn)：地方主動配合減產(chǎn)，保利潤。例如鄂爾多斯原計劃核增2300W，現(xiàn)在不給增了，6月份安全大檢查，民營部分主動停產(chǎn)。目前坑口壓力一般，主要是走長協(xié)、地銷的化工煤。

煤礦成本：老井工坑口260-460，新投產(chǎn)的300元。煤礦心態(tài)有變化，產(chǎn)民營有些停了，國企都沒有停。坑口成本240-250。4500K認為550底部，對應5500--670。

鄂爾多斯某煤礦B

產(chǎn)能&生產(chǎn)：240萬噸產(chǎn)能，日產(chǎn)0.8-1Wt。該煤礦沒有擴產(chǎn)，同一個集團下的另一家煤礦，21年從240--擴產(chǎn)500萬噸。有3個筒倉，能夠儲存3天產(chǎn)量。目前沒有頂倉，有銷售壓力就走地銷、自己的運銷公司發(fā)往秦皇島。目前三個班，沒有減產(chǎn)，原煤4000+卡，精煤4500K，S0.8，全水15%。之前保供限價，產(chǎn)5000卡，降低了卡數(shù)。現(xiàn)在隨著價格走低，發(fā)運更偏好高卡煤，運費一樣，到了港口配矸石。

銷售：5月份開始，電廠保供煤逐步毀約都不要了。之前，地銷價，港口，長協(xié)價格都不一致，現(xiàn)在基本一致。現(xiàn)在4500K賣380左右，不看好行情，港口庫存壓力太大，還能再跌100左右都不影響利潤。

成本：他們家有貸款，不能停產(chǎn)。周圍3000卡煤礦，有的賣220-230，已經(jīng)開始虧損，但為了工人和貸款，在保持生產(chǎn)。

鄂爾多斯某煤礦C

產(chǎn)能&生產(chǎn)：21年，240W增到480W產(chǎn)能，目前日產(chǎn)約1W左右。5月份開始坑口有壓力，6月份情況還在惡化。頻繁頂倉，一頂倉就降價，調(diào)價頻繁。由于生產(chǎn)依然有利潤，愿意主動調(diào)降銷售。以銷售原煤為主，若原煤銷不動就洗選。

原煤煤質4000-4500K，水15%-16%，S0.2%，洗完5000K，售價540元。

塊煤用途：大塊用于東北民用（玉米收割烘干之類）；中塊用于化工焦。

銷售：發(fā)長協(xié)，發(fā)港口都在減量，目前加大地銷量。

神木煤礦D

產(chǎn)能&生產(chǎn)：日產(chǎn)0.3萬噸，兩班，不頂倉，筒倉能力（0.3噸）煤棚（1萬噸）。產(chǎn)能：煤礦90萬+煤廠30萬，一共120萬噸。塊煤產(chǎn)量比例10%，其他主要為籽煤。2022年產(chǎn)能和增了30萬，今年無。產(chǎn)量口徑：按地磅的商品煤來，非原煤。

不賣原煤，銷售三八塊（6500K），籽煤（6000-6300K），面煤（6000-6200K），0.3S，水12-13，內(nèi)水2%，灰分7，揮發(fā)份35。下游主要為化工煤，主要銷往周邊的，以及河南、山東等化工企業(yè)。

價格：目前塊煤（740），面煤（625），歷史正常價差約200。塊煤由于需求為化工企業(yè)，季節(jié)性很強，目前逐漸轉入淡季。

保供：5500K目前限價520，去年政策可以按照1.5倍銷售，今年1。去年為了保供，給過原煤。塊煤和面煤倒掛的時候，也會破碎給電廠使用，破碎成本3-4塊（非常極端、罕見的情況）。保供要求，2019年之前的產(chǎn)能80%保供，2019年之后新增的產(chǎn)能100%用于保供。兌現(xiàn)情況：整體榆林這邊抵觸，不愿意送。去年有一些執(zhí)行（不洗選，直接送原煤，1.5倍長協(xié)價），今年沒咋執(zhí)行。現(xiàn)在電廠也不要。

成本：目前還有利潤，不停。停產(chǎn)之后也需要15-20天安全檢查，神木普遍沒有頂倉減產(chǎn)。

神木煤礦E

產(chǎn)能&生產(chǎn)：2013年新投產(chǎn)，整合礦。目前產(chǎn)能500萬噸（起初240-300-500）都是在2019年之后保供期間，保供量260+240*80%；洗煤廠400萬噸。

產(chǎn)量：日產(chǎn)2萬噸，目前市場原因限產(chǎn)1萬（6月初降的開工）兩班改一班，神木周邊煤礦限產(chǎn)較多。

銷售：原煤（5000K），洗精煤、三八塊。精煤6000-6100K，S0.2。原煤賣50%，塊煤一天15%。籽煤和塊煤主要走周邊蘭炭（周邊蘭炭廠低庫存策略，以前15天，現(xiàn)在2-3天）；洗精煤，送河南等化工廠，河南也有部分鋼廠用做噴吹。

價格：目前洗精煤售價620（兩票）。

保供：保供價格簽訂，640-610-606都有（進口煤*1.5，1.25都有簽。一共四批?；っ褐笜?，520基礎上協(xié)商）。目前對接的電廠大量毀約，電廠滿庫存。保供方式有直采，有第三方。保供煤以5000K為主。

榆林煤礦F

產(chǎn)能&生產(chǎn)：產(chǎn)能1000萬噸，日產(chǎn)3W，目前由于煤層問題，日產(chǎn)2W。最初產(chǎn)能只有60萬，2019.9之前800W，2019.9核增到1000。煤質，S0.5%，水14%，灰7-8，內(nèi)水7%，原煤5000K。榆林產(chǎn)能已經(jīng)打滿了，沒有啥增量。配600萬噸洗煤廠。

產(chǎn)量中25%塊煤，其他一三籽，三八塊，沫煤發(fā)運火車。塊煤走周邊焦化廠～蘭炭廠，目前煤層不穩(wěn)定，等動力煤采完，改原料煤。

保供：22年要求，2019年之后核增部分的100%（上面的200W）。今年要求，2019年之后核增部分的50%（100W）。去年保供要求200W--實際執(zhí)行了145W，已經(jīng)是榆林這邊執(zhí)行的最好的。區(qū)域5500K限價320-520。

銷售：神華簽訂了300W的長協(xié)；其他貿(mào)易商、地銷。前面神華一度停止了外購（自己產(chǎn)量銷不動），通過走貿(mào)易商出掉了，沒有頂倉。

安監(jiān)：今年安監(jiān)較為嚴格，安監(jiān)嚴格一定程度上影響開工率。

產(chǎn)量口徑：原煤還是商品煤？2022年矸石，算在產(chǎn)量內(nèi)，今年不管了，可以不算。

政策預期：對煤價謹慎。國家層面暫時不會出現(xiàn)政策變化，目前依然在常規(guī)報送長協(xié)執(zhí)行情況。

朔州煤礦G

產(chǎn)能&生產(chǎn)：90萬噸，他們家沒有增產(chǎn)。周邊煤礦和增了不少。目前換工作面（算是停產(chǎn)，復產(chǎn)需要3-5天檢查）。周邊11個煤礦停產(chǎn)2家。筒倉堆存能力0.3-0.4W放在洗煤廠12萬噸，洗煤廠有200萬噸產(chǎn)能?，F(xiàn)在經(jīng)常頂倉。

煤質：這邊煤質不穩(wěn)定，原煤不穩(wěn)定3500-4000K都有，1%S，洗完熱值，5500K（洗選率60%），保供的時候洗5000K（洗選率71%-72%）。現(xiàn)在洗5000的，內(nèi)水3%，全水10%，灰分40-50%。主要用作電煤。

保供：最近下游采購依然疲軟。

價格：5500--610，5000--560（含稅）到港口運費170--180（總費用200以內(nèi)），汽運拉到港口比貨運便宜。

成本：精煤400，每月固定費用3000萬成本，滿產(chǎn)成本400。

朔州洗煤廠H

產(chǎn)能&生產(chǎn)：日產(chǎn)產(chǎn)能0.7-0.8億噸，5月份以來開工率降至50%，日產(chǎn)0.3-0.4億噸。焦煤，動力煤都洗，其中動力煤以加工貿(mào)易為主，焦煤為焦化廠代加工。洗選率不確定，40%-60%均有。朔州周邊煤質不好，商品煤5000K居多，洗5500K成本不合適。

銷售：動力煤部分地銷，部分發(fā)往港口。也走汽運直接發(fā)山東魏橋，汽運運費150-160元/噸。

庫存：年初正常庫存7-8萬噸，年后一直在降庫。5月份以來持續(xù)降庫至目前的2-3萬噸，周圍洗煤廠庫存都很低。

煤礦成本：據(jù)了解，周圍煤礦生產(chǎn)成本多在100-200元/噸（不含稅），部分煤礦已經(jīng)破200了。周邊內(nèi)蒙陜西煤礦有停產(chǎn)，山西這邊井工礦為主，不方便停產(chǎn)，以限產(chǎn)居多。

3、風險提示：國內(nèi)安監(jiān)政策、夏季天氣情況、海外需求。

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