前期我們提出權(quán)益市場(chǎng)具備配置吸引力，將構(gòu)筑復(fù)合底部，近期隨著政策預(yù)期改善、庫(kù)存周期筑底預(yù)期、商品價(jià)格企穩(wěn)、人民幣匯率企穩(wěn)和全球市場(chǎng)回暖等積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，A股包括港股市場(chǎng)已經(jīng)具備戰(zhàn)略反擊條件。未來一年企業(yè)盈利有望迎來較長(zhǎng)上行周期，疊加國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息可期，海外利率下行，雙擊之下，市場(chǎng)有望挑戰(zhàn)2022年以來新高，值得戰(zhàn)略樂觀。

重點(diǎn)關(guān)注方向：1）政策受益方向及前期超跌方向；2）順周期屬性高ROE方向；3）增量資金流入偏好的方向。行業(yè)推薦：汽車、家電、保險(xiǎn)、食品飲料、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、有色金屬等。

市場(chǎng)具備見底反攻條件，盈利估值雙擊，有望挑戰(zhàn)2022年以來新高。從市場(chǎng)空間底模型來看，目前市場(chǎng)已跌至M2折算底部附近，宏觀流動(dòng)性將為市場(chǎng)提供堅(jiān)實(shí)的支撐。PPI跌至周期底部，企業(yè)盈利逐步回暖。1）由于基數(shù)原因和環(huán)比改善，PPI同比或?qū)⒃?-6月見底并有望在7月回升。2）從歷史上看，PPI同比和CRB指數(shù)同比趨勢(shì)一致，均呈現(xiàn)出3.5年小周期（庫(kù)存周期）和7年大周期（產(chǎn)業(yè)周期）的規(guī)律。我們認(rèn)為PPI同比見底的同時(shí)也是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)見底回升的契機(jī)，將迎來較長(zhǎng)上升周期。利率環(huán)境相對(duì)友好，雙擊之下有望挑戰(zhàn)2022年以來新高。

近期積極信號(hào)已在持續(xù)出現(xiàn)：1）人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；2）庫(kù)存周期底部漸行漸近，南華商品指數(shù)出現(xiàn)上漲；3）疫情過峰，經(jīng)濟(jì)環(huán)境邊際改善；4）中美外交層面出現(xiàn)積極信號(hào)，國(guó)內(nèi)政策預(yù)期有所提升；5）本周市場(chǎng)有所縮量，呈現(xiàn)底部特征。隨著積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，我們認(rèn)為投資者可以更加積極的參與到戰(zhàn)略反攻當(dāng)中。

近期政策頻繁出臺(tái)呵護(hù)穩(wěn)增長(zhǎng)，回顧16年來五次經(jīng)濟(jì)預(yù)期降至冰點(diǎn)而后逐步修正的市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)急跌期因經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀順周期鏈平均跌幅靠前，而預(yù)期反轉(zhuǎn)、市場(chǎng)反轉(zhuǎn)一個(gè)月期間內(nèi)，政策受益方向及前期超跌方向整體超額收益則相應(yīng)領(lǐng)先，主要包括順周期屬性高ROE的食品飲料、地產(chǎn)鏈、以及汽車/家電等大宗耐用品；周期板塊雖也受益經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正帶來的盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)，但整體表現(xiàn)居中。從資金維度出發(fā)，近期北向資金配置盤對(duì)建筑裝飾、建筑材料、家電行業(yè)持續(xù)增持，TMT板塊也出現(xiàn)流入加速的跡象。

行業(yè)推薦：汽車、家電、保險(xiǎn)、食品飲料、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、有色金屬等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)