油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限。EIA最新數據顯示美國原油庫存超預期累庫791.9萬桶，引發(fā)市場對原油需求的擔憂。庫欣庫存達到2021年6月以來的新高，說明市場交割意愿不足。成品油也有一定程度累庫，夏季需求旺季存在證偽風險。宏觀企穩(wěn)，本周美國財政部將進行新一輪國庫券拍賣，拍賣總額比既定計劃多出約3000億美元，目前申購比都在3左右，過去一年的美債平均申購比（申購金額/發(fā)行金額）按發(fā)行金額加權平均是2.73，流動性危機壓力仍存。美國CPI數據超預期下降加強了市場對于6月不再加息的預期，但7月加息壓力仍在。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風險的超預期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據前，二季度原油供需整體預期仍然是處于供不應求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，FHN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風險提示：

1、歐美經濟衰退風險偏高；

2、債務上限解決后的流動性危機；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面止跌反彈，山東民用氣價格上調，主流3840-3870元/噸。

邏輯：

1、國外供應寬裕，本周國內商品量51.51萬噸，環(huán)比增加1.41萬噸。港口庫存271.73萬噸，環(huán)比增加7%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工80.96%，環(huán)比增加2%；

3. 倉單增加，國外液化氣弱勢，7月丙丁烷CP預期走跌。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：部分地煉復產，終端需求平淡，庫存去化緩慢。

邏輯：

1、盤面隨油價反彈，上漲幅度不及原油；

2、國內瀝青開工率39%，環(huán)比增加1%。6月份國內瀝青總計劃排產量為270.6萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社庫146萬噸，環(huán)比減少3.7萬噸。廠庫103.4萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。煉廠挺價，山東現貨3720元/噸。南方梅雨季,抑制下游需求。廠家周度出貨量45.1萬噸，環(huán)比減少0.3萬。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

觀點：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至70美金，PTA加工費在209元/噸附近，PXN461美金附近；供應端，國內PTA開工率在83.5%附近，威聯(lián)化學、能投，百宏，亞東裝置重啟并正常運行，三房巷120萬噸裝置重啟中，臺化120萬噸裝置計劃內停車，山東一套250萬噸的裝置意外停車，重啟時間待確定；需求端，國內聚酯負荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負荷提升中，另外短纖、切片工廠負荷也有局部提升；關注訂單情況。

向上驅動：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅動：1、終端負荷下降；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

觀點：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約98.6萬噸附近，環(huán)比上期減少3.6萬噸；供應端，乙二醇整體負荷在54.16%（-0.91%），煤制乙二醇負荷在57.06%（-1.98%），廣東一套40萬噸/年的裝置已重啟并且負荷逐漸提升中，海南一套80萬噸的乙二醇裝置計劃于7月份重啟；需求端，國內聚酯負荷在92.8%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負荷提升中，另外短纖、切片工廠負荷也有局部提升；關注訂單情況。

向上驅動：1、 各工藝利潤虧損；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅動：1、終端負荷下降；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷降至95%；化纖紗線價格持穩(wěn)，成交一般，庫存小累。滌綸短纖盤面繼續(xù)回升,走勢弱于原料TA。

邏輯：

1、PX強勢維持，成本端有支撐；

2、短纖供應增量有限，現貨基差企穩(wěn)；

3、下游成品庫存有所下降，原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力承壓回落。國內棉花現貨上調，成交持續(xù)低迷；純棉紗價格持穩(wěn)，成交疲軟。鄭棉震蕩整理，CF9-1價差收于25。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預期；

2、紗廠高開機率，原料有所補庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風險提示：宏觀變化；政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：磨底，謹防技術破位。

理由：高持倉下，金融屬性+利空因素易被放大。

邏輯：近期市場邏輯切換較快，MA91月差接近-100，似乎代表市場短暫地從成本端邏輯回歸了弱供需邏輯：1）此前曾短暫擔憂伊朗裝置臨停或影響后市進口體量，但伊朗個別裝置動態(tài)有所反復，導致市場在港口去庫還是累庫預期之間搖擺；2）斯爾邦等烯烴重啟短期無法兌現本為大概率事件，但近日被再度提起；3）興興烯烴是否降負或停車尚未定論。估值參考性有所降低，前期期現節(jié)奏劈叉導致港口基差壓縮至09+25/30左右，周初內地價格仍有陰跌，即對港口波動空間較小、對內地略顯超跌（計入升貼水）。維持觀點，6月烯烴側弱點（興興停車預期）+煤炭成本端弱勢仍影響MA2309低位交易價值及反彈持續(xù)性。

風險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風險、海外裝置異動、興興停車

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差30（-50)，基差走弱，現貨成交依舊維穩(wěn)。短期受成本端MA影響，恐維持偏弱震蕩。

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產、意外停車的裝置情況。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

熱點：美國5月未季調CPI年率 4%，預期4.10%，前值4.90%，數據偏利好。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（0），基差偏弱，現貨成交略有好轉；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉弱；

3、09合約國內投產壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期反彈，中期偏弱

行情跟蹤：受宏觀政策刺激和美國CPI數據影響，商品普漲，苯乙烯今日震蕩上行，現貨基差維持07+225左右。目前苯乙烯基本面仍然處于上下游雙弱格局疊加市場對遠期供應預期增加，短期有反彈，中期偏弱。關注檢修回歸情況和上游純苯何時企穩(wěn)。

向上驅動：苯乙烯去庫

向下驅動：上游支撐減弱、下游負反饋。

策略：中長期逢高空配

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：短期現貨企穩(wěn)更多是體現在輕堿需求的好轉，重堿漲價則基本無效，現貨主流成交價仍在1950元/噸，玻璃廠對堿廠基本不接受漲價，只接受低價貨源，當前定價權偏向玻璃廠，現貨在6月難有持續(xù)挺價底氣，反彈趨勢偏弱。遠興在6月底即將出產品，產能過剩壓力加大，堿廠仍會以降價維系訂單去庫存為首要目的，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價，上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現貨價格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價空間在。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產。

向下驅動：大投產不斷兌現、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1反套，1-5反套。

風險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：逢高空

行情跟蹤：當前現貨市場逐步趨穩(wěn)且產銷持續(xù)好轉，主要還是玻璃一系列政策下貿易商的投機補庫主導，然而當前真實需求好轉的條件尚不具備，玻璃的復產點火預期仍在不斷兌現，現貨的持穩(wěn)或難延續(xù)，近期隨著梅雨天氣的來臨，需求或將轉弱。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉，而工程單的好轉核心問題仍是資金問題，在當前資金問題未妥善解決的前提下，預計近期下游難對原片有補庫驅動。當前宏觀疊加地產政策雖然推出利好，但后續(xù)落實兌現到玻璃需求上仍需時間，不宜過早的交易旺季預期。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續(xù)好轉、地產端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨。

向下驅動：復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長期偏向逢高空，9-1正套，1-5反套。

風險提示：玻璃產銷好轉，下游訂單持續(xù)好轉。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤面繼續(xù)上行，華東5型基差09-80。電石價格下降，燒堿價格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤增加。庫存環(huán)比累庫，外盤報價繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。短期PVC將謹慎看多。

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位。

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏多

風險提示：宏觀政策風險、PVC去庫不及預期。