油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對(duì)原油價(jià)格支撐有限。OPEC+會(huì)議減產(chǎn)結(jié)果不盡人意，雖然沙特、俄羅斯等4月減產(chǎn)國(guó)紛紛將減產(chǎn)計(jì)劃延期至2024年，但新的OPEC+協(xié)議產(chǎn)量相較于4月減產(chǎn)計(jì)劃后的產(chǎn)量反而增加了約25萬(wàn)桶/日，說(shuō)明了OPEC+內(nèi)部對(duì)進(jìn)一步減產(chǎn)的分歧較大。7月沙特將獨(dú)自減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，但短時(shí)期減產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格影響有限，關(guān)注OPEC國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行情況。宏觀企穩(wěn)，本周美國(guó)財(cái)政部將進(jìn)行新一輪國(guó)庫(kù)券拍賣(mài)，拍賣(mài)總額比既定計(jì)劃多出約3000億美元，關(guān)注拍賣(mài)結(jié)果。同時(shí)本周FOMC會(huì)議將宣布利率狀況，市場(chǎng)普遍預(yù)期不加息，如超預(yù)期加息可能進(jìn)一步加大原油價(jià)格下行壓力。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫(kù)爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級(jí)的可能，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)的超預(yù)期擾動(dòng)。

邏輯：

1、在無(wú)明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫(kù)存去庫(kù)為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開(kāi)始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達(dá)成協(xié)議延長(zhǎng)減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)。國(guó)外丙丁烷價(jià)格偏弱，6月CP價(jià)格超預(yù)期下調(diào)。

邏輯：

1、國(guó)外供應(yīng)寬裕，本周?chē)?guó)內(nèi)商品量51.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.41萬(wàn)噸。港口庫(kù)存271.73萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%。

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開(kāi)工環(huán)比上升。PDH開(kāi)工80.96%，環(huán)比增加2%。

3. 倉(cāng)單增加，國(guó)內(nèi)液化氣現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)，民用市場(chǎng)氛圍平淡。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤(pán)面隨油價(jià)下跌，終端需求平淡，庫(kù)存去化緩慢。

邏輯：

1、裂解價(jià)差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫(kù)存環(huán)比增加；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率39%，環(huán)比增加1%。6月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為270.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.4萬(wàn)噸，同比增加74.5萬(wàn)噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。本周社庫(kù)149.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少3萬(wàn)噸。廠庫(kù)103.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸。山東現(xiàn)貨3720元/噸（-10），南方梅雨季,抑制下游需求。廠家周度出貨量45.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.2萬(wàn)噸。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI再次跌破70美金，PTA加工費(fèi)在234元/噸附近，PXN433美金附近；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率在83.5%附近，威聯(lián)化學(xué)、能投，百宏，亞?wèn)|裝置重啟并正常運(yùn)行，三房巷120萬(wàn)噸裝置重啟中，臺(tái)化120萬(wàn)噸裝置計(jì)劃內(nèi)停車(chē)，東北一套375萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲以及20萬(wàn)噸切片裝置檢修，三房巷20萬(wàn)噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬(wàn)噸裝置重啟，江浙長(zhǎng)絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、終端負(fù)荷下降；2、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約98.6萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少3.6萬(wàn)噸；供應(yīng)端，乙二醇整體負(fù)荷在54.16%（-0.91%），煤制乙二醇負(fù)荷在57.06%（-1.98%），廣東一套40萬(wàn)噸/年的裝置已重啟并且負(fù)荷逐漸提升中，新疆一套60萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇裝置計(jì)劃于本月下旬前后重啟，華南一套50萬(wàn)噸的裝置已恢復(fù)重啟；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.8%附近，恒力20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲以及20萬(wàn)噸切片裝置檢修，三房巷20萬(wàn)噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬(wàn)噸裝置重啟，江浙長(zhǎng)絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、終端負(fù)荷下降；2、煤價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：偏多

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至50%；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)，成交疲軟。滌綸短纖盤(pán)面繼續(xù)下行,走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，成本端有支撐；

2、短纖供應(yīng)增量有限，但工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫(kù)存有所下降，原料庫(kù)存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；油價(jià)波動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力承壓回落。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投冷清；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，成交低迷。鄭棉震蕩整理，CF9-1價(jià)差收于5。

邏輯：

1、棉花庫(kù)存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開(kāi)機(jī)率，原料有所補(bǔ)庫(kù)，成品庫(kù)存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：臨近前低，謹(jǐn)防技術(shù)破位。

理由：高持倉(cāng)下，金融屬性+利空因素易被放大。

邏輯：MA2309持倉(cāng)量再上高位，關(guān)注資金空配壓力是否再起。近期市場(chǎng)邏輯切換較快，MA91月差走向-100左右，似乎代表市場(chǎng)短暫地從成本端邏輯回歸了弱供需邏輯：1）此前曾短暫擔(dān)憂伊朗裝置臨停或影響后市進(jìn)口體量，但伊朗個(gè)別裝置動(dòng)態(tài)有所反復(fù)，導(dǎo)致市場(chǎng)在港口去庫(kù)還是累庫(kù)預(yù)期之間搖擺；2）斯?fàn)柊畹认N重啟短期無(wú)法兌現(xiàn)本為大概率事件，但近日被再度提起；3）興興烯烴是否降負(fù)或停車(chē)尚未定論。估值參考性有所降低，前期期現(xiàn)節(jié)奏劈叉導(dǎo)致港口基差壓縮至09+30左右，周初內(nèi)地價(jià)格仍有陰跌，即對(duì)港口波動(dòng)空間較小、對(duì)內(nèi)地略顯超跌（計(jì)入升貼水）。維持觀點(diǎn)，6月烯烴側(cè)弱點(diǎn)（興興停車(chē)預(yù)期）+煤炭成本端弱勢(shì)仍影響MA2309低位交易價(jià)值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)/黑色板塊異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、海外裝置異動(dòng)、興興停車(chē)

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差80（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交略有轉(zhuǎn)好。但短期受成本端MA影響，恐維持偏弱震蕩

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開(kāi)；

3、6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車(chē)的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差20（+20），基差偏弱，現(xiàn)貨成交依舊未放量。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：今日原料端繼續(xù)走弱，市場(chǎng)信心不足，純苯拋售心理嚴(yán)重，短期難企穩(wěn)，苯乙烯震蕩下跌，現(xiàn)貨基差維持在07+240左右。目前苯乙烯處于上下游雙弱格局疊加市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期增加，關(guān)注檢修回歸情況和上游純苯何時(shí)企穩(wěn)。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯去庫(kù)

向下驅(qū)動(dòng)：上游支撐減弱、下游負(fù)反饋

策略：震蕩偏弱

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：近期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在待發(fā)訂單支撐下暫時(shí)穩(wěn)定在2000元/噸送到，但實(shí)際主流成交價(jià)格或在1900-1950元/噸，當(dāng)前主流的堿廠檢修未顯現(xiàn)，價(jià)格變化的主導(dǎo)因素仍是以堿廠心態(tài)變化為主，供需層面的趨穩(wěn)仍難以支撐現(xiàn)貨在6月有持續(xù)挺價(jià)底氣，反彈趨勢(shì)偏弱。在遠(yuǎn)興投產(chǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)下，產(chǎn)能過(guò)剩壓力加大，堿廠仍會(huì)以降價(jià)維系訂單為首要目的，即使檢修季去庫(kù)也難以推動(dòng)漲價(jià)，上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價(jià)去庫(kù)存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價(jià)格仍能維持利潤(rùn)的情況下，仍有一定降價(jià)空間在。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：反彈空

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步趨穩(wěn)且產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)，主要還是優(yōu)惠疊加保價(jià)政策下的需求好轉(zhuǎn)，然而當(dāng)前真實(shí)需求好轉(zhuǎn)的條件尚不具備，玻璃的復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，現(xiàn)貨的持穩(wěn)或難延續(xù)，近期需求或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。當(dāng)前下游的需求啟動(dòng)仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問(wèn)題仍是資金問(wèn)題，在當(dāng)前資金問(wèn)題未妥善解決的前提下，預(yù)計(jì)近期下游難對(duì)原片有補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前各地方地產(chǎn)政策雖然不斷推出，但具體落實(shí)兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時(shí)間，不易過(guò)早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長(zhǎng)期偏向逢高空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏多

行情觀察：今日盤(pán)面走低，華東5型基差09-80。電石價(jià)格下降，燒堿價(jià)格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤(rùn)增加。庫(kù)存環(huán)比累庫(kù)，外盤(pán)報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。短期PVC將謹(jǐn)慎看多。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫(kù)存、出口不暢。

策略：偏多

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC去庫(kù)不及預(yù)期。