近期穩(wěn)增長政策預(yù)期升溫，指數(shù)分子端和分母端均獲支撐，底部特征逐漸明顯，三季度股指行情值得看好。

在經(jīng)歷了上周的振蕩反彈后，本周前兩個交易日市場出現(xiàn)分化，上證50和滬深300指數(shù)連續(xù)兩日收跌，中證1000指數(shù)表現(xiàn)相對偏強，日線級別收8連陽。值得注意的是，自上周三以來，滬深兩市成交金額重回萬億元之上，目前已連續(xù)5個交易日保持在萬億元上方，這是近期市場較為積極的信號。通常情況下，若量能夠企穩(wěn)回升，表示資金交投情緒回暖，市場風險偏好回升，有助于增量資金入市。

目前國內(nèi)政策端明顯發(fā)力，近期央行行長易綱表示“加強逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實體經(jīng)濟”。從上周開始，央行先后調(diào)降7天期逆回購利率、SLF、MLF，周二將1年期和5年期的LPR也分別下調(diào)10個BP，這是時隔10個月LPR迎來首次下調(diào)。

對比前兩輪產(chǎn)業(yè)牛市，數(shù)字經(jīng)濟或有望迎來一輪類似行情。2023年年初至今，數(shù)字經(jīng)濟共迎來四輪主題行情。第一輪是2023年年初至2月中旬，主要是宏觀驅(qū)動，市場對于年內(nèi)經(jīng)濟強復蘇有較高預(yù)期；第二輪是3月中旬到4月上旬，是產(chǎn)業(yè)政策和ChatGPT技術(shù)推動的雙輪驅(qū)動；第三輪是5月下旬至6月初，主要是海外英偉達所帶來的業(yè)績驅(qū)動；目前處于宏觀政策預(yù)期升溫帶來的第四輪行情。前兩輪接力較為連續(xù)，持續(xù)時間均在1個月左右，而在第三輪行情啟動之前，數(shù)字經(jīng)濟經(jīng)過1個多月的回調(diào)，整體持續(xù)力度偏弱。目前第四輪行情，整體力度和持續(xù)時間均較為強勢，至今已連續(xù)8個交易日收漲，或有望重現(xiàn)此前第二輪行情。從中長期的視角來看，我們將2013—2015年的TMT和2019年—2021年的新能源板塊牛市進行對比，發(fā)現(xiàn)在這兩輪行業(yè)大幅上漲期間，均面臨較為相似的基本面，而當下的數(shù)字經(jīng)濟主題也同樣面臨著經(jīng)濟內(nèi)生需求動力不足、外需存有較大不確定性、央行降息、產(chǎn)業(yè)政策和ChatGPT技術(shù)雙輪推動、細分行業(yè)估值相對較低等情況，市場有望迎來一輪類似的行情，中證1000指數(shù)表現(xiàn)或強于上證50指數(shù)。

最新5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需較4月繼續(xù)回落，但部分行業(yè)的環(huán)比增速反彈明顯。近期穩(wěn)增長政策預(yù)期升溫，指數(shù)分子端和分母端均獲支撐，底部特征逐漸明顯，三季度股指行情值得看好。從指數(shù)的相對強弱來看，短期TMT交易擁擠度處于相對高位，或面臨一定的振蕩休整，但中長期來看，我國經(jīng)濟邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，在人工智能浪潮下，中小盤或相對更為強勢。