宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，國內(nèi)降息周期開啟，海內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境改善。新一輪穩(wěn)增長開啟，市場將繼續(xù)博弈政策空間。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)有望震蕩上行。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向以及前期超跌板塊將率先反彈，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國企改革仍是主線，IH和IM有望輪動(dòng)反彈，建議逢低布局。

黑色系板塊：節(jié)前震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

螺卷。上周螺紋盤面震蕩上行，主要還是基于預(yù)期的改善和淡季不錯(cuò)的基本面。目前宏觀利好仍未釋放，市場依然可以期待?；久娑月菁y供需有轉(zhuǎn)弱的壓力，會(huì)邊際影響上漲節(jié)奏，但也符合淡季特征。操作上建議多單可繼續(xù)持有，不建議繼續(xù)追多。

鐵礦。鐵礦上周震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，高鐵水下鐵礦需求有支撐，不過最近發(fā)運(yùn)也有所增加，上周港口累庫。隨著鋼材不斷去庫，市場信心改善，在一定程度上支撐鐵礦價(jià)格上漲。短期盤面走勢仍偏強(qiáng)，但驅(qū)動(dòng)有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)盤面高位震蕩為主，操作上建議9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。宏觀情緒好轉(zhuǎn)，商品普遍反彈。前期雙焦跌幅較大，本輪上漲雙焦上行空間較其他黑色品種更足。且下游雙焦庫存低位，存在剛需補(bǔ)庫需求，短期雙焦繼續(xù)反彈，近期盤面將呈現(xiàn)寬幅震蕩偏強(qiáng)，不建議追高，前期若有多單可繼續(xù)持有。

鐵合金。受到弱基本面拖累，雙硅本周并未跟隨黑色系大幅走高，整體小幅下跌，供大于求的弱現(xiàn)實(shí)沒有得到反轉(zhuǎn)。雙焦煤炭現(xiàn)貨下跌，蘭炭化工焦均持續(xù)走弱，內(nèi)蒙寧夏主產(chǎn)區(qū)電價(jià)下調(diào)，成本線依舊坍塌，不能給盤面一個(gè)有力支持，并且受到高利潤影響，部分產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)，雙硅產(chǎn)量有拐頭走高的跡象，同時(shí)鋼廠需求表現(xiàn)一般，基本面預(yù)計(jì)還將持續(xù)走弱。宏觀預(yù)期如果轉(zhuǎn)弱，那么利空兌現(xiàn)，盤面持續(xù)向下，策略上短期維持逢高布局空單觀點(diǎn)，中長期考慮硅錳收儲(chǔ)，可以布局遠(yuǎn)月多單。

玻璃純堿。整體利多情緒兌現(xiàn)，純堿現(xiàn)貨目前穩(wěn)定在1900-2000元/噸的位置，經(jīng)過一輪去庫，部分廠家甚至上調(diào)了現(xiàn)貨價(jià)格，但對(duì)于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大；本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家競價(jià)去庫，現(xiàn)貨價(jià)格可能迎來閃崩，盤面大概率跟跌，策略依舊是逢高布局空單，若產(chǎn)出不及預(yù)期，消息面短期帶動(dòng)盤面上行。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格受到宏觀影響短暫持穩(wěn)，下游拿貨意愿一般，深加工訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。成本端依舊是弱支撐，天然氣價(jià)格還在走低，現(xiàn)貨利潤也是較高，帶動(dòng)玻璃日熔量不斷走高，整體上供給大于需求，策略上短期空頭擇時(shí)進(jìn)場。

能源化工：短期情緒略有改善

原油。原油短期情緒有所提振，上周美國CPI數(shù)據(jù)意外偏低增加了軟著陸預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議鷹派暫停，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場較預(yù)期強(qiáng)韌，我國5月原油加工量創(chuàng)歷史第二高。不過我們認(rèn)為美國中期依然難逃衰退，因此短期油價(jià)反彈沒有問題，但中期偏弱格局不改，反彈的續(xù)航能力和向上空間不宜高估。

瀝青。6月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定反彈。廠庫社庫紛紛下降，基本面有所加強(qiáng)。我們認(rèn)為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實(shí)際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動(dòng)大幅降價(jià)促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價(jià)換量的下跌行情，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于原料緊缺問題依然存在。建議激進(jìn)者可以逐步逢高布局空單。

LPG。海外供應(yīng)寬松推動(dòng)丙烷對(duì)布油比價(jià)維持歷史區(qū)間底部，在淡季背景下該趨勢暫難扭轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，高位進(jìn)口量使得低價(jià)貨源持續(xù)向內(nèi)輸入，港庫壓力強(qiáng)化；而工業(yè)氣價(jià)回升亦使得盤面缺乏對(duì)現(xiàn)貨深度貼水的驅(qū)動(dòng)，低位震蕩之下謹(jǐn)慎偏空思路對(duì)待。

PTA。TA裝置短停，利潤修復(fù)，與PXN共振上行，成本支撐明顯，疊加下游聚酯負(fù)荷高位運(yùn)行，直接需求有一定支撐。在當(dāng)前的宏觀情緒回暖，底部油價(jià)支撐，短期TA的基本面看不到明顯的利空，價(jià)格仍然會(huì)維持偏強(qiáng)運(yùn)行，6月整體價(jià)格重心會(huì)較5月整體上移，但是有可能本次供給端的彈性隨著價(jià)格上漲中消耗殆盡，周末TA負(fù)荷重返79%，而需求的剛性也在隨著成本抬升和淡季難以持續(xù)，因此此番上漲不會(huì)是個(gè)順暢的過程，如果要明顯上行，需要給到更大的利多支撐。策略建議：TA09合約轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎短多策略，但不追多，關(guān)注多TA空EG套利窗口。

MEG。由于煤價(jià)、乙烯以及甲醇價(jià)格延續(xù)下跌，石腦油價(jià)格偏弱，乙二醇綜合成本延續(xù)下移，虧損大幅修復(fù)，EG估值水平大幅提升，重返4000元一線。以目前的估值水平來看，疊加煤頭EG的抬升，以及非煤檢修峰值的結(jié)束，7-8月的累庫預(yù)期，EG仍然是聚酯鏈中適合空配品種。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。PVC盤面表現(xiàn)較弱與其他建材板塊品種，自身開工率下降至年內(nèi)新低，且處于歷年同期最低位置，但總庫存仍然處于累庫格局，總庫存的累庫拐點(diǎn)較為明確，可見下游需求的疲軟。目前市場仍然在交易政策預(yù)期，短期來看并未見到真實(shí)需求的扭轉(zhuǎn)，累庫格局較為明確。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。周末煤價(jià)繼續(xù)反彈，甲醇短期或延續(xù)反彈勢頭。存量裝置重啟，新增裝置投產(chǎn)，傳統(tǒng)需求步入淡季，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。雖然成本端開始觸底反彈，但MTO需求有走弱的可能性，甲醇反彈的持續(xù)性有待觀察，關(guān)注后期江蘇斯?fàn)柊?、魯西化工和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。宏觀情緒提振疊加成本端支撐增強(qiáng)的情況下，建議前期空單和09-01反套適當(dāng)止盈。

棉花。短期，需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價(jià)向下傳統(tǒng)不暢，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：有色分化

銅。目前支撐通脹的兩大因素住房和二手車高頻數(shù)據(jù)上已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行，6月CPI數(shù)據(jù)或出現(xiàn)明顯改善，不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)7月繼續(xù)加息，美元或進(jìn)一步走弱，進(jìn)而支撐銅價(jià)?；久?，精廢價(jià)差存在優(yōu)勢，廢銅對(duì)精銅市場形成沖擊，且下游淡季消費(fèi)延續(xù)，致使精銅開工進(jìn)一步下滑，此外6月底非洲銅預(yù)計(jì)逐步流入國內(nèi)，國內(nèi)存在累庫預(yù)期。短線美元主導(dǎo)市場使得銅價(jià)持續(xù)反彈，但基本面并不支撐銅價(jià)持續(xù)上行，預(yù)計(jì)銅價(jià)高位震蕩為主。

鋁。供應(yīng)端，云南多數(shù)電解鋁煉廠已經(jīng)為復(fù)產(chǎn)做好準(zhǔn)備，但今年水電發(fā)電量同比依然處于低位，市場對(duì)于復(fù)產(chǎn)量級(jí)存在較大分歧，復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)或在6月底到7月之間。消費(fèi)端，鋁下游總體初端開工弱勢運(yùn)行，6月中下旬開工仍有進(jìn)一步下滑的可能。鋁價(jià)受美元下挫影響，短線出現(xiàn)提振，但弱基本面格局下，上行驅(qū)動(dòng)有限。周四鋁錠延續(xù)去庫，隨著云南復(fù)產(chǎn)臨近，進(jìn)一步去庫的空間有限，正套建議離場。

農(nóng)產(chǎn)品:月底前美主產(chǎn)區(qū)旱情將進(jìn)一步加劇

油脂。上周五國內(nèi)油脂大漲，夜盤美豆延續(xù)漲勢。市場繼續(xù)炒作天氣題材，美國氣象預(yù)報(bào)顯示到月底前主產(chǎn)區(qū)旱情將進(jìn)一步加劇。關(guān)注明天將要公布的作物生長報(bào)告，預(yù)計(jì)美豆生長優(yōu)良率將繼續(xù)下滑。因此，預(yù)計(jì)近期油脂將延續(xù)漲勢，多單可繼續(xù)持有。

豆粕/菜粕。巴拿馬運(yùn)河正遭遇70多年來最嚴(yán)重千早，管理方加大了船舶吃水深度限制并減少船只通行數(shù)量，或?qū)⒂绊戇M(jìn)口大豆到港速度，同時(shí)加拿大菜籽的成本段支撐較強(qiáng)。短期油脂油料會(huì)受到美豆天氣炒作的擾動(dòng)，建議前期多單繼續(xù)持有，密切關(guān)注降雨情況。

生豬。上周五2309合約下跌2.92%?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，端午節(jié)備貨對(duì)后市有提振效果，但增幅有限。散戶有壓欄情緒，集團(tuán)場出欄穩(wěn)定。屠宰場有所增量。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，有小幅上行空間，底部附近空單可止盈。

白糖。上周五白糖2309下跌0.63%，ICE原糖上漲1.18%，巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，厄爾尼諾天氣提振市場情緒。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，目前國內(nèi)處于供需偏緊。下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。