年初以來(lái)，紙漿盤(pán)面價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，當(dāng)前下降幅度接近30%。宏觀層面，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、歐美銀行危機(jī)以及債務(wù)上限問(wèn)題的影響?；緦用?，以紙漿供應(yīng)端產(chǎn)能增加為主線，海外市場(chǎng)報(bào)價(jià)大幅走低，歐洲港口庫(kù)存持續(xù)累積，全球化學(xué)漿發(fā)運(yùn)量逐漸增加，我國(guó)進(jìn)口量提升預(yù)期陸續(xù)兌現(xiàn)。當(dāng)前供強(qiáng)需弱格局持續(xù)，在供應(yīng)端無(wú)超預(yù)期干擾的情況下，不排除再度刷新前低的可能性。

化工板塊低位振蕩

當(dāng)前，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，受銀行業(yè)危機(jī)影響，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月將暫停加息，但是7月加息預(yù)期增強(qiáng)，高利率水平仍將維持，全球高位通脹和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍存。我國(guó)5月制造業(yè)PMI指數(shù)小幅回落至48.8%，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)力仍需鞏固加強(qiáng)?；ぐ鍓K整體低位振蕩運(yùn)行，紙漿市場(chǎng)難以獨(dú)善其身。

紙漿新增產(chǎn)能爬坡

從近幾年外盤(pán)紙漿價(jià)格的波動(dòng)范圍來(lái)看，針葉漿價(jià)格區(qū)間在600—1000美元/噸，闊葉漿價(jià)格區(qū)間在450—900美元/噸。6月，智利銀星的報(bào)價(jià)在680美元/噸，明星的報(bào)價(jià)在505美元/噸，較近年低位仍然存在一定空間。不過(guò)，隨著紙漿新增產(chǎn)能爬坡，供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題會(huì)持續(xù)存在，價(jià)格仍有進(jìn)一步回落的可能性。

下游消費(fèi)整體偏弱

從年初開(kāi)始，全球主要產(chǎn)漿國(guó)的紙漿發(fā)貨量和產(chǎn)能比率從78%抬升至88%。從發(fā)運(yùn)方向來(lái)看，3月發(fā)往西歐、北美以及中國(guó)的紙漿環(huán)比均有10%上下的增長(zhǎng)。對(duì)應(yīng)4月我國(guó)紙漿進(jìn)口量為297萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.31%，同比上升21.1%。其中，針葉漿進(jìn)口同比上漲9.2%，闊葉漿進(jìn)口同比上漲18.8%。與此同時(shí)，我國(guó)主要港口紙漿庫(kù)存截至5月底達(dá)到187萬(wàn)噸，處于近年同期高位，較年初庫(kù)存量累積幅度達(dá)到25%，表明下游的需求情況整體偏弱。

從2012年開(kāi)始，我國(guó)機(jī)制紙及紙板年度產(chǎn)量基本保持平均3%的增長(zhǎng)，但是本年度1—4月累計(jì)產(chǎn)量情況同比仍下降2.2%。對(duì)應(yīng)木漿系紙企二季度產(chǎn)量明顯走弱，開(kāi)工率下降，企業(yè)庫(kù)存小幅累積。文化用紙市場(chǎng)，出版類(lèi)訂單陸續(xù)釋放，但是受社會(huì)需求拖累，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩情況預(yù)計(jì)持續(xù)。生活用紙市場(chǎng)，適量備貨促銷(xiāo)節(jié)，下游需求相對(duì)較好。包裝用紙市場(chǎng)，需求清淡盈利較低，整體開(kāi)工積極性不足。

綜上所述，宏觀層面壓力仍然存在，海外新增產(chǎn)能逐漸投放，紙漿發(fā)運(yùn)量明顯抬升，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存壓力增加，而下游需求情況維持弱勢(shì)運(yùn)行，紙漿供強(qiáng)需弱格局持續(xù)。從周期角度來(lái)看，由于原料成本大幅下降，造紙及紙制品業(yè)利潤(rùn)進(jìn)入修復(fù)階段，但是終端產(chǎn)成品價(jià)格在需求淡季階段難以企穩(wěn)回升，企業(yè)成品庫(kù)存也有待進(jìn)一步消耗，下游壓力仍會(huì)向上游傳導(dǎo)，紙漿短期將維持低位區(qū)間振蕩，中期不排除再度刷新前低的可能性。