年初以來，紙漿盤面價格呈現(xiàn)下跌趨勢，當前下降幅度接近30%。宏觀層面，受到美聯(lián)儲加息、歐美銀行危機以及債務(wù)上限問題的影響?；緦用?，以紙漿供應(yīng)端產(chǎn)能增加為主線，海外市場報價大幅走低，歐洲港口庫存持續(xù)累積，全球化學漿發(fā)運量逐漸增加，我國進口量提升預(yù)期陸續(xù)兌現(xiàn)。當前供強需弱格局持續(xù)，在供應(yīng)端無超預(yù)期干擾的情況下，不排除再度刷新前低的可能性。

化工板塊低位振蕩

當前，美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強于預(yù)期，受銀行業(yè)危機影響，市場預(yù)計美聯(lián)儲6月將暫停加息，但是7月加息預(yù)期增強，高利率水平仍將維持，全球高位通脹和經(jīng)濟衰退風險仍存。我國5月制造業(yè)PMI指數(shù)小幅回落至48.8%，表明當前經(jīng)濟恢復(fù)動力仍需鞏固加強?；ぐ鍓K整體低位振蕩運行，紙漿市場難以獨善其身。

紙漿新增產(chǎn)能爬坡

從近幾年外盤紙漿價格的波動范圍來看，針葉漿價格區(qū)間在600—1000美元/噸，闊葉漿價格區(qū)間在450—900美元/噸。6月，智利銀星的報價在680美元/噸，明星的報價在505美元/噸，較近年低位仍然存在一定空間。不過，隨著紙漿新增產(chǎn)能爬坡，供應(yīng)過剩問題會持續(xù)存在，價格仍有進一步回落的可能性。

下游消費整體偏弱

從年初開始，全球主要產(chǎn)漿國的紙漿發(fā)貨量和產(chǎn)能比率從78%抬升至88%。從發(fā)運方向來看，3月發(fā)往西歐、北美以及中國的紙漿環(huán)比均有10%上下的增長。對應(yīng)4月我國紙漿進口量為297萬噸，環(huán)比上升2.31%，同比上升21.1%。其中，針葉漿進口同比上漲9.2%，闊葉漿進口同比上漲18.8%。與此同時，我國主要港口紙漿庫存截至5月底達到187萬噸，處于近年同期高位，較年初庫存量累積幅度達到25%，表明下游的需求情況整體偏弱。

從2012年開始，我國機制紙及紙板年度產(chǎn)量基本保持平均3%的增長，但是本年度1—4月累計產(chǎn)量情況同比仍下降2.2%。對應(yīng)木漿系紙企二季度產(chǎn)量明顯走弱，開工率下降，企業(yè)庫存小幅累積。文化用紙市場，出版類訂單陸續(xù)釋放，但是受社會需求拖累，市場供應(yīng)過剩情況預(yù)計持續(xù)。生活用紙市場，適量備貨促銷節(jié)，下游需求相對較好。包裝用紙市場，需求清淡盈利較低，整體開工積極性不足。

綜上所述，宏觀層面壓力仍然存在，海外新增產(chǎn)能逐漸投放，紙漿發(fā)運量明顯抬升，國內(nèi)港口庫存壓力增加，而下游需求情況維持弱勢運行，紙漿供強需弱格局持續(xù)。從周期角度來看，由于原料成本大幅下降，造紙及紙制品業(yè)利潤進入修復(fù)階段，但是終端產(chǎn)成品價格在需求淡季階段難以企穩(wěn)回升，企業(yè)成品庫存也有待進一步消耗，下游壓力仍會向上游傳導(dǎo)，紙漿短期將維持低位區(qū)間振蕩，中期不排除再度刷新前低的可能性。