宏觀金融衍生品：逐步企穩(wěn)

股指期貨。昨日指數(shù)繼續(xù)分化，在新能源的拖累下創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，滬指微漲。當(dāng)前指數(shù)已經(jīng)回落至性價(jià)比較高的區(qū)域，下行空間不大。經(jīng)濟(jì)疲軟推升了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期，未來(lái)指數(shù)有望企穩(wěn)反彈，能否趨勢(shì)性上行取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況。

黑色系板塊：延續(xù)反彈

螺卷。螺紋昨日日盤盤面沖高回落，夜盤延續(xù)上漲，近期由于價(jià)格漲的過(guò)快，成交有所回落。沙鋼上調(diào)廢鋼價(jià)格50元/噸，電爐鋼成本將繼續(xù)抬升，將減弱螺紋供給壓力?？偟墓┬柽€算健康，操作上建議逢低做多螺紋。

鐵礦。45港鐵礦石到港總量1960.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少283.9萬(wàn)噸。澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2645.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加167.6萬(wàn)噸。發(fā)運(yùn)有所回升但到港下降，鐵礦供給壓力短期并不明顯，需求近期隨著鋼價(jià)反彈也沒(méi)繼續(xù)走弱的壓力，操作上建議逢低做多。

鐵合金。宏觀轉(zhuǎn)好，整體黑色系上行，房地產(chǎn)板塊整體利好帶動(dòng)鋼礦及其加工品鐵合金。本月重點(diǎn)關(guān)注成本端，內(nèi)蒙電價(jià)下調(diào)，煤炭方面經(jīng)歷第十輪下調(diào)降價(jià)，蘭炭周末價(jià)格同樣下跌至約1000元/噸，天津港庫(kù)存雖有去化，錳礦價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)，但整體雙硅成本線依舊偏弱，現(xiàn)貨不斷跟跌。本輪上漲是地產(chǎn)利好傳到至上游，下游鋼廠庫(kù)存下跌，交割庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣偏低，部分隱性庫(kù)存被消化，但整體雙硅的基本面并不支持本輪上漲，只能說(shuō)下方依然存在空間，短期空單暫避上漲情緒，受收儲(chǔ)影響長(zhǎng)期布局硅錳多單，硅鐵相對(duì)更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿09受宏觀影響大幅走強(qiáng)，利多情緒盡數(shù)兌現(xiàn)。本周庫(kù)存純堿去庫(kù)2.18萬(wàn)噸，市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大大，部分廠家挺價(jià)限售，目前整體現(xiàn)貨價(jià)格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價(jià)格帶動(dòng)成本線坍塌。夏季隨著遠(yuǎn)興產(chǎn)能兌現(xiàn)，純堿由弱預(yù)期逐漸向弱現(xiàn)實(shí)過(guò)渡，目前邏輯上遠(yuǎn)月利空的確定性比較強(qiáng)，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠(yuǎn)月的價(jià)差套利。玻璃受到宏觀影響較大，周末沙河產(chǎn)銷數(shù)據(jù)達(dá)到驚人的231%和179%，其余華東湖北地區(qū)也破百，小幅拉動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格，目前深加工訂單數(shù)據(jù)還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會(huì)對(duì)施工造成一定影響，需求較春季會(huì)有所減弱。玻璃日熔量持續(xù)走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產(chǎn)。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對(duì)保交樓較為依賴，策略上空頭暫時(shí)避險(xiǎn)離場(chǎng)，待盤面企穩(wěn)再進(jìn)。

能源化工：甲醇持續(xù)反彈動(dòng)能不足

原油。昨日外盤原油跳空高開，主要由于OPEC+6月會(huì)議塵埃落定：今年4月原定至年底的自愿性減產(chǎn)延長(zhǎng)至明年年底；沙特在7月額外進(jìn)行一次100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，并稱如有必要可延長(zhǎng)；其他國(guó)家產(chǎn)量配額進(jìn)行調(diào)整，以更接近其實(shí)際產(chǎn)能。但高開后油價(jià)震蕩下跌，收盤時(shí)幾近平盤，美國(guó)利率仍有上行可能等宏觀利空因素制約了反彈。預(yù)計(jì)近期油價(jià)總體維持震蕩走勢(shì)。。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，開工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應(yīng)矛盾短期已無(wú)實(shí)際影響。廠庫(kù)社庫(kù)漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)，隔夜油價(jià)下挫，預(yù)計(jì)瀝青總體偏弱跟隨原油走勢(shì)。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動(dòng)外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美6月出口官價(jià)丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端疲弱倉(cāng)單擾動(dòng)因素也再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來(lái)的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會(huì)。

PTA。昨日受助于OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)，原油價(jià)格上漲，但考慮到未來(lái)需求壓力以及減產(chǎn)持續(xù)性，油價(jià)有所回調(diào)，PX周一有所補(bǔ)漲，成本端利好，但是聚酯鏈跟漲乏力，上漲彈性一般，供應(yīng)端PTA裝置重啟，亞?wèn)|石化（75）、東營(yíng)威聯(lián)（250）、福建百宏（250）重啟，PTA開工率上周五反彈至73.8%，預(yù)計(jì)今日反彈至75%+，裝置較預(yù)期重啟較快，但好在聚酯負(fù)荷仍然保持高位，預(yù)計(jì)TA本輪反彈空間受限。策略建議：短期振幅較大以反彈為主，多TA空EG頭寸持有。

MEG。昨日EG仍然偏弱震蕩，受煤炭?jī)r(jià)格下行拖累，雖然目前來(lái)看煤炭?jī)r(jià)格有止跌企穩(wěn)的跡象，對(duì)于EG來(lái)說(shuō)，6月中下旬裝置回歸集中，導(dǎo)致未來(lái)累庫(kù)預(yù)期有所增加，EG09合約空配思路保持。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日PVC延續(xù)供需雙弱局面，日內(nèi)走弱，盤中空頭資金增倉(cāng)顯著，需求跟進(jìn)乏力，目前煤炭?jī)r(jià)格下跌趨勢(shì)放緩以及6月份政策預(yù)期等因素，短期會(huì)使得PVC小幅反彈，但是中長(zhǎng)期大庫(kù)存壓力很難在需求端得到緩解，而供給端的縮量仍然需要時(shí)刻保持關(guān)注，短期的價(jià)格反彈預(yù)計(jì)會(huì)使得減產(chǎn)意愿不強(qiáng)烈，未來(lái)仍需要看到實(shí)際的政策落地和中觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)才能帶來(lái)有效提振。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強(qiáng)，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇。經(jīng)過(guò)一輪煤炭?jī)r(jià)格的快速下殺，悲觀情緒急劇釋放后甲醇近期有所反彈。從成本端來(lái)看，動(dòng)力煤供需寬松的局面仍將延續(xù)，但是在經(jīng)過(guò)前期的大幅殺跌后，悲觀情緒已經(jīng)得到一定程度的釋放，而且隨著電煤日耗的提升和現(xiàn)貨價(jià)格接近長(zhǎng)協(xié)價(jià)后抵抗情緒升溫，雖然市場(chǎng)運(yùn)行仍將承壓，但價(jià)格跌幅有望收窄。甲醇基本面變動(dòng)不大，依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇持續(xù)反彈動(dòng)能不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。美債危機(jī)緩和，財(cái)新PMI超預(yù)期，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)重回新年度棉花供應(yīng)。受播種期不利天氣影響，新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年棉花消費(fèi)預(yù)期樂(lè)觀。因此，中長(zhǎng)期仍維持看漲觀點(diǎn)不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：利空因素集中，鋁價(jià)承壓回落

滬銅。向上驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)高位震蕩。周一倫銅收漲0.98%，滬銅主力日盤收跌0.21%，夜盤收漲0.89%。宏觀面，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月按兵不動(dòng)，同時(shí)7月再度加息的概率上升，美元高位震蕩?；久?，6月邁入供需雙弱的局面。5月SMM電解銅產(chǎn)量為95.88萬(wàn)噸，環(huán)比下滑1.2%。由于6月煉廠檢修較多，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將進(jìn)一步下滑至93.19萬(wàn)噸，7月或出現(xiàn)小幅增加。非洲銅逐步流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壓力依然存在。而下游消費(fèi)淡季特征預(yù)計(jì)更加明顯，部分企業(yè)反饋在手訂單不足以支撐全月生產(chǎn)?？傮w上，基本面向上驅(qū)動(dòng)不足，但需警惕由于宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的寬幅波動(dòng)。

滬鋁。利空因素集中，鋁價(jià)回落。周一倫鋁收跌1.21%，滬鋁主力日盤收跌1.71%，夜盤收跌0.74%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍處于低位，市場(chǎng)對(duì)6月后云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)較大分歧。消費(fèi)端，周度開工數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，進(jìn)入淡季，訂單補(bǔ)充有限。綜合成本進(jìn)一步下滑至15200附近，單噸利潤(rùn)在3000元左右，氧化鋁以及電煤仍有下行壓力。在本身產(chǎn)能過(guò)剩開工不足的情況下，高利潤(rùn)對(duì)鋁價(jià)形成拖累，但需關(guān)注印尼未來(lái)禁止鋁土礦出口帶來(lái)的潛在擾動(dòng)。整體基本面偏空因素較多，中線仍以偏空思路對(duì)待?？紤]到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)庫(kù)存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農(nóng)產(chǎn)品：美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率低于預(yù)期

油脂。昨日油脂未能延續(xù)此前的反彈勢(shì)頭，主要受原油大幅高開低走拖累。不過(guò)美豆的天氣炒作目前已經(jīng)開啟。上周氣象數(shù)據(jù)顯示美豆主產(chǎn)區(qū)干旱范圍有所擴(kuò)大，今日usda作物生長(zhǎng)報(bào)告驗(yàn)證了這一點(diǎn)，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為62%，低于去年同期的70%，也低于市場(chǎng)預(yù)期的65%。因此近期對(duì)于油脂不宜過(guò)分看空，建議暫時(shí)維持觀望，等待本周五晚間usda月度報(bào)告的進(jìn)一步指引。

豆粕。夜盤美豆受前期多頭獲利了結(jié)的影響，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆播種率為91%，去年同期為76%，此前一周為83%，五年均值為76%；優(yōu)良率為62%，低于市場(chǎng)預(yù)期的65%。短期粕類跟隨美豆震蕩偏強(qiáng)，中期等待USDA6月供需報(bào)告的指引。

生豬。昨日2307合約下跌1.49%。臨近月底養(yǎng)殖場(chǎng)不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場(chǎng)縮量，通過(guò)減少入庫(kù)保價(jià)。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，上方空間不宜過(guò)分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈，然后擇機(jī)逢高做空。