本文是上周國(guó)投安信期貨對(duì)山西省煤焦鋼及相關(guān)企業(yè)展開了為期4天的市場(chǎng)拜訪及調(diào)研，途徑河津、運(yùn)城、靈石、介休、晉中、太原等地。共實(shí)地調(diào)研了9家企業(yè)，涵蓋了2家鋼廠、3家焦化、2家煤礦、1個(gè)洗煤廠及1個(gè)煤焦交割庫(kù)，比較能夠代表當(dāng)?shù)氐拿航逛撈髽I(yè)產(chǎn)銷存情況。就在調(diào)研的過(guò)程中，我們就明顯感到山西當(dāng)?shù)孛航逛撌袌?chǎng)正在發(fā)生一些情緒上的顯著好轉(zhuǎn)，我們將調(diào)研的主要成果匯總成以下幾個(gè)要點(diǎn)。

01

石化設(shè)鋼情況的好轉(zhuǎn)有所傳導(dǎo)

此前山西地區(qū)鋼廠的銷售情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，春節(jié)后該地區(qū)一些鋼廠的建筑鋼材庫(kù)存累積到高位，部分鋼廠庫(kù)存甚至一度高達(dá)40-50萬(wàn)噸。但之后伴隨著當(dāng)?shù)劁搹S銷售策略的一些轉(zhuǎn)變，區(qū)域性建筑鋼材庫(kù)存有了持續(xù)的去化。尤其，近期建筑鋼材銷售流動(dòng)性有明顯的好轉(zhuǎn)，部分鋼廠的產(chǎn)品庫(kù)存已經(jīng)降至極低甚至負(fù)庫(kù)存（當(dāng)然也仍然有鋼廠的庫(kù)存仍較高）。

據(jù)我們調(diào)研側(cè)面了解到，近期當(dāng)?shù)亟ㄖ摬匿N售訂單的好轉(zhuǎn)主要還是為工地和貿(mào)易商的補(bǔ)庫(kù)行為，真正終端的工程等還是受制于資金情況，開工情況并不佳。

而本次山西地區(qū)建筑鋼材銷售的好轉(zhuǎn)，很快實(shí)現(xiàn)了往煤焦端的傳導(dǎo)。在調(diào)研的過(guò)程中，我們就親眼目睹了煤礦銷售的迅速好轉(zhuǎn)，尤其網(wǎng)拍成交快速火爆起來(lái)。但價(jià)格層面上存在一定差異，只有較低估值的煉焦煤迅速實(shí)現(xiàn)了漲價(jià)，焦化廠表示暫時(shí)將“按兵不動(dòng)”、觀望一下，鋼廠則表示銷售雖好轉(zhuǎn)但鋼材價(jià)格卻不怎么漲的動(dòng)。

02

山西地區(qū)鋼廠近期存在復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)現(xiàn)象

由于山西地區(qū)鋼廠的銷售訂單好轉(zhuǎn)，廠內(nèi)庫(kù)存壓力顯著舒緩，且保有一定生產(chǎn)毛利，因此據(jù)我們調(diào)研了解到，該地區(qū)的鋼廠在普遍考慮提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)。部分鋼廠前期因銷售壓力過(guò)大，有通過(guò)降低負(fù)荷減產(chǎn)30%左右的，也有直接部分燜爐檢修的，都于上周陸續(xù)提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)。這就直接導(dǎo)致當(dāng)?shù)亟够瘡S的銷售詢單增加，且（因各環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存都較為極限）銷售好轉(zhuǎn)的情況很快就傳導(dǎo)給了最上游煤礦。這也是為什么本輪山西鋼材銷售好轉(zhuǎn)，傳導(dǎo)到焦炭、焦煤端如此之順暢的主要原因。

03

產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本都有利潤(rùn)

據(jù)我們調(diào)研的企業(yè)反饋，目前煉鋼、煉焦都尚保有一定的生產(chǎn)毛利，由于各企業(yè)的原料庫(kù)存天數(shù)都比較極端，因此庫(kù)存利潤(rùn)幾乎等同于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的利潤(rùn)。一些當(dāng)?shù)亟够髽I(yè)反饋當(dāng)時(shí)濕熄焦利潤(rùn)0-100元/噸左右（算上副化產(chǎn)品收入及三項(xiàng)費(fèi)用），干熄焦利潤(rùn)可以多賺100元/噸左右。且這些企業(yè)表示，由于山西、陜西煉焦煤在此前這波下跌行情中領(lǐng)跌，因此目前山西省的焦化企業(yè)算是全國(guó)成本的洼地，尤其相對(duì)河北、山東地區(qū)的焦化有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

這也是為什么這波銷售好轉(zhuǎn)后，山西省的焦化企業(yè)對(duì)提漲抱觀望態(tài)度，就是擔(dān)心漲價(jià)傳導(dǎo)給煤礦端后，山西省會(huì)丟失此前的相對(duì)成本優(yōu)勢(shì)。（不過(guò)當(dāng)前煤礦端已經(jīng)坐實(shí)漲價(jià)后，焦化廠對(duì)提漲的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。）

而煤礦端目前仍保有一定的利潤(rùn)，以煉焦精煤出廠價(jià)大致估算，可能還存在300-500元/噸不等的生產(chǎn)利潤(rùn)（但我們調(diào)研的煤礦對(duì)象屬于回收率較高的較低成本礦，包含一個(gè)露天礦和一個(gè)主焦煤井工礦）。因此雖然煤礦此前銷售壓力巨大，但從盈利水平來(lái)說(shuō)仍然是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里生存壓力最小的一環(huán)。

04

各環(huán)節(jié)超低原料庫(kù)存策略近期稍有調(diào)整

我們調(diào)研的鋼廠、焦化廠都表示，其原材料庫(kù)存天數(shù)此前已經(jīng)被壓制極低水平。山西地區(qū)有些焦化廠的原料煤庫(kù)存甚至一度已經(jīng)低至1-3天用量，鋼廠的焦炭庫(kù)存也低至3天用量左右。調(diào)研對(duì)象普遍表示，由于位處煤焦主產(chǎn)地，供應(yīng)較為充裕、采購(gòu)順暢，且此前煤焦一直處于下跌勢(shì)，因此企業(yè)普遍把原料庫(kù)存壓至超低位運(yùn)行。

近期由于各生產(chǎn)端仍保有一定利潤(rùn)，而原料煤價(jià)格跌幅已經(jīng)較大，部分企業(yè)已考慮適當(dāng)補(bǔ)充一些焦煤、焦炭庫(kù)存，有些企業(yè)計(jì)劃從3天用量補(bǔ)充至7天用量，甚至我們調(diào)研的獨(dú)立洗煤廠也表示有稍擴(kuò)庫(kù)存的動(dòng)作。但這些企業(yè)也普遍表示，如果煤炭?jī)r(jià)格在此過(guò)程中快速拉漲，企業(yè)預(yù)計(jì)也不會(huì)強(qiáng)制執(zhí)行補(bǔ)庫(kù)，畢竟利潤(rùn)和資金情況并不支持大幅補(bǔ)庫(kù)行為。

05

煤礦主動(dòng)減產(chǎn)的空間較小

至于市場(chǎng)比較關(guān)心的國(guó)內(nèi)煤礦何時(shí)作減產(chǎn)調(diào)整的問(wèn)題，我們也對(duì)調(diào)研的煤礦進(jìn)行了咨詢。無(wú)論是什么所有制性質(zhì)的煤礦，都普遍表示其生產(chǎn)基本按部就班按照年度產(chǎn)量計(jì)劃來(lái)運(yùn)行，畢竟精煤價(jià)格距離其成本還有一定距離，煤礦進(jìn)行自主減產(chǎn)調(diào)整的可能性較小。6月是每年的安全生產(chǎn)月，但在大的保供政策導(dǎo)向下，山西各地煤礦生產(chǎn)受到的影響基本不大，主要還是排查出問(wèn)題的煤礦階段性停、減產(chǎn)，對(duì)整體的供應(yīng)影響程度不顯著。

06

山西省4.3米焦?fàn)t產(chǎn)能退出值得關(guān)注

而另一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，在于今年是山西省4.3米焦?fàn)t退出政策的收官年，因此企業(yè)普遍預(yù)計(jì)4.3米焦?fàn)t在產(chǎn)產(chǎn)能的退出是大概率要嚴(yán)格執(zhí)行的（再疊加市場(chǎng)情況并不好有利于執(zhí)行）。據(jù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)反應(yīng)，部分在產(chǎn)的4.3米焦?fàn)t6月底就面臨關(guān)停淘汰，當(dāng)然大部分產(chǎn)能根據(jù)此前政策的要求，還是有待10-12月進(jìn)行集中關(guān)停淘汰，具體執(zhí)行節(jié)奏還有待跟蹤。

總結(jié)來(lái)看，我們通過(guò)本次煤焦鋼市場(chǎng)的調(diào)研了解到，山西地區(qū)鋼廠銷售自6月中旬開始有所好轉(zhuǎn)，部分鋼廠實(shí)現(xiàn)了快速去庫(kù)，由于仍保有生產(chǎn)利潤(rùn)，一些鋼廠開始提產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)。銷售好轉(zhuǎn)現(xiàn)象隨著高爐的增產(chǎn)，快速傳導(dǎo)至煤焦端，再疊加生產(chǎn)端的原料庫(kù)存及貿(mào)易環(huán)節(jié)此前超低庫(kù)存，因此需求好轉(zhuǎn)+階段性補(bǔ)庫(kù)，銷售好轉(zhuǎn)有所加劇。

目前生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本都有利潤(rùn)（但不大），煤礦利潤(rùn)壓縮后也仍不錯(cuò)，因此煤礦仍主要按生產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，主動(dòng)減產(chǎn)可能性較小，安全生產(chǎn)月有些影響但不大。但考慮到鋼材的終端資金情況仍較差，排除階段性補(bǔ)庫(kù)因素外，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈能夠接受原料端的漲價(jià)幅度并不大，因此我們預(yù)計(jì)本輪淡季的情緒高漲可持續(xù)性并不強(qiáng)。最后，自6月份就開始的山西省4.3米焦?fàn)t最終淘汰的進(jìn)度值得關(guān)注，主要時(shí)間段可能集中于10-12月。