油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對原油價格支撐有限。周日的OPEC+會議減產(chǎn)結(jié)果不盡人意，雖然沙特、俄羅斯等4月減產(chǎn)國紛紛將減產(chǎn)計劃延期至2024年，但新的OPEC+協(xié)議產(chǎn)量相較于4月減產(chǎn)計劃后的產(chǎn)量反而增加了約25萬桶/日，說明了OPEC+內(nèi)部對進(jìn)一步減產(chǎn)的分歧較大。7月沙特將獨(dú)自減產(chǎn)100萬桶/日，但短時期減產(chǎn)對原油價格影響有限，關(guān)注OPEC國家減產(chǎn)執(zhí)行情況。宏觀企穩(wěn)，債務(wù)上限法案簽署并生效，利空出凈。多位美聯(lián)儲發(fā)言顯鷹，6月有60%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)示滯漲狀態(tài)進(jìn)一步加深，歐洲央行可能會進(jìn)一步加息。市場6月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。同時如果債務(wù)上限順利通過，政府大規(guī)模舉債可能加劇市場流動性危機(jī)。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風(fēng)險的超預(yù)期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進(jìn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場避險情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：6月CP下跌打壓市場情緒，其中丙烷450美元/噸，較上月下調(diào)105美元/噸；丁烷440美元/噸，較上月下調(diào)115美元/噸。國內(nèi)民用氣與醚后重心下移，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.36萬噸，環(huán)比減少3.46%。港口庫存229.66萬噸，環(huán)比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升。PDH開工75.64%，環(huán)比增加6%；

3. 倉單增加，下游醚后低位補(bǔ)貨有增加。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面反彈，下游需求平淡，庫存累庫。

邏輯：

1、裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加；

2、國內(nèi)瀝青開工率38%，環(huán)比增加1%，因西北與華東部分煉廠復(fù)產(chǎn)。6月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為270.6萬噸，環(huán)比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計152.7萬噸，環(huán)比增加0.5萬噸。廠庫102.5萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3710元/噸，低價資源成交為主。南方臨近梅雨季，終端需求一般。廠家周度出貨量49.5萬噸，環(huán)比增加5.7萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

上周行情回顧：上周TA期價跟隨原油價格波動，周五09合約收盤價為5562，相比上周上漲172；成本端，WTI反彈至72美金附近，PTA加工費(fèi)在552元/噸附近，PXN375美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在72.7%附近，獨(dú)山能源250萬噸重啟，威聯(lián)化學(xué)重啟未出產(chǎn)品，亞東75萬噸停車，三房巷120萬噸裝置停車，百宏250萬噸裝置預(yù)計6月上重啟，恒力250萬噸裝置檢修中；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.3%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、PTA社會庫存下降；3、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

上周行情回顧：上周EG期價震蕩上行，周五09合約期價4071；MEG港口庫存約101.2萬噸附近，環(huán)比減少4.8萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在55.07%（+1.96%），煤制乙二醇開工負(fù)荷在59.04%（+5.59%），三江100萬噸的裝置6成運(yùn)行中，盛虹100萬噸裝置停車中，衛(wèi)星一條線運(yùn)行中，陜西榆林180萬噸裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行中；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.3%附近，恒力20萬噸長絲以及20萬噸切片裝置檢修，三房巷20萬噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬噸裝置重啟，江浙長絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、港口庫存下降；3、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至55%；紗線價格持穩(wěn)，銷售一般，部分地區(qū)減產(chǎn)力度擴(kuò)大。受成本提振，滌綸短纖盤面震蕩收高,走勢強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，而TA現(xiàn)貨基差下調(diào)；

2、短纖現(xiàn)貨基差下調(diào)，工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力震蕩收高。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨大幅上調(diào)，紡企采購淡；純棉紗價格上調(diào)，交投一般。周五夜盤多頭繼續(xù)增倉，鄭棉繼續(xù)上揚(yáng)，CF9-1價差收于165元/噸。

邏輯：

1、棉花庫存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開機(jī)率，原料有所補(bǔ)庫，成品庫存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：反彈非反轉(zhuǎn)，不追多。

理由：宏觀、原油均有不確定因素；黑色板塊影響弱化。

邏輯：近日黑色板塊對甲醇影響削弱，MA2309估值壓力有所緩解，但反彈非反轉(zhuǎn)，不宜追多。維持觀點(diǎn)，6月烯烴側(cè)弱點(diǎn)（市場認(rèn)為興興停車概率較斯?fàn)柊钪貑髀劼鋵?shí)更高）+煤炭趨弱的交易驅(qū)動未完全淡化仍大幅影響MA2309低位交易價值及反彈持續(xù)性。甲醇能否再2000-2100點(diǎn)區(qū)間正式筑底，待看持倉減量情況，尤其是提保擴(kuò)板之后（6.2結(jié)算起）。另外，關(guān)注美債后續(xù)及本周末OPEC會議動態(tài)。

風(fēng)險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風(fēng)險、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空

行情跟蹤：PP基差20（0)，基差偏弱，現(xiàn)貨成交冷清。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差0（-40），基差偏弱，現(xiàn)貨成交略微冷淡。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存

風(fēng)險提示：

1、銀行風(fēng)險加劇，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：近期苯乙烯盤面多空交織，去庫背景下重心略有上移。本周現(xiàn)貨高位買氣一般，貿(mào)易商逢高出貨，基差小幅走弱。接下來幾周有部分短停裝置將陸續(xù)回歸，未來供應(yīng)小幅增加，下游維持剛需拿貨，總體供需維持緊平衡。夏季出行旺季到來芳烴較強(qiáng)，市場情緒受宏觀擾動頗多，正套逢高止盈。截至5月29日江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量9.7萬噸減少2.25萬噸；商品庫存7.15萬噸較上周減少1.8萬噸。

向上驅(qū)動：苯乙烯去庫、芳烴調(diào)油。

向下驅(qū)動：純苯去庫不及預(yù)期、下游負(fù)反饋。

策略：正套逢高止盈

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：本周堿廠去庫2.18萬噸，堿廠6月檢修意愿偏弱，預(yù)計仍維持高開工為主，而下游的持貨意愿依舊偏弱，玻璃廠的原料庫存天數(shù)仍在小幅壓縮，壓縮至13天，對堿廠壓價心態(tài)明顯。隨著堿廠待發(fā)訂單天數(shù)增加以及利潤的持續(xù)壓縮，堿廠心態(tài)較前期有所改變，現(xiàn)貨層面短期有較弱的企穩(wěn)甚至小幅提漲跡象，但部分低價堿廠心態(tài)不可控因素較多且6月檢修量仍較少的前提下，現(xiàn)貨的反彈驅(qū)動較弱。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：反彈空

行情跟蹤：在周五盤面上漲后，沙河貿(mào)易商在前期基本無原片庫存的前提下，對于原片的投機(jī)需求走好，現(xiàn)貨價格也呈現(xiàn)小幅反彈，但在6月逐步走向梅雨季，囤積玻璃容易受潮的前提下，預(yù)計中游的備貨需求持續(xù)性也較弱。當(dāng)前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問題仍是資金問題，在當(dāng)前資金問題未妥善解決的前提下，預(yù)計6月下游難對原片有補(bǔ)庫驅(qū)動。當(dāng)前各地方地產(chǎn)政策雖然不斷推出，但具體落實(shí)兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時間，不易過早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長期偏向逢高空，9-1正套。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面繼續(xù)走高，但華東5型基差走弱至-125。內(nèi)蒙電石價格下降，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損減少。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC大幅去庫。