油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：美聯(lián)儲暫停加息，原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區(qū)間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1、宏觀上，6月FOMC會議暫停加息，但點陣圖顯示今年還有兩次共計50BP的加息，鮑威爾發(fā)言偏鷹，市場暫時性完全放棄對今年降息的押注。宏觀壓力將在更長周期上打壓油價。

2、基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產(chǎn)100萬桶/日難以在庫存出現(xiàn)拐點前對原油價格產(chǎn)生影響。EIA原油超預期庫存累庫800萬桶，對油價形成壓制。

3、下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽油和柴油連續(xù)第二周出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，引發(fā)市場對夏季需求旺季的擔憂。

4、情緒：市場情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經(jīng)濟能否恢復等關鍵問題尚未有明確方向前，各方對原油需求預期分歧較大，宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風險偏高；

2、債務上限解決后的流動性危機；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面止跌反彈，山東民用氣跌幅擴大，環(huán)比跌80，主流3820元/噸。醚后價格持穩(wěn)，主流5490元/噸，廠家出貨小幅轉淡。

邏輯：

1、國外供應寬裕，本周國內(nèi)商品量51.18萬噸，環(huán)比減少1.8%。港口庫存276.77萬噸，環(huán)比增加1.85%。

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升，PDH開工83.11%，環(huán)比增加2.15%。

3. 倉單增加，國外液化氣小幅反彈，7月沙特CP丙烷438美元/噸，環(huán)比漲5美元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：部分地煉開工下降，中石化齊魯石化上調(diào)50元/噸，川渝價格下調(diào)100元/噸。下游需求恢復有限，總庫存下降。

邏輯：

1、瀝青隨油價低位回升，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降。

2、國內(nèi)瀝青開工率32%，環(huán)比下降3%，因華北與華東部分煉廠間歇停產(chǎn)。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸。

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計146萬噸，環(huán)比減少3.7萬噸。廠庫103.4萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸，總庫存下降。山東現(xiàn)貨3760元/噸（+30），北方剛需支撐，出貨相對流暢。南方臨近梅雨季，下游需求受限。廠家周度出貨量45.1萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至72美金附近，PTA加工費在303元/噸附近，PXN454美金附近；供應端，國內(nèi)PTA開工率在77.5%附近，逸盛大化375萬噸降負至5成，威聯(lián)化學250萬噸計劃外停車，嘉通250萬噸檢修，個別裝置負荷小幅波動；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.8%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲；關注訂單情況。

向上驅動：1、PTA存量裝置檢修；2、PTA社會庫存下降；3、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅動：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：MEG港口庫存約98.6萬噸附近，環(huán)比上期減少3.6萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在56.78%（+2.62%），煤制乙二醇開工負荷在60.79%（+3.73%） ，海南煉化80萬噸裝置預計7月份重啟，原計劃是9月份重啟，衛(wèi)星一條線運行中，另一條線重啟時間待定，陜西榆林180萬噸裝置小幅超負荷運行中，廣匯40萬噸裝置負荷提升中；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.8%附近，本周裝置方面無變動，新裝置方面有嘉通能源30萬噸新裝置投產(chǎn)，配套生產(chǎn)滌綸長絲；關注訂單情況。

向上驅動：1、港口庫存下降；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅動：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至45%；化纖紗線價格穩(wěn)中下調(diào)，庫存增加，部分地區(qū)減產(chǎn)擴大。滌綸短纖盤面承壓回落,走勢強于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負荷高位，但PX新產(chǎn)能投放；

2、短纖加工費偏低，庫存壓力不大；

3、終端需求疲軟，紡紗織布降負預期。

變量：下游補庫力度。

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：因美國聯(lián)邦假日，6月19日ICE期棉休市一天。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投較好；純棉紗價格下調(diào)，成交較淡。鄭棉維持震蕩整理，CF9-1價差收于40。

邏輯：

1、ICE期棉低位震蕩，進口利潤窗口打開；

2、新疆庫存下降明顯，新作面積減少且搶收預期；

3、下游訂單缺乏，且紡企即期加工利潤虧損，原料隨用隨買。

風險提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：待興興停車確認，謹防情緒性回落。

邏輯：周初，盤面情緒尚可，港口基差維持09+5/0；內(nèi)地波動不大，內(nèi)蒙古報價較上周持穩(wěn)，個別西北、華北廠家報價小幅上調(diào)。維持觀點，6月關鍵還在于興興烯烴降負或停車是否落地。估值方面，對港口波動空間幾無；因內(nèi)地前期弱勢回調(diào)，對內(nèi)地超跌有所收斂（計入升貼水）。目前，甲醇處于弱現(xiàn)實vs強預期狀態(tài)，市場對政策托底有所期待，但烯烴側弱點（興興停車預期）仍將短暫影響MA2309反彈持續(xù)性。若兌現(xiàn)，不排除情緒性回落。若不兌現(xiàn)，則為預期外。

風險提示：油價異動、宏觀風險、海外裝置異動、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差走弱，現(xiàn)貨成交轉差。

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

熱點：美國5月未季調(diào)CPI年率 4%，預期4.10%，前值4.90%，數(shù)據(jù)偏利好。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（0），基差偏弱，現(xiàn)貨成交持續(xù)轉弱；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱

行情跟蹤：今日盤面震蕩下行，上周反彈后基差走弱至07+150附近。最新庫存數(shù)據(jù)（隆眾）苯乙烯港口庫存8.99萬噸，較上期增2.29萬噸，環(huán)比+34.18%，主要受抵港集中影響；商品量庫存6.3萬噸，較上期增1.4萬噸，環(huán)比+28.57%。純苯庫存18.83萬噸，小幅去庫，但庫存仍在高位，在壓力明顯改善前對苯乙烯支撐有限。下游維持剛需拿貨，淡季難有向上驅動，中期仍以偏空思路對待。

向上驅動：下游利潤修復

向下驅動：上游支撐減弱，遠期供需轉弱

策略：中長期逢高空配

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場當前相對平穩(wěn)，重堿漲價基本無效，現(xiàn)貨主流成交價仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價，只接受低價貨源，當前定價權偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在6月難有持續(xù)挺價底氣，反彈趨勢偏弱。大投產(chǎn)背景下，現(xiàn)貨降價壓力較大，去庫導致現(xiàn)貨企穩(wěn)或者漲價的常規(guī)思路失效，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價，仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。出口支撐仍存。

向下驅動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套。

風險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：隨著中游階段性補庫近尾聲，現(xiàn)貨市場情緒轉弱，各區(qū)域均有廠家價格下調(diào)，同時玻璃的復產(chǎn)點火預期仍在不斷兌現(xiàn)，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或將階段性轉弱，廠家?guī)齑婊驅⒂兴e累。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉，而工程單的好轉核心問題仍是資金問題，在資金問題未妥善解決的前提下，預計下游不會對原片有較強的補庫驅動。當前宏觀疊加地產(chǎn)政策雖然推出利好，但后續(xù)落實兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不宜過早的交易旺季預期。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉、地產(chǎn)端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨。

向下驅動：復產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，9-1正套，1-5反套。

風險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉，下游訂單持續(xù)好轉。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日夜盤沖高回落，華東5型基差09-80。電石價格下降，燒堿價格下降，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。社會庫存環(huán)比累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。但地產(chǎn)宏觀預期較好，短期PVC將謹慎看多。

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位。

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風險提示：宏觀政策風險、PVC去庫不及預期。