1 什么是基點(diǎn)價(jià)值

基點(diǎn)價(jià)值（BPV或DV01）是指應(yīng)計(jì)收益率每變化一個(gè)基點(diǎn)時(shí)引起的債券價(jià)格的絕對(duì)變動(dòng)額，也就是發(fā)生0.01個(gè)百分點(diǎn)的變化時(shí)，債券價(jià)格的變動(dòng)值?；c(diǎn)價(jià)格值是價(jià)格變化的絕對(duì)值。

同久期一樣，DV01衡量固定收益資產(chǎn)對(duì)利率變化的敏感程度，不一樣的是，DV01表達(dá)出絕對(duì)貨幣的變化量，而久期表達(dá)出相對(duì)變化量，即百分比。

2 基點(diǎn)價(jià)值的計(jì)算

基點(diǎn)價(jià)值可以按照如下公式計(jì)算：

P-為收益率向下移動(dòng)1bp之后債券組合的價(jià)值；

P+為收益率向上移動(dòng)1bp之后債券組合的價(jià)值。

上述公式綜合考慮了收益率上漲和下跌兩種情況，DV01則計(jì)算為收益率上漲和下跌引起債券組合價(jià)值變化的均值。

同樣，我們可以把上述公式和原理應(yīng)用于國(guó)債期貨的DV01計(jì)算：

因此，國(guó)債期貨的DV01就是CTD券的DV01除以轉(zhuǎn)換因子。這個(gè)結(jié)論也存在一個(gè)0基差的假設(shè)，如果基差不為0，那么國(guó)債期貨的DV01和CTD券的DV01的關(guān)系可能沒那么明顯。

從通俗的角度來(lái)理解，收益率變動(dòng)1bp后CTD券的價(jià)格會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，如果在無(wú)套利的前提下，國(guó)債期貨的價(jià)格也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)，因此收益率變動(dòng)1bp后國(guó)債期貨的價(jià)格也會(huì)發(fā)生一定量的變動(dòng)，我們可以用DV01來(lái)衡量國(guó)債期貨在收益率變動(dòng)時(shí)絕對(duì)價(jià)值變化的大小。

案例

CTD券的久期是6.23，轉(zhuǎn)換因子是1.2，100萬(wàn)元面值的該CTD的DV01是622.3元，國(guó)債期貨的DV01是多少？

622.3/1.2=518.58（元）

小貼士

相對(duì)價(jià)值變化（久期）與絕對(duì)價(jià)值變化（DV01）

以一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明：如果一個(gè)債券經(jīng)理看到債券組合的久期是5，債券組合價(jià)值1億元，那么可以認(rèn)為如果收益率上升1bp，債券組合價(jià)值下降約0.05%，該資產(chǎn)組合的DV01是5萬(wàn)元，那么債券組合的價(jià)值此時(shí)會(huì)下降約5萬(wàn)元。兩者相比，久期告訴債券經(jīng)理資產(chǎn)價(jià)格變化的比例，DV01告訴他實(shí)際價(jià)值變化的大小，不能說(shuō)哪個(gè)指標(biāo)更好，但是綜合來(lái)看可以給債券投資者對(duì)于市場(chǎng)變化更綜合的看法。比如：一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模特別大的話，較小比例的變化可以帶來(lái)很大的絕對(duì)價(jià)值上損益的沖擊，對(duì)整個(gè)組合造成較大影響；反之，一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模比較小的話，即使非常大比例的資產(chǎn)價(jià)值變化，從DV01角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)組合來(lái)說(shuō)還是可控的。