多空分歧僵持不下

近期隨著美國政府債務(wù)危機(jī)暫時消退，疊加國內(nèi)迎峰度夏用煤消費(fèi)旺季臨近，煤耗預(yù)期升溫提振煤炭期貨價格企穩(wěn)反彈。在宏觀面預(yù)期改善以及成本支撐因素凸顯的共振下，國內(nèi)甲醇期貨2309合約也呈現(xiàn)振蕩企穩(wěn)的態(tài)勢，期價維持在2000—2100元/噸區(qū)間運(yùn)行。

從資金面角度來看，上周甲醇期貨2309合約前20席位凈空頭寸顯著萎縮三分之一以上，在多空力量暫時均衡的背景下，預(yù)計后市甲醇期價有望振蕩整理。

宏觀風(fēng)險得到釋放，期價得到修復(fù)

經(jīng)過艱難談判，美國共和、民主兩黨終于在5月底的最后時刻達(dá)成債務(wù)上限延后的協(xié)議，美債違約風(fēng)險暫時得以解除。此前宏觀面偏空氛圍有所消散，系統(tǒng)性危機(jī)弱化使得商品期貨市場風(fēng)險偏好回暖，甲醇期貨價格出現(xiàn)修復(fù)并小幅企穩(wěn)反彈。

雖然引爆系統(tǒng)性危機(jī)的“導(dǎo)火索”被暫時掐滅，但過去一年來，歐美央行持續(xù)加息所帶來的高利率環(huán)境仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，由此導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)體衰退程度不斷加深。不難發(fā)現(xiàn)，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍是遏制大宗商品需求回暖的最大不利因素，疊加6月美聯(lián)儲議息會議再度臨近，外圍宏觀面的利空因素仍在，這對于后市甲醇期價繼續(xù)反彈形成一定負(fù)面壓力。

隨著國內(nèi)煤炭期貨價格跌勢趨緩，山西和陜西等地煤炭現(xiàn)貨價格下行空間受限。由于國內(nèi)甲醇主要以煤制為主，工藝占比高達(dá)70%左右，因此在煤炭期貨和現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)的背景下，國內(nèi)甲醇期貨主力合約受成本邏輯支撐增強(qiáng)而出現(xiàn)止跌反彈。

煤炭價格逐漸企穩(wěn)，成本支撐增強(qiáng)

據(jù)統(tǒng)計，6月以來，國內(nèi)焦煤期貨2309合約累計反彈2.70%，焦炭期貨累計反彈5.92%?；诙唐诿禾科谪泝r格企穩(wěn)反彈有助于增強(qiáng)煤制甲醇成本支撐效應(yīng)，預(yù)計后市甲醇期貨價格料維持振蕩偏強(qiáng)走勢。

對于我國甲醇行業(yè)來說，在過去的10多年里，每年3—5月為甲醇企業(yè)生產(chǎn)裝置集中檢修的階段。隨著春季檢修高峰季過后，目前國內(nèi)甲醇裝置迎來復(fù)產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日當(dāng)周，國內(nèi)甲醇平均開工率維持在69.11%，周環(huán)比小幅回升1.11個百分點，環(huán)比小幅回落3.63個百分點。受此影響，我國甲醇周度產(chǎn)量環(huán)比小幅增加1.90萬噸，至155.15萬噸。此外，新增產(chǎn)能方面，三季度國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能涉及6家企業(yè)，合計產(chǎn)能規(guī)模達(dá)252萬噸。

整體來看，隨著前期國內(nèi)存量甲醇裝置檢修結(jié)束以及新增產(chǎn)能逐步投放，預(yù)計國內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力回升。

國內(nèi)供應(yīng)壓力回升，下游需求轉(zhuǎn)弱

目前國內(nèi)甲醇制烯烴利潤恢復(fù)較好，截至6月初，國內(nèi)甲醇制烯烴期貨盤面利潤為796元/噸，環(huán)比大幅回升436元/噸。不過隨著南方梅雨季以及夏季等傳統(tǒng)需求淡季到來，下游開工率預(yù)計將高位回落。據(jù)統(tǒng)計，截至6月9日當(dāng)周，國內(nèi)甲醛開工率維持在30.08%，周環(huán)比小幅回落1.36個百分點。同時二甲醚方面，開工率維持在21.66%，周環(huán)比持平。醋酸開工率維持在85.64%，周環(huán)比大幅回落9.22個百分點。對比往年走勢來看，未來一個多月，甲醛開工率或趨于回落。同時二甲醚、醋酸和MTBE開工率也處在偏高水平，后期進(jìn)一步提升空間有限，反而回落的壓力較大。預(yù)計后市甲醇下游需求面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險。

綜上來看，前期宏觀面利空隱患消除以后，短期需要關(guān)注6月美聯(lián)儲議息會議結(jié)果。在國內(nèi)迎峰度夏用煤消費(fèi)旺季臨近的背景下，煤耗預(yù)期升溫帶動煤炭期貨價格止跌反彈，顯著回升。在宏觀面預(yù)期改善以及成本支撐因素凸顯的共振下，偏多因素回暖對沖甲醇偏弱的供需基本面。在多空分歧背景下，預(yù)計后市甲醇期貨2309合約維持振蕩整理走勢。