宏觀金融衍生品：短期難以突破震蕩區(qū)間

股指期貨。昨日市場大幅調整，滬指失守3200點，中證1000跌超2%。個股超4500家下跌，蘋果概念領跌，地產(chǎn)鏈表現(xiàn)較好。經(jīng)濟復蘇動能走弱，存量資金博弈，指數(shù)短期難以突破震蕩區(qū)間，未來能否趨勢性上行將取決于經(jīng)濟修復邊際改善和穩(wěn)增長政策落地情況。

黑色系板塊：震蕩調整消化壓力

螺卷。螺紋盤面連續(xù)兩日沖高回落，上方壓力顯現(xiàn)，當下的矛盾在于價格反彈偏快，需要震蕩調整消化。基本面來看，本周螺紋表需有望保持在300萬噸以上，繼續(xù)去庫，對價格預計還是會有些支撐。操作上建議逢回調做多。

鐵礦。短期市場情緒更容易受政策釋放波動影響，鐵礦自身基本面還算健康，短期供應并無太明顯增量，需求保持高位，港口短期很難明顯累庫，短期漲幅較大，震蕩調整下，預計還有沖高的表現(xiàn)，操作上建議逢回調做多。

鐵合金。宏觀轉好，整體黑色系上行，房地產(chǎn)板塊整體利好帶動鋼礦及其加工品鐵合金。本月重點關注成本端，內蒙電價下調，煤炭方面經(jīng)歷第十輪下調降價，蘭炭周末價格同樣下跌至約1000元/噸，天津港庫存雖有去化，錳礦價格暫時持穩(wěn)，但整體雙硅成本線依舊偏弱，現(xiàn)貨不斷跟跌。本輪上漲是地產(chǎn)利好傳到至上游，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿(mào)易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化，但整體雙硅的基本面并不支持本輪上漲，只能說下方依然存在空間，短期空單暫避上漲情緒，受收儲影響長期布局硅錳多單，硅鐵相對更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿情緒消退邏輯回歸基本面，利多情緒盡數(shù)兌現(xiàn)。本周庫存純堿去庫2.18萬噸，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，目前整體現(xiàn)貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌。夏季隨著遠興產(chǎn)能兌現(xiàn)，純堿由弱預期逐漸向弱現(xiàn)實過渡，目前邏輯上遠月利空的確定性比較強，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠月的價差套利。玻璃情緒消退，高開低走，產(chǎn)銷迅速回落，目前深加工訂單數(shù)據(jù)還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較春季會有所減弱。玻璃日熔量持續(xù)走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產(chǎn)。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對保交樓較為依賴，策略上空頭輕倉進場。

能源化工：TA維持偏空觀點

原油。隔夜外盤小幅上漲，總體仍保持周一高開后的偏弱勢頭。預計近期油價總體維持震蕩走勢，中國經(jīng)濟增長放緩以及歐美潛在衰退前景使得沙特的額外減產(chǎn)難以對盤面造成持續(xù)性影響。預計油價持續(xù)震蕩偏弱，美聯(lián)儲進入噤聲期，關注相關決議結果。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，開工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應矛盾短期已無實際影響。廠庫社庫漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應已經(jīng)結束打壓瀝青盤面心態(tài)，隔夜油價震蕩，預計瀝青總體偏弱跟隨原油走勢。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美本月出口官價丙丁烷均有下調，且幅度遠超預期。此外現(xiàn)貨端疲弱背景下倉單擾動因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應增大。預計下行趨勢暫難扭轉，策略上關注接近整數(shù)關口阻力位置后的沽空機會。

PTA。PX價格本周開始補漲，PXN擴張，PTA利潤擴張基本已經(jīng)完成150-200元/噸的預測區(qū)間，后續(xù)上漲空間不大。短期來看成本端稍有利好，但供需方面，TA裝置開始陸續(xù)回歸，供需逐步轉為寬松，自身的利潤擴張有限，后續(xù)的上漲預計跟隨成本端。策略建議：中長期逢高做空，多TA空EG頭寸部分離場。

MEG。乙二醇成本端分歧較大，煤油價格走勢劈叉嚴重，EG振幅偏弱，周度庫存以累庫為主，裝置負荷有存在重啟的預期，中長期以累庫為主，保持空配思路不變。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日PVC走勢偏弱，交易坑口煤價補跌，但是煤炭價格下跌趨勢放緩不變以及6月份政策預期等因素，短期會使得V存在小幅反彈空間，但是中長期大庫存壓力很難在需求端得到緩解，而供給端的縮量仍然需要時刻保持關注，短期的價格反彈預計會使得減產(chǎn)意愿不強烈，未來仍需要看到實際的政策落地和中觀數(shù)據(jù)好轉才能帶來有效提振。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強，可考慮賣出底部看跌期權。

甲醇。據(jù)聞浙江興興外賣原料4萬噸，MTO裝置預計6月中旬開始停車兩周，甲醇應聲下挫。甲醇基本面變動不大，依舊維持供應充裕而需求偏弱的格局。目前，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅動依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復，甲醇持續(xù)反彈動能不足，關注后期供應端是否有額外減產(chǎn)以及斯爾邦、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。建議前期空單可適當逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。 美債危機緩和，財新PMI超預期，宏觀情緒好轉，市場焦點重回新年度棉花供應。受播種期不利天氣影響，新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年棉花消費預期樂觀。因此，中長期仍維持看漲觀點不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：走勢分化

銅。向上驅動有限，銅價高位震蕩。周二倫銅收跌0.04%，滬銅主力日盤收漲0.65%，夜盤收漲0.42%。宏觀面，市場押注美聯(lián)儲6月按兵不動，同時7月再度加息的概率上升，美元高位震蕩。國內流傳放松地產(chǎn)以及降低存款利率等消息，短線提振市場信心，但作用相對有限?；久?，6月邁入供需雙弱的局面。由于6月煉廠檢修較多，預計產(chǎn)量將進一步下滑至93.19萬噸，7月由于檢修完成，或出現(xiàn)小幅增加。而下游消費淡季特征預計更加明顯，部分企業(yè)反饋在手訂單不足以支撐全月生產(chǎn)。在進口窗口轉為關閉的情況下，現(xiàn)貨升水并未呈現(xiàn)較大抬升。總體上，基本面向上驅動不足，但需警惕由于宏觀風險事件導致的寬幅波動。

鋁。云南復產(chǎn)預期搖擺，鋁價回落。周二倫鋁收跌1.54%，滬鋁主力日盤收跌0.96%，夜盤收跌0.22%。供應端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍處于低位。今年有較大概率出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，水電供應可能保持在低位，復產(chǎn)量或低于預期。消費端，周度開工數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，進入淡季，訂單補充有限。綜合成本進一步下滑至15200附近，單噸利潤在3000元左右。在本身產(chǎn)能過剩開工不足的情況下，高利潤對鋁價形成拖累。但后期印尼若堅決禁礦，同時國內水電供應不及預期，成本端存在觸底反彈的可能。短線基本面依然偏空，但不確定性較前期有所抬升，做空性價比下滑?？紤]到云南復產(chǎn)仍需時間，預計庫存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農(nóng)產(chǎn)品:天氣炒作啟動，但市場仍有分歧

油脂。美豆主產(chǎn)區(qū)干旱范圍有所擴大，且生長優(yōu)良率低于預期，近期天氣炒作開始啟動。但目前仍處于美豆生長早期，市場有分歧，因此昨日油脂波動劇烈，后市走勢暫不明朗。單邊操作建議等待周五晚間usda月度報告的進一步指引再決定方向。套利方面可進行多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。夜盤美豆受前期多頭獲利了結的影響，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生長報告顯示，美豆播種率為91%，去年同期為76%，此前一周為83%，五年均值為76%；優(yōu)良率為62%，低于市場預期的65%。短期粕類跟隨美豆震蕩偏強，中期等待USDA6月供需報告的指引。

生豬。昨日2309合約上漲1.95%?，F(xiàn)貨接近底部及開始收儲的消息形成反彈。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場縮量，通過減少入庫保價。預計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠月，底部附近空單可止盈，然后擇機逢高做空。