宏觀金融衍生品：短期難以突破震蕩區(qū)間

股指期貨。昨日市場(chǎng)繼續(xù)分化，午后指數(shù)沖高，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較好，汽車板塊領(lǐng)漲。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)逐步消化，政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。當(dāng)前市場(chǎng)處于低位，指數(shù)短期或呈震蕩走勢(shì)，存量博弈延續(xù)，指數(shù)突破仍需催化。關(guān)注本周5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

黑色系板塊：成交轉(zhuǎn)弱，盤面有所調(diào)整

螺卷。盤面有所回落，市場(chǎng)可能對(duì)本周發(fā)布的一些宏觀數(shù)據(jù)有所擔(dān)憂。不過從基本面來看，螺紋低產(chǎn)量下延續(xù)去庫，供需依然健康，預(yù)計(jì)上行還有空間，操作上建議逢低做多。

鐵礦。港口庫存有所增加，主要是集中到港導(dǎo)致的。6月港口累庫壓力不大，高鐵水支撐鐵礦需求，操作上建議逢低做多。

雙焦。近日市場(chǎng)再次傳出山西某煤焦大礦集團(tuán)要“以銷定產(chǎn)”，但從2023年山西政府工作報(bào)告對(duì)煤炭產(chǎn)量定下的目標(biāo)量來看，減產(chǎn)概率不大，供應(yīng)端仍舊寬松。同時(shí)，下游需求仍略弱，上行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。但價(jià)格已在底部，價(jià)格已完成尋底，繼續(xù)下跌動(dòng)能也不足，雙焦短期維持區(qū)間震蕩，區(qū)間操作為主，關(guān)注下游需求的改變。

鐵合金。受到弱基本面拖累，雙硅本周并未跟隨黑色系大幅走高，整體小幅下跌，供大于求的弱現(xiàn)實(shí)沒有得到反轉(zhuǎn)。雙焦煤炭現(xiàn)貨下跌，蘭炭化工焦均持續(xù)走弱，內(nèi)蒙寧夏主產(chǎn)區(qū)電價(jià)下調(diào)，成本線依舊坍塌，不能給盤面一個(gè)有力支持，并且受到高利潤(rùn)影響，部分產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)，雙硅產(chǎn)量有拐頭走高的跡象，同時(shí)鋼廠需求表現(xiàn)一般，基本面預(yù)計(jì)還將持續(xù)走弱。宏觀預(yù)期如果轉(zhuǎn)弱，那么利空兌現(xiàn)，盤面持續(xù)向下，策略上短期維持逢高布局空單觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期考慮硅錳收儲(chǔ)，可以布局遠(yuǎn)月多單。

玻璃純堿。純堿盤面對(duì)于宏觀地產(chǎn)端情緒基本已經(jīng)完全兌現(xiàn)，重心下移，現(xiàn)貨目前穩(wěn)定在1900-2000元/噸的位置，經(jīng)過一輪去庫，部分廠家甚至上調(diào)了現(xiàn)貨價(jià)格，但對(duì)于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大；本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家競(jìng)價(jià)去庫，現(xiàn)貨價(jià)格可能迎來閃崩，盤面大概率跟跌，策略依舊是逢高布局空單，若產(chǎn)出不及預(yù)期，消息面短期帶動(dòng)盤面上行。自上周青島市發(fā)布房地產(chǎn)新政提振市場(chǎng)情緒后，現(xiàn)貨價(jià)格受到影響短暫持穩(wěn)，下游拿貨意愿也還不錯(cuò)，但是深加工訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。成本端依舊是弱支撐，天然氣價(jià)格還在走低，現(xiàn)貨利潤(rùn)也是較高，帶動(dòng)玻璃日熔量不斷走高，整體上供給大于需求，目前利好預(yù)期情緒還是比較強(qiáng)勁，策略上認(rèn)為短期空頭離場(chǎng)觀望，沒有追高必要，可以考慮之前推的多玻璃空純堿價(jià)差套利。

能源化工：原油再現(xiàn)會(huì)前大跌

原油。昨天的下跌更多是情緒性的，月差和裂解等關(guān)鍵指標(biāo)并沒有出現(xiàn)太大的變化。市場(chǎng)多頭“精神領(lǐng)袖”高盛再度下調(diào)年底油價(jià)預(yù)期9美元/桶，高盛強(qiáng)化了俄羅斯、伊朗等國(guó)的供應(yīng)增加問題，疊加時(shí)處美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議即將召開的敏感時(shí)段，悲觀情緒主導(dǎo)了下跌。預(yù)計(jì)原油維持偏弱震蕩走勢(shì)。

瀝青。6月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定回落下行。廠庫社庫漲跌各半，不過廠庫重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)，預(yù)計(jì)瀝青總體偏弱跟隨原油走勢(shì)。

LPG。盤面當(dāng)前疲軟除去整體原油端弱勢(shì)背景，自身利空也影響明顯：沙特阿美出口官價(jià)丙丁烷均有下調(diào)，且幅度超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端季節(jié)性回落下倉(cāng)單擾動(dòng)因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)暫難扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會(huì)。

PTA。昨日原油價(jià)格暴跌，PTA跟隨原油價(jià)格重挫，帶領(lǐng)聚酯鏈全線下跌。目前PTA開工率維持在8成左右，但是下游聚酯負(fù)荷存小幅下降，主要原因在于紡織終端整體開機(jī)率下滑，目前多數(shù)織造工廠訂單在本月月底附近收尾，后續(xù)新單承接仍然乏力。雖然聚酯廠受負(fù)反饋的閾值不斷上升,但是當(dāng)?shù)緛砼R時(shí)，聚酯負(fù)荷在6-7月仍然會(huì)有小幅下跌的空間。策略建議：短期跟隨成本震蕩為主，中長(zhǎng)期逢高做空，多TA空EG頭寸離場(chǎng)。

MEG。昨日聚酯鏈全線飄綠，原油價(jià)格暴跌，EG再創(chuàng)年內(nèi)新低，受前期估值壓縮較低，本次乙二醇跌幅較小。中科煉化40萬噸乙二醇裝置上周五因故障臨時(shí)跳停，現(xiàn)已重啟，負(fù)荷恢復(fù)至7-8成。后續(xù)仍然有新疆天業(yè)和浙石化裝置計(jì)劃重啟，后續(xù)負(fù)荷壓力上升，存累庫預(yù)期。策略建議：EG09逢高做空思路不變。

PVC。成本下行，PVC利潤(rùn)環(huán)比修復(fù)后，因虧損減產(chǎn)的意愿下降，西北外采電石法利潤(rùn)反彈至盈虧平衡附近，虧損幅度收窄，預(yù)計(jì)后續(xù)有重新累庫的風(fēng)險(xiǎn)。正值淡季，淡季講預(yù)期，政策預(yù)期交易周期拉長(zhǎng)，需要理性對(duì)待。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強(qiáng)，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇?？疹^顯著增倉(cāng)，甲醇迫近前低。存量裝置重啟疊加新增裝置投產(chǎn)，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)甚至有繼續(xù)走弱的可能性，甲醇難改弱勢(shì)運(yùn)行局面，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。短期，需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價(jià)向下傳統(tǒng)不暢，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：基本面驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)上行受限

銅。基本面驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)上行受限。周一倫銅收跌0.61%，滬銅主力日盤收力跌0.07%，夜盤收跌0.39%。宏觀面，短期陷入僵持，關(guān)注周二公布的CPI數(shù)據(jù)以及周四聯(lián)儲(chǔ)利率決議是否能給到更多信號(hào)，存在美元回調(diào)致使銅價(jià)走強(qiáng)的可能。基本面，精廢價(jià)差存在優(yōu)勢(shì)，廢銅對(duì)精銅市場(chǎng)形成沖擊，且下游淡季消費(fèi)延續(xù)，致使精銅開工進(jìn)一步下滑，此外6月下旬非洲銅逐步流入國(guó)內(nèi)的預(yù)期依然存在。臨近交割，現(xiàn)貨流通量有限，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨升水維持高位震蕩，關(guān)注交割完成后升水回落的可能。總體基本面對(duì)價(jià)格的支撐有限，預(yù)計(jì)銅價(jià)上方空間有限。

鋁。下游漸入淡季，鋁價(jià)承壓回落。周一倫鋁收跌1.79%，滬鋁主力日盤收跌0.87%，夜盤收跌0.85%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，但同比依然偏低。據(jù)悉，云南多數(shù)電解鋁煉廠已經(jīng)為復(fù)產(chǎn)做好準(zhǔn)備，復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能在六月中下旬，但對(duì)于復(fù)產(chǎn)量級(jí)仍存在分歧，關(guān)注復(fù)產(chǎn)落地情況。消費(fèi)端，鋁下游總體初端開工弱勢(shì)運(yùn)行，下游新增訂單不佳，進(jìn)入6月中下旬開工仍有進(jìn)一步下滑的可能。整體基本面偏空，鋁價(jià)承壓回落。周一鋁錠延續(xù)去庫，考慮到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)庫存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆優(yōu)良率持續(xù)下滑，天氣炒作有望繼續(xù)

油脂。隔夜美豆呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)走勢(shì)。一方面因?yàn)橹芏瘸隹跈z驗(yàn)量環(huán)比下降拖累近月合約，另一方面市場(chǎng)繼續(xù)炒作天氣題材提振遠(yuǎn)月合約。盤后usda公布的美豆周度生長(zhǎng)優(yōu)良率下滑至59%。預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)油脂有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。此外，受mpob月度報(bào)告利空影響，豆棕價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

豆粕/菜粕。USDA公布每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示:美豆大豆播種率為96%，市場(chǎng)預(yù)期為96%，去年同期為87%，此前一周為91%，五年均值為86%;出苗率為86%，去年同期為68%，此前一周為74%，五年均值為70%:優(yōu)良率為59%，市場(chǎng)預(yù)期為60%，此前一周為62%，去年同期為70%。短期觀望為主，需密切關(guān)注美豆主產(chǎn)區(qū)降雨量，輕倉(cāng)試空。

生豬。昨日2309合約上漲1.23%。養(yǎng)殖端有提價(jià)情緒，部分區(qū)域凍品出貨壓力大，多空博弈。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場(chǎng)縮量，通過減少入庫保價(jià)。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈。

白糖。昨日白糖2309下跌0.74%，ICE原糖上漲0.32%，內(nèi)外糖價(jià)格倒掛問題仍未解決。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國(guó)產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，目前國(guó)內(nèi)處于供需偏緊。且國(guó)內(nèi)6月至9月處于停榨期，增加后期供應(yīng)壓力。美國(guó)下一榨季產(chǎn)量下調(diào)，巴西出口增加。下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為原糖價(jià)格承壓及下半年有拋儲(chǔ)的可能性。