調(diào)研核心觀點(diǎn)

今年雞蛋盤(pán)面持續(xù)下跌，充分兌現(xiàn)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，價(jià)格行至低位后多空博弈加劇，長(zhǎng)江期貨于2023年6月5日-10日前往河北（邯鄲、館陶、曲周、大名、石家莊、衡水）、山東（聊城冠縣、濟(jì)南、德州）等地的蛋雞養(yǎng)殖散戶、規(guī)模場(chǎng)、大型貿(mào)易商、投資公司等期現(xiàn)貨參與主體，圍繞補(bǔ)欄與產(chǎn)能情況、北方禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本等情況進(jìn)行了交流和學(xué)習(xí)，本調(diào)研聚焦于多空雙方交易分歧，旨在對(duì)后市行情進(jìn)行展望，供投資者參考。

雞蛋多空雙方的交易思路和分歧主要聚焦于存欄及產(chǎn)能恢復(fù)情況、禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本，基于對(duì)焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行梳理，我們對(duì)后市雞蛋行情走勢(shì)進(jìn)行了展望。

1、如何看待補(bǔ)欄與產(chǎn)能？2023年1-2月補(bǔ)欄一般，3-5月補(bǔ)欄歷史高位，對(duì)應(yīng)8-10月陸續(xù)開(kāi)產(chǎn)，調(diào)研覆蓋的養(yǎng)殖戶幾乎都是滿欄。在市場(chǎng)紅蛋占比大轉(zhuǎn)變?yōu)榉鄣罢贾鲗?dǎo)的背景下，由于紅雞一生產(chǎn)能大于粉雞，所以存欄高位不等同于產(chǎn)量高位。但經(jīng)過(guò)測(cè)算，在蛋雞養(yǎng)殖周期拉長(zhǎng)的背景下，紅粉蛋結(jié)構(gòu)變化對(duì)產(chǎn)能的影響有限。

2、春季禽流感嚴(yán)重嗎？禽流感會(huì)影響產(chǎn)蛋率，但僅發(fā)生在局部地區(qū)。由于養(yǎng)殖戶會(huì)通過(guò)挑雞等方法止損，意味著一方面中秋前后沒(méi)有新增大量必淘老雞，另一方面3-5月補(bǔ)欄的青年雞感染雞病的比例和概率均較小，對(duì)存欄恢復(fù)的沖擊較小。

3、飼料成本及展望。前期豆粕、玉米等飼料原料的大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖的飼料成本大幅下移，目前河北地區(qū)的飼料成本在1.55元/斤附近，本次調(diào)研了解到，不論是養(yǎng)殖戶還是機(jī)構(gòu)投資者，均認(rèn)為飼料成本至少不會(huì)大漲。

下半年蛋雞存欄加速恢復(fù)，今年3-5月天量補(bǔ)欄在8-10月逐步開(kāi)產(chǎn)并達(dá)到高峰，疊加延淘，供應(yīng)將加速增加，在當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，需求尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)相對(duì)困難，因此今年下半年乃至明年上半年，雞蛋供需將逐步轉(zhuǎn)寬松，蛋價(jià)會(huì)逐步回歸到飼料成本以下，蛋雞行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期。另外，考慮到一方面目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)資金積累充足，虧損承擔(dān)能力提升，另一方面規(guī)模場(chǎng)占比擴(kuò)大，相較于小散，其生產(chǎn)安排更加理性，一定程度熨平了產(chǎn)能的劇烈波動(dòng)。因此，我們認(rèn)為去產(chǎn)能的周期會(huì)拉長(zhǎng)，節(jié)奏上季節(jié)性上漲謹(jǐn)慎對(duì)待，建議投資者可以逐步布局明年上半年雞蛋合約的空單，止盈點(diǎn)位參考飼料成本。

一、調(diào)研情況

長(zhǎng)江期貨于 2023 年 6 月 5 日-10 日前往河北（邯鄲、館陶、曲周、大名、石家莊、衡水）、山東（聊城冠縣、濟(jì)南、德州）等地的蛋雞養(yǎng)殖散戶、規(guī)模場(chǎng)、大型貿(mào)易商、投資公司等期現(xiàn)貨參與主體，圍繞補(bǔ)欄與產(chǎn)能情況、北方禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本等情況進(jìn)行了交流和學(xué)習(xí)，本調(diào)研聚焦于多空雙方交易分歧，旨在對(duì)后市行情進(jìn)行展望。

雞蛋多空雙方的交易思路和分歧主要聚焦于存欄恢復(fù)情況、禽流感及淘雞節(jié)奏、飼料成本問(wèn)題?？偟膩?lái)說(shuō)，多方認(rèn)為雖然3-5月補(bǔ)欄量同比歷史高位，據(jù)說(shuō)超過(guò)1億的天量，但從5月下旬開(kāi)始，種雞場(chǎng)孵化訂單很少，已經(jīng)出現(xiàn)種轉(zhuǎn)商現(xiàn)象，僅維持的三、四個(gè)月天量補(bǔ)欄對(duì)于全年的養(yǎng)殖量也沒(méi)有想象中的巨大增量，疊加受河北疫情影響，中秋節(jié)前后大概率出現(xiàn)較高增量的淘雞，以及紅粉蛋結(jié)構(gòu)變化后雞蛋產(chǎn)能下降（單位：斤），因此今年雞蛋市場(chǎng)屬于高存欄低產(chǎn)能，遠(yuǎn)月可以逢低布局多單；空方認(rèn)為首先6月以后的補(bǔ)欄情況是未知的，蛋雞行業(yè)已經(jīng)持續(xù)盈利三年，上半年養(yǎng)殖利潤(rùn)可觀，行業(yè)資金存量充足，高利潤(rùn)推動(dòng)的擴(kuò)產(chǎn)能是符合養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)律的，3-5月天量補(bǔ)欄是既定事實(shí)，對(duì)應(yīng)今年8-10月陸續(xù)開(kāi)產(chǎn)，其實(shí)從2022年春節(jié)開(kāi)始存欄就處于抬升狀態(tài)，在飼料成本處于低位甚至仍有下行的判斷下，蛋價(jià)若仍處于高位將無(wú)法促使養(yǎng)殖戶淘雞，存欄會(huì)持續(xù)積累，養(yǎng)殖周期的延長(zhǎng)進(jìn)一步加速了產(chǎn)能的擴(kuò)張。直至供需矛盾爆發(fā)，蛋價(jià)持續(xù)下跌至流通成本以下并維持一段時(shí)間，蛋雞行業(yè)迅速淘雞去產(chǎn)能，因此蛋雞行業(yè)周期進(jìn)入去產(chǎn)能階段，遠(yuǎn)月可依次布局空單。

本次調(diào)研的對(duì)象包含養(yǎng)殖大縣中對(duì)周邊情況及行業(yè)有一定了解的養(yǎng)殖大戶、小散養(yǎng)殖戶、大型蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模場(chǎng)、各地具有影響力并且了解周邊情況的大型貿(mào)易商、專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資公司，調(diào)研對(duì)象能夠體現(xiàn)雞蛋期現(xiàn)貨市場(chǎng)各類參與主體，具有一定的代表性和普遍性。具體情況如下：

1、補(bǔ)欄情況

由于疫情影響去年年底到今年1月補(bǔ)欄，種蛋孵化需要21天，導(dǎo)致1-2月出苗有斷檔，大家普遍認(rèn)為今年2月下旬至5月下旬補(bǔ)欄很好。調(diào)研的養(yǎng)殖戶普遍認(rèn)為由于下半年存欄恢復(fù)好，行情不會(huì)太好，但依據(jù)多年經(jīng)驗(yàn)，仍比較相信下半年蛋價(jià)會(huì)比上半年好，排除一些禽流感等客觀原因，均是滿欄或部分短時(shí)間空欄但已定好青年雞。

曲周縣某養(yǎng)殖大戶說(shuō)疫情導(dǎo)致的被動(dòng)空欄已在外地（河南）找好了青年雞，預(yù)計(jì)十天左右進(jìn)籠。

大名縣某養(yǎng)殖散戶說(shuō)目前蛋價(jià)不好，雖然認(rèn)為下半年行情不好，但認(rèn)為會(huì)好于上半年，之前生病換羽過(guò)后的雞剛進(jìn)行了二次換羽。大名縣當(dāng)?shù)啬晨虻百Q(mào)易商指出他覆蓋的養(yǎng)殖戶目前都不淘雞了，淘雞也會(huì)馬上補(bǔ)欄，沒(méi)有空欄。

館陶地區(qū)大型貿(mào)易商表示今年3、4月補(bǔ)欄量很大，種蛋利用率到了100%，全國(guó)籠位擴(kuò)產(chǎn)不大，目前了解到?jīng)]有空欄。供應(yīng)量下半年比上半年好，如果消費(fèi)不好的話，蛋價(jià)還會(huì)跌，不看好下半年行情。今年普遍雞苗質(zhì)量不太好，產(chǎn)蛋率不高，加上今年氣溫變化大，導(dǎo)致蛋雞應(yīng)激反應(yīng)也大。該地另一個(gè)貿(mào)易商了解到孵化場(chǎng)5-8月產(chǎn)能不高，目前已經(jīng)有種雞場(chǎng)開(kāi)始種轉(zhuǎn)商了，還開(kāi)始淘汰公雞，屠宰場(chǎng)的屠宰日齡在450天左右。

石家莊大型貿(mào)易商表示今年覆蓋的養(yǎng)殖戶換羽不太多，400天產(chǎn)蛋率96-97%，八月中旬就淘了。他們自己的規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)一般不會(huì)空欄，有自建的1：3 配套青年雞場(chǎng)。

衡水大型貿(mào)易商表示當(dāng)?shù)禺a(chǎn)蛋率上90%的不多，青年雞場(chǎng)銷量高只有一個(gè)半月；當(dāng)?shù)?/span>1-3萬(wàn)存欄的養(yǎng)殖戶比較多，幾乎沒(méi)有空欄，甚至空欄了兩年多的養(yǎng)殖戶也開(kāi)始養(yǎng)雞了。

大型規(guī)模場(chǎng)表示辛集那邊比較嚴(yán)重，存在空欄的現(xiàn)象。

2、產(chǎn)量情況

由于粉雞比紅雞節(jié)約飼料，且粉雞相對(duì)雞病更少，加之粉蛋可以走家庭和高端消費(fèi)，導(dǎo)致全國(guó)近年來(lái)粉蛋占比明顯超過(guò)紅蛋。調(diào)研了解到，紅雞一生產(chǎn)量較粉雞高1-4斤，所以存欄高位不等同于產(chǎn)量高位。后續(xù)行情演變需要考慮到紅粉蛋結(jié)構(gòu)變化對(duì)產(chǎn)量的影響，經(jīng)過(guò)測(cè)算，在蛋雞養(yǎng)殖周期拉長(zhǎng)的背景下，紅粉蛋結(jié)構(gòu)變化對(duì)產(chǎn)能的影響有限。

某大型規(guī)模場(chǎng)表示從110天疫苗銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年秋季到2023年1月補(bǔ)欄不太好，二月中旬到五月中旬，算四個(gè)月，假設(shè)同比增量10%，這期間新增存欄4500萬(wàn)羽，平攤到全年，增長(zhǎng)量不大。紅粉蛋占比變化導(dǎo)致今年盡管存欄有所恢復(fù)，但蛋重下降導(dǎo)致產(chǎn)能恢復(fù)不及預(yù)期，整體上是高存欄低產(chǎn)能。

山東某投資公司表示紅粉蛋結(jié)構(gòu)變化的問(wèn)題，如果占比從6：4變化為4：6，紅粉雞一生的產(chǎn)能差距在1-4斤，產(chǎn)量下降2%，但存欄增加了不止3%，疊加養(yǎng)殖蛋雞生命周期拉長(zhǎng)，能夠彌補(bǔ)這個(gè)產(chǎn)能損失。

3、禽流感情況

從走訪的河北、山東部分地區(qū)來(lái)看，禽流感僅在局部地區(qū)發(fā)生，調(diào)研區(qū)域中，僅曲周縣禽流感較為嚴(yán)重，并且在產(chǎn)蛋雞和青年雞都出現(xiàn)了感染。禽流感影響生殖系統(tǒng)，從而影響產(chǎn)蛋率，情況嚴(yán)重的地區(qū)，高峰產(chǎn)蛋率甚至低于80%，并且換羽之后仍上不了高峰。如果3-5月補(bǔ)欄的青年雞也存在禽流感，會(huì)影響后續(xù)8-10月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率，從而削弱補(bǔ)欄量帶來(lái)的產(chǎn)量恢復(fù)。從我們調(diào)研的區(qū)域看來(lái)，出現(xiàn)這種情況的概率和比例均不大。

調(diào)研了解到，曲周縣蛋雞存欄1000萬(wàn)羽，目前存欄800萬(wàn)羽，片區(qū)禽流感比較嚴(yán)重，波及了80-90%的養(yǎng)殖戶，最低染病日齡120天，產(chǎn)蛋率下降30%。當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖大戶目前5棟三萬(wàn)雞舍，空欄3棟，2棟250天的產(chǎn)蛋雞，品種是粉1，聽(tīng)說(shuō)是祖代種源的問(wèn)題，周邊感染的也多是粉1，新海藍(lán)灰采食量高，發(fā)病少。他們平時(shí)會(huì)經(jīng)常挑出病雞保證雞群的健康，周邊養(yǎng)殖戶也是采用這種方式。其他調(diào)研區(qū)域冠縣、大名縣、館陶、趙縣等地的養(yǎng)殖戶及貿(mào)易商反饋當(dāng)?shù)厍萘鞲胁皇呛車(chē)?yán)重，影響不大。此外大型規(guī)模場(chǎng)經(jīng)理表示他日前剛結(jié)束的走訪調(diào)研了解到河北禽流感可能影響3%的存欄。

4、飼料成本

前期受小麥價(jià)格大幅跳水、需求疲軟等因素影響，玉米價(jià)格大幅下跌，大連北良港二等玉米價(jià)格從三月中旬的2830元/噸跌230元/噸至五月中旬的2600元/噸，雞飼料中玉米占比約為63%，對(duì)應(yīng)雞飼料下降0.07元/斤，即飼料原料價(jià)格下跌帶動(dòng)蛋雞養(yǎng)殖飼料成本大幅下移，目前河北地區(qū)的飼料成本在1.55元/斤附近，本次調(diào)研了解到，不論是養(yǎng)殖戶還是機(jī)構(gòu)投資者，均認(rèn)為玉米中長(zhǎng)期不看大漲，一方面替代品沖擊及需求疲軟，另一方面新季玉米供應(yīng)增加預(yù)期?？偟膩?lái)說(shuō)，大家認(rèn)為飼料成本大幅上漲的空間不大。

本次調(diào)研涉及大部分的養(yǎng)殖戶表示飼料成本大概率不會(huì)漲，也不會(huì)下降很多。

大型規(guī)模場(chǎng)認(rèn)為飼料下降空間有限，今年新季小麥減產(chǎn)，替代玉米的量有限，玉米下方空間不大。

山東某投資公司認(rèn)為整體飼料成本沒(méi)有大漲的驅(qū)動(dòng)，玉米方面：由于退經(jīng)濟(jì)作物保農(nóng)作物的政策背景下，玉米種植利潤(rùn)較高推動(dòng)新季種植面積的增長(zhǎng)，沒(méi)有大漲空間；豆粕方面：短期沒(méi)有大幅上漲的空間。

二、調(diào)研總結(jié)與展望

（一）調(diào)研總結(jié)

本次調(diào)研的幾個(gè)焦點(diǎn)總結(jié)如下，供各位投資者參考：

1、如何看待補(bǔ)欄與產(chǎn)能？從事實(shí)出發(fā)，2023年1-2月補(bǔ)欄一般，3-5月補(bǔ)欄歷史高位。部分市場(chǎng)人士依據(jù)種雞場(chǎng)當(dāng)前的孵化訂單情況，推斷從5月下旬開(kāi)始，補(bǔ)欄明顯減少。實(shí)際后續(xù)補(bǔ)欄情況還有待驗(yàn)證，但3-5月高位補(bǔ)欄確定性將在8-10月陸續(xù)開(kāi)產(chǎn)。在市場(chǎng)由紅蛋占比大轉(zhuǎn)變?yōu)榉鄣罢贾鲗?dǎo)的背景下，由于紅雞一生產(chǎn)能大于粉雞，所以存欄高位不等同于產(chǎn)量高位，但經(jīng)過(guò)測(cè)算，在蛋雞養(yǎng)殖周期拉長(zhǎng)的背景下，紅粉蛋結(jié)構(gòu)變化對(duì)產(chǎn)能的影響有限。

2、春季禽流感嚴(yán)重嗎？中秋節(jié)前后是否會(huì)同比新增大量淘雞？從走訪的河北、山東部分地區(qū)來(lái)看，禽流感僅發(fā)生在局部地區(qū)，其中最為嚴(yán)重的曲周縣在產(chǎn)蛋雞和青年雞都出現(xiàn)了感染。據(jù)了解，可能是祖代種源問(wèn)題，導(dǎo)致商品代蛋雞性能下降，感染禽流感會(huì)影響生殖系統(tǒng)，從而影響產(chǎn)蛋率，并且換羽之后仍上不了高峰。市場(chǎng)認(rèn)為這一批受疫病影響的產(chǎn)蛋雞大概占河北館陶地區(qū)15-20%，這批雞年前換羽后將在今年中秋節(jié)前后淘汰，從而削弱春季補(bǔ)欄增量。走訪地區(qū)受疫情影響的雞場(chǎng)，會(huì)通過(guò)挑出病雞保證雞群的健康，合理推測(cè)受疫情影響的這一批雞可能該淘的都已淘汰，也就是說(shuō)，今年中秋節(jié)前后不會(huì)同比新增大量的淘雞。另外，從調(diào)研區(qū)域了解的情況來(lái)看，3-5月補(bǔ)欄的青年雞感染雞病的比例較小，影響8-10月存欄恢復(fù)的概率也比較小，對(duì)存欄恢復(fù)的沖擊較小。

3、飼料成本及展望。前期豆粕、玉米等飼料原料的大幅下跌，蛋雞養(yǎng)殖的飼料成本大幅下移，目前河北地區(qū)的飼料成本在1.55元/斤附近，本次調(diào)研了解到，不論是養(yǎng)殖戶還是機(jī)構(gòu)投資者，均認(rèn)為后續(xù)飼料成本至少不會(huì)大漲。

（二）后市行情展望

依據(jù)本次調(diào)研了解的實(shí)際情況，我們認(rèn)為未來(lái)盤(pán)面大方向是做空直至飼料成本，逐步達(dá)到去產(chǎn)能的目的，操作建議逐步布局明年上半年雞蛋合約的空單，止盈點(diǎn)位參考飼料成本。

首先，高養(yǎng)殖利潤(rùn)刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提升。今年是蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)盈利的第三年，今年上半年蛋價(jià)偏高疊加飼料成本大幅下移，可以看到上半年養(yǎng)殖利潤(rùn)處于歷史最高位，高利潤(rùn)必然刺激補(bǔ)欄擴(kuò)產(chǎn)積極性。

其次，目前市場(chǎng)共識(shí)是3-5月存在超高量補(bǔ)欄，卓創(chuàng)資訊公布的樣本企業(yè)雞苗銷售數(shù)據(jù)能夠印證，這批補(bǔ)欄對(duì)應(yīng)下半年8-10月陸續(xù)開(kāi)產(chǎn)。分歧在于下半年是否存在較高的在產(chǎn)蛋雞存欄，需要考慮以下幾點(diǎn)。

一是淘汰情況，我們認(rèn)為中秋節(jié)前后大概率不會(huì)存在超淘情況，一方面河北地區(qū)春節(jié)前換羽病雞大部分已處理，剩余部分量并不大，另一方面養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商均對(duì)梅雨季節(jié)蛋價(jià)不太悲觀，雖然中秋行情也不看特別好，但在飼料成本至少不會(huì)大漲的情況下，養(yǎng)殖戶仍有利潤(rùn)，不會(huì)考慮大量淘雞。因此，我們認(rèn)為8、9月份不會(huì)出現(xiàn)超量淘雞，對(duì)存欄恢復(fù)產(chǎn)生的或有負(fù)向影響較小。

二是3-5月補(bǔ)欄雞苗后續(xù)產(chǎn)蛋率情況，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為3-5月補(bǔ)欄的雞苗可能感染雞病，導(dǎo)致高峰期產(chǎn)蛋率偏低。我們認(rèn)為從調(diào)研的情況來(lái)看，禽流感僅發(fā)生在局部地區(qū)，占比相對(duì)較小，對(duì)存欄恢復(fù)產(chǎn)生的或有負(fù)向影響有限。

三是高存欄不完全代表高產(chǎn)量，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為紅粉蛋占比調(diào)換，會(huì)使下半年出現(xiàn)“高存欄、低產(chǎn)量”的情況。通過(guò)測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)僅需要延淘在產(chǎn)蛋雞10天左右就可以彌補(bǔ)這部分產(chǎn)量損失。

綜上所述，在行業(yè)普遍存在延淘的情況下，養(yǎng)殖周期拉長(zhǎng)將進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)能恢復(fù)，所以我們認(rèn)為下半年在產(chǎn)蛋雞存欄會(huì)加速恢復(fù)，供應(yīng)大幅增加。

總的來(lái)說(shuō)，下半年蛋雞存欄加速恢復(fù)，今年3-5月天量補(bǔ)欄在8-10月逐步開(kāi)產(chǎn)并達(dá)到高峰，疊加延淘，供應(yīng)將加速增加，在當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，需求尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)相對(duì)困難，因此今年下半年乃至明年上半年，雞蛋供需將逐步轉(zhuǎn)寬松，蛋價(jià)會(huì)逐步回歸到飼料成本以下，蛋雞行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能周期。另外，考慮到一方面目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)資金積累充足，虧損承擔(dān)能力提升，另一方面規(guī)模場(chǎng)占比擴(kuò)大，相較于小散，其生產(chǎn)安排更加理性，一定程度熨平了產(chǎn)能的劇烈波動(dòng)。因此，我們認(rèn)為去產(chǎn)能的周期會(huì)拉長(zhǎng)，節(jié)奏上季節(jié)性上漲謹(jǐn)慎對(duì)待，建議投資者可以逐步布局明年上半年雞蛋合約的空單，止盈點(diǎn)位參考飼料成本。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢