油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限。周日的OPEC+會議減產(chǎn)結(jié)果不盡人意，雖然沙特、俄羅斯等4月減產(chǎn)國紛紛將減產(chǎn)計劃延期至2024年，但新的OPEC+協(xié)議產(chǎn)量相較于4月減產(chǎn)計劃后的產(chǎn)量反而增加了約25萬桶/日，說明了OPEC+內(nèi)部對進一步減產(chǎn)的分歧較大。7月沙特將獨自減產(chǎn)100萬桶/日，但短時期減產(chǎn)對原油價格影響有限，關(guān)注OPEC國家減產(chǎn)執(zhí)行情況。宏觀企穩(wěn)，債務(wù)上限法案簽署并生效，利空出凈。多位美聯(lián)儲發(fā)言顯鷹，6月有60%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進一步加深，歐洲央行可能會進一步加息。市場6月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。同時如果債務(wù)上限順利通過，政府大規(guī)模舉債可能加劇市場流動性危機。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險的超預(yù)期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達成協(xié)議延長減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)，提振油價。國外丙丁烷價格偏弱，6月CP價格超預(yù)期下調(diào)。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.36萬噸，環(huán)比減少3.46%。港口庫存229.66萬噸，環(huán)比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工75.64%，環(huán)比增加6%；

3. 倉單增加，下游醚后低位補貨有增加。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達成協(xié)議延長減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)。全球經(jīng)濟疲軟，油價上漲乏力，下游需求平淡，庫存累庫。

邏輯：

1、裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2、國內(nèi)瀝青開工率38%，環(huán)比增加1%，因西北與華東部分煉廠復(fù)產(chǎn)。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社庫149.7萬噸，環(huán)比減少3萬噸。廠庫103.8萬噸，環(huán)比增加1.3萬噸。山東現(xiàn)貨3700元/噸，低價資源成交為主，南方梅雨季抑制下游需求。廠家周度出貨量49.5萬噸，環(huán)比增加5.7萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI下跌至70.5美金附近，PTA加工費在398元/噸附近，PXN413美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在72.7%附近，華南一套250萬噸PTA裝置重啟中，山東一套250萬噸PTA裝置負荷7成附近,華東一套75萬噸PTA裝置預(yù)計近日重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.3%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負荷提升中，另外短纖、切片工廠負荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未有明顯改善；2、終端備貨天數(shù)上升。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約102.2萬噸附近，環(huán)比上期增加1.0萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在55.07%（+1.96%），煤制乙二醇開工負荷在59.04%（+5.59%），山西一套30萬噸/年的合成氣制裝置近日停車，檢修時長視具體情況而定；韓國一套12萬噸/年的裝置已升溫重啟，該裝置于4月底停車檢修；需求端，國內(nèi)聚酯負荷在92.3%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負荷提升中，另外短纖、切片工廠負荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損；2、聚酯負荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至52%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般。受成本拖累，滌綸短纖盤面繼續(xù)回落,走勢強于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負荷提升，成本端有支撐；

2、短纖現(xiàn)貨基差下調(diào)，工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力震蕩整理。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨繼續(xù)大幅上調(diào)，一口價交投相對活躍；純棉紗價格繼續(xù)上調(diào)，交投不佳。多頭繼續(xù)增倉，鄭棉繼續(xù)上揚，CF9-1價差收于135元/噸。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開機率，原料有所補庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：反彈非反轉(zhuǎn)，不追多。

理由：黑色板塊影響弱化，甲醇等待驅(qū)動。

邏輯：近期持倉及估值壓力均有所緩解，但反彈非反轉(zhuǎn)，尚未脫離2000-2100點區(qū)間筑底，不宜追多。目前，市場對煤價走勢是否企穩(wěn)回暖仍在觀望，但由煤炭超跌給甲醇帶來的空配影響有所弱化。國內(nèi)供需變化相對有限，但伊朗部分裝置臨?；蛴绊懞笫羞M口增量預(yù)期，帶來短暫的利多情緒支撐。維持觀點，6月烯烴側(cè)弱點（興興停車預(yù)期）+煤炭成本端弱勢仍影響MA2309低位交易價值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、海外裝置異動、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差80（0)，基差持穩(wěn)，現(xiàn)貨成交仍舊不溫不火。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差30（0），基差維持，現(xiàn)貨成交略微冷淡；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹慎偏多

行情跟蹤：苯乙烯盤面震蕩偏弱，月內(nèi)小幅升水，月間保持貼水，基差走弱至07+240附近。今日現(xiàn)貨7530-7630集中低買，7760-7830集中高賣。低庫存VS弱需求疊加市場情緒受宏觀擾動，謹慎偏多。截至2023年6月5日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：7.62萬噸，較上期減2.08萬噸，環(huán)比-21.44%。商品量庫存在5.57萬噸，較上期減1.58萬噸，同比-20.11%。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫、芳烴調(diào)油。

向下驅(qū)動：純苯去庫不及預(yù)期、下游負反饋。

策略：謹慎偏多

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠6月檢修意愿偏弱，預(yù)計仍維持高開工為主，而下游的持貨意愿依舊偏弱，玻璃廠的原料庫存天數(shù)仍在小幅壓縮，壓縮至13天，對堿廠壓價心態(tài)明顯。隨著堿廠待發(fā)訂單天數(shù)增加以及利潤的持續(xù)壓縮，堿廠心態(tài)較前期有所改變，現(xiàn)貨層面短期有較弱的企穩(wěn)甚至小幅提漲跡象，但部分低價堿廠心態(tài)不可控因素較多且6月檢修量仍較少的前提下，現(xiàn)貨的反彈驅(qū)動較弱。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：反彈空

行情跟蹤：當前沙河貿(mào)易商在前期基本無原片庫存的前提下，對于原片的投機需求短期較好，現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)小幅反彈，但在6月逐步走向梅雨季，囤積玻璃容易受潮的前提下，預(yù)計中游的備貨需求持續(xù)性也較弱。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在當前資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計6月下游難對原片有補庫驅(qū)動。當前各地方地產(chǎn)政策雖然不斷推出，但具體落實兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不易過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長期偏向逢高空，9-1正套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面大幅走低，但華東5型基差走強至-65。內(nèi)蒙電石價格下降，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損減少。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC大幅去庫。