2023年5月26日滬鋅主力最低跌至18600元/噸，較年內(nèi)滬鋅主力最高價下跌25%，同時跌破鋅錠冶煉成本支撐線19000元/噸。鋅價大幅度下跌，作為供應(yīng)端的鋅冶煉廠將會如何調(diào)節(jié)市場？

一、近期國內(nèi)鋅冶煉廠檢修及減停產(chǎn)情況

據(jù)Mysteel調(diào)研，此次調(diào)研國內(nèi)11家鋅煉廠，分布在多個地區(qū)，涉及年產(chǎn)能275.5萬噸，占Mysteel53家鋅冶煉廠樣本年產(chǎn)能的42.38%，11家鋅煉廠檢修減停產(chǎn)預(yù)估影響量為10.65萬噸，主要影響月份為6月和7月產(chǎn)量，部分影響8月和9月產(chǎn)量。

表：國內(nèi)鋅煉廠檢修計劃情況統(tǒng)計表

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

二、集中性檢修原因分析

首先是上半年國內(nèi)鋅錠供應(yīng)寬松，自2022年下半年進(jìn)口鋅精礦增加，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)逐漸過剩，國產(chǎn)鋅精礦加工費逐漸上調(diào)，國內(nèi)鋅冶煉廠利潤逐步增加。受高利潤驅(qū)動，2022年下半年至2023年5月原生鋅冶煉廠基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，由鋅精礦供應(yīng)過剩逐漸傳導(dǎo)至鋅錠供應(yīng)過剩。據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年5月國內(nèi)53家鋅冶煉廠產(chǎn)量為51.4萬噸，同比增加13.87%，環(huán)比增加9.38%。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

其次是鋅冶煉廠利潤受到打破。2023年受宏觀環(huán)境及基本面偏弱影響，2023年上半年鋅價持續(xù)處于下跌趨勢，鋅精礦加工費也逐漸下調(diào)。據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年6月9日北方鋅精礦加工費為5200元/金屬噸，較年內(nèi)最高價下跌700元/金屬噸；南方鋅精礦加工費為4600元/噸，較年內(nèi)最高價下跌1500元/金屬噸。2023年5月26日冶煉廠鋅錠利潤已經(jīng)跌至虧損狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

然后，5-6月份國內(nèi)涌入大量進(jìn)口鋅錠。鋅錠滬倫比值逐漸上升，目前穩(wěn)居在8.3以上，同時鋅錠進(jìn)口利潤上漲。5月下旬開始國內(nèi)上海寧波市場出現(xiàn)大量進(jìn)口鋅錠，報價也比國產(chǎn)普通鋅錠低50-100元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，目前進(jìn)口鋅錠流入市場預(yù)計達(dá)到4萬噸以上。原本國內(nèi)鋅錠供應(yīng)寬松，受進(jìn)口鋅錠影響，供需矛盾激化。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

最后，進(jìn)入常規(guī)檢修月份。正常情況下，每年國內(nèi)鋅冶煉廠將檢修計劃選擇放在較為炎熱的七八月份較多。受鋅錠冶煉利潤較高的驅(qū)動下，2023年1-5月國內(nèi)鋅冶煉廠檢修較少，較大的鋅冶煉廠基本無檢修，由此導(dǎo)致，七八月份檢修計劃較為集中。

三、鋅煉廠檢修對國內(nèi)市場影響

首先是國內(nèi)市場鋅錠社會庫存下降。據(jù)Mysteel調(diào)研，2023年6月8日國內(nèi)市場鋅錠社會庫存為9.03萬噸，較5日下降0.66萬噸，較1日下降0.78萬噸。鋅冶煉廠計劃檢修，鋅供應(yīng)減少，7月鋅錠社會庫存有望進(jìn)一步下降，為鋅錠現(xiàn)貨升貼水提供支撐。其中，7月份天津市場現(xiàn)貨升貼水受到影響較大，因為天津市場鋅錠主要由內(nèi)蒙古地區(qū)鋅煉廠供應(yīng)。

數(shù)據(jù)來源：Mysteel

其次，國內(nèi)鋅煉廠檢修影響的減量有望抵消進(jìn)口鋅錠帶來的增量。

最后，此次國內(nèi)鋅煉廠較為集中性檢修，有望給鋅精礦加工費提供支撐，甚至提供上漲動力，特別是國內(nèi)北方市場鋅煉廠檢修影響量較多。

四、鋅冶煉廠檢修對國內(nèi)鋅價影響分析及展望

短期來看，鋅冶煉廠檢修減停產(chǎn)并無法改變目前鋅價偏弱的趨勢。隨著海外鋅煉廠復(fù)產(chǎn)，加之鋅錠進(jìn)口利潤得到修正，進(jìn)口鋅錠在持續(xù)不斷進(jìn)入國內(nèi)市場，并流入鋅下游。并且短時間內(nèi)鋅下游需求無法得到大的提升，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)市場仍然處于鋅錠過剩格局。

長期來看，鋅冶煉廠檢修減停產(chǎn)有利于緩解并改善目前激化的鋅錠供需矛盾，并為下半年鋅價提供一定支撐。若鋅冶煉廠持續(xù)高產(chǎn)，且進(jìn)口鋅錠持續(xù)流入國內(nèi)，將持續(xù)激化鋅錠供需矛盾，鋅價將進(jìn)一步下跌。而鋅煉廠檢修減停產(chǎn)所帶來的影響量有利于抵消進(jìn)口鋅錠流入市場的沖擊量。

如果三季度有更多鋅冶煉廠加入檢修計劃，將強(qiáng)有力地支撐現(xiàn)貨鋅價。Mysteel將持續(xù)關(guān)注國內(nèi)鋅煉廠后續(xù)檢修計劃。

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