本周二（6月6日）美債市場進一步走強，據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，截至6月6日，美債收益率多數(shù)收跌，3年期美債收益率跌1BP報4.107%，5年期美債收益率跌1.4BP報3.81%，10年期美債收益率跌2.3BPs報3.666%，30年期美債收益率跌4.2BPs報3.846%。

議息會議前的市場搖擺

自去年3月開始，美聯(lián)儲已經(jīng)10次加息、累計500個基點，將聯(lián)邦基準利率從0附近推升至5%-5.25%區(qū)間。一邊是放緩的經(jīng)濟增長、銀行風險事件帶來的信貸緊縮壓力，另一邊是仍居高位的通脹、依然強勁的就業(yè)市場，距離美聯(lián)儲6月會議僅剩不到一周之際，雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾講話左右搖擺，他對于未來加息的指向并不明朗，市場猜測不加息占據(jù)上風，但是前美聯(lián)儲副主席克拉里達在周二接受采訪時表示，“隨著美聯(lián)儲準備下周開會，經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直在走強。在這個周期中，我們可能仍會看到一兩次額外的加息?！边@樣的論述也給市場帶來了搖擺不定的諸多觀點。

議息會議讓美聯(lián)儲必須要做出一個艱難的決定：繼續(xù)加息還是暫停？這也是當前市場最為關心的問題之一。

當市場陷入搖擺不定時，投資者可以利用芝加哥商品交易所（CME）提供的分析工具美聯(lián)儲觀察工具（FedWatch Tool）來做分析參考，F(xiàn)edWatch Tool以芝商所30天聯(lián)邦基金期貨合約價格進行計算，可以反映市場對美聯(lián)儲未來利率決定的預期概率。該工具可以幫助投資者更清晰地了解市場對美聯(lián)儲政策路徑的看法，以及不同的經(jīng)濟和金融事件對這一看法的影響。根據(jù)FedWatch Tool顯示，截止2023年6月6日，美聯(lián)儲在6月13日至14日的會議上維持利率不變的可能性為82%，但到7月加息25個基點的概率仍在五成以上。

這也被業(yè)內(nèi)人士所認可，高盛的首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius周二也表示，在6月會議上，美聯(lián)儲官員似乎可能會通過聯(lián)邦基金利率的季度預測(利率點陣圖)來暗示未來會進一步加息。他預計，美聯(lián)儲接下來還會再加息25個基點，從而達到峰值利率目標5.25%-5.5%，最有可能采取行動的時間點是7月份。

投資者也寄希望于根據(jù)近期市場表現(xiàn)來觀望市場反彈程度，以及反通脹進程是否會讓美聯(lián)儲在下周跳過加息。

美債多空博弈持續(xù)

細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，在過去幾輪的加息周期中，都會伴隨著股市調(diào)整、匯率波動等現(xiàn)象。美聯(lián)儲加息力度越大、加息節(jié)奏越頻繁，全球金融市場的波動率也會隨之增加。

據(jù)三方統(tǒng)計顯示，目前10年期美國國債收益率隨著時間的推移將在2024年和2025年更為接近3%，低于目前約3.66%的水平。同時也有專家認為未來兩年長期利率應該會更低，當前美聯(lián)儲在遏制通脹上稍顯成效，這也使得債券市場的投資者對最終戰(zhàn)勝通脹有良好的預期，也認為長期利率可以回歸到低位。但也有觀點認為，美聯(lián)儲如將通脹率降低至2%，那么經(jīng)濟會陷入衰退，這可能會推動市場對美國債的避險買盤。

目前美聯(lián)儲遲遲沒有表態(tài)會有年內(nèi)降息的可能，也讓不少債市的空頭抱有希望決定負隅頑抗。有觀點認為，如果美國的通脹指標依照4月4.4%的同比升幅繼續(xù)保持，那么押注10年期美債收益率走低的投資者可能會面臨更多損失。當前美國由于供應鏈成本上升和國防支出加大等因素，美債收益率會在更長一段時間內(nèi)處于較高水平。

所以，在美聯(lián)儲6月13日至14日議息會議前，能否在今夏結(jié)束本輪加息周期仍未有定論，而債券市場的多空博弈仍將持續(xù)，芝商所的美國國債期貨產(chǎn)品組合包括近1350萬份未平倉合約，名義價值超過1.5萬億美元，為管理美國政府債務的利率風險，提供金融市場最深厚的流動性池。然而，考慮到美國國債發(fā)行量增加以及管理利率風險敞口的需求，市場需要更多風險管理工具，所以芝商所在2021年推出微型美國債收益率期貨，包括：微型2年期收益率期貨（產(chǎn)品代碼：2YY）、微型5年期收益率期貨（5YY）、微型10年期收益率期貨（10Y）和微型30年期收益率期貨（30Y），為市場參與者提供簡化、高效和線性的工具，更精細地跟蹤美國國債收益率。

就目前的市場表現(xiàn)及預期來看，美債收益率還將在高位徘徊，投資者可以運用微型國債收益率期貨合約構建風險對沖組合，且可以隨時跟蹤芝商所FedWatch Tool測算的美聯(lián)儲加息概率來調(diào)整對沖組合的頭寸比例。微型美國債收益率期貨是對芝商所現(xiàn)有國債期貨系列的補充，并采用全新的合約設計，旨在擴大服務范圍，回應市場參與者對美國國債市場的需求，提供更多交易與風險管理選擇。微型美國債收益率期貨以現(xiàn)金結(jié)算，按收益率交易，并跟蹤單一的新發(fā)行證券，而現(xiàn)有的國債期貨則是實物交割，按價格交易，并跟蹤一籃子可交割證券。

微型美債收益率期貨合約

針對美債期貨，芝商所新推出四個微型美債收益率期貨合約（包括2年、5年、10年、30年期），讓投資者再多一個選擇。與傳統(tǒng)國債期貨不同，這類合約直接掛鉤國債利率。這樣的合約設計使交易更簡易，而且可以配合各類交易與風險管理策略包括：獲取新發(fā)行的美國國債收益率的敞口、更精確地對沖美國國債拍賣風險、執(zhí)行中性收益率曲線的DV01價差交易策略及通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)(EFP)方式交易期貨與現(xiàn)貨價差。了解更多關于芝商所美國國債期貨及期權詳情，請點擊查看原文訪問芝商所微官網(wǎng)利率期貨專頁：https://www.cmegroup.cn/trading-interest-rates/