宏觀金融衍生品：經(jīng)濟預(yù)期悲觀

股指期貨。昨日市場繼續(xù)調(diào)整，盤中三大指數(shù)均跌超1%，尾盤跌幅有所收窄。5月  PMI數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟修復(fù)偏弱，市場對經(jīng)濟預(yù)期較為悲觀。市場做多動能不足，指數(shù)難以擺脫震蕩區(qū)間，等待政策進一步催化。

黑色系板塊：焦炭第十輪提降開啟

螺卷。5月制造業(yè)PMI48.8%，較4月回落0.4個百分點，連續(xù)兩個月處于枯榮線以下，市場需求不足愈發(fā)明顯。鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)，螺紋、熱卷產(chǎn)量環(huán)比在回落，減輕市場對供給不斷增加的擔(dān)憂，且由于產(chǎn)量低，還在去庫。當(dāng)下鋼材依然是弱平衡狀態(tài)，預(yù)期引導(dǎo)行情，經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步走弱，市場對政策有所期待，預(yù)計盤面弱勢震蕩為主。

鐵礦。在鋼廠沒進一步增產(chǎn)下，鋼材端的矛盾也沒那么大，淡季保持去庫，所以弱平衡是近期的狀態(tài)。短期上下驅(qū)動都不是很強，預(yù)計盤面震蕩為主。

雙焦。雖然昨日雙焦夜盤有所反彈，但難以確認(rèn)反轉(zhuǎn)，目前雙焦仍在尋底的過程，基本面仍無上行驅(qū)動，且現(xiàn)貨支撐力度也不強。底部需關(guān)注動力煤迎峰度夏對焦煤供應(yīng)的影響，關(guān)注動力煤價格何時止跌。操作上，單邊仍舊是反彈布空，同時，此前下跌中現(xiàn)貨和盤面均表現(xiàn)為焦煤跌幅大于焦炭，焦化利潤充足，也可做空焦化利潤，即多焦煤空焦炭。

鐵合金。天津港、欽州港庫存開始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，現(xiàn)貨價格不斷回落，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿(mào)易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化。上周五庫存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫，硅錳小幅去庫，總的來看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期仍在，預(yù)計未來雙硅跟隨黑色系盤面共振，考慮到硅錳未來收儲，遠(yuǎn)月合約可輕倉試多，考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿玻璃繼續(xù)走弱。本周庫存純堿壘庫0.02萬噸，基本持平，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，且傳言純堿大佬計劃開會漲價，目前整體現(xiàn)貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿。策略上短期看多，長期逢高布局空單。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷一般，供大于求格局不改，庫存壘庫404.1萬重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對保交樓較為依賴，盤面向上要看產(chǎn)銷數(shù)據(jù)能否回暖或者產(chǎn)量大幅下調(diào)（供給剛性很難）。本身處在出貨淡季，策略上建議逢高布局空單。

能源化工：LPG領(lǐng)跌能源

原油。昨日油價維持偏弱走勢，除了此前提到的諸如美債上限、美國加息概率以及OPEC+內(nèi)部表態(tài)矛盾混亂以外，昨日中國PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國4月職位空缺數(shù)意外增加也持續(xù)損及市場情緒。預(yù)計原油中期難以擺脫衰退憂慮情緒持續(xù)偏弱。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，開工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應(yīng)矛盾短期已無實際影響。廠庫社庫漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)，近期油價偏弱，瀝青總體震蕩偏弱。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美6月出口官價丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端疲弱倉單擾動因素也再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計下行趨勢短期難以扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機會。

PTA。寧波臺化PTA總產(chǎn)能120萬噸，目前開工均穩(wěn)定。公司計劃6月8日對120萬噸PTA生產(chǎn)線檢修，為期15-20天。隔夜原油價格重挫，成本端利空明顯，聚酯鏈集體走弱，供應(yīng)端縮量對目前市場交易邏輯影響不大，成本支撐不足以及中國PMI數(shù)據(jù)較上月走弱所引發(fā)悲觀情緒引導(dǎo)市場走向，夜盤震蕩幅度較大，TA弱勢難改。策略建議：逢高做空TA09。

MEG。成本支撐崩塌的同時，EG表現(xiàn)屬于聚酯鏈中最弱，市場對未來EG月度去庫的預(yù)期較為悲觀，目前對EG價格比較難以有效反彈，因此在煤炭下跌預(yù)期下，持空配思路不變，但需要謹(jǐn)慎極端風(fēng)險下后EG避險功能的生效。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日原油價格重挫，PVC午后稍有反彈，在虧損明顯的邊際出現(xiàn)降負(fù)停車后，市場對于其下行空間看窄，因此存在一部分資金平倉離場，夜盤震蕩上行。然而后市的供需格局并不樂觀，今日起，部分地區(qū)的工業(yè)電價開始下移，對于氯堿產(chǎn)品來說，電價下調(diào)意味著成本的下移，疊加煤炭方面的走低，PVC整體成本仍然存在下行空間。策略建議：逢高做空V09合約，下方支撐偏強，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇。陽煤恒通（30萬噸/年）MTO裝置重啟恢復(fù)，甲醇小幅反彈。寧夏寶豐三期240萬/年煤制甲醇精餾裝置已重啟，前期春檢裝置陸續(xù)恢復(fù)，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車或降負(fù)的可能性較大，斯?fàn)柊頜TO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的基本面格局，進口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇反彈驅(qū)動不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實際運行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。鄭棉由于短期天氣炒作階段性降溫，需求進入淡季，疊加宏觀因素擾動，內(nèi)外共振大幅走弱。中長期，新年度新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強，外加消費預(yù)期向好，預(yù)計棉花中長期偏強。操作上短期建議觀望，中線待回調(diào)企穩(wěn)后布局09或01多單。

有色金屬：走勢分化

滬銅?；久嫒狈︱?qū)動，銅價震蕩運行。周三倫銅收跌0.06%，滬銅主力日盤收跌0.02%，夜盤收漲0.06%。宏觀面，美國職位空缺激增至1010萬個，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，加息預(yù)期的進一步上升需要等待周五非農(nóng)數(shù)據(jù)給出更多指引，短線陷入僵持?；久?，銅價反彈后，下游補庫意愿有所下滑，同時進口維持打開狀態(tài)，進口貨源仍在持續(xù)流入，現(xiàn)貨偏緊的局面出現(xiàn)邊際改善，升水高位回落，預(yù)計庫存去化缺乏持續(xù)性，前期正套可以建議逐步離場。絕對價格方面，基本面矛盾不突出，宏觀陷入僵持，銅價震蕩運行。

滬鋁。庫存低位運行，下方支撐顯現(xiàn)。周三倫鋁收漲0.85%，滬鋁主力日盤收漲0.39%，夜盤收漲1.00%。供應(yīng)端，市場對6月后云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)分歧，降水量盡管環(huán)比改善，但同比仍處于低位。消費端，初端開工出現(xiàn)下滑，淡季背景下，新增訂單不足。目前綜合成本進一步下滑至15800附近，對鋁價形成拖累。周一鋁錠延續(xù)去庫，考慮到云南復(fù)產(chǎn)仍需時間，短期維持去庫的可能性較高，策略上跨期正套逢低仍可參與。復(fù)產(chǎn)的不確定性給予價格下方一定支撐，但上驅(qū)缺乏動力，鋁價陷入震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品：短期存在超跌，但中長期跌勢未改

油脂。受pmi下滑以及自身基本面利空影響，昨日白天國內(nèi)油脂整體大幅下跌，且均創(chuàng)年內(nèi)新低。不過昨日夜盤市場情緒回暖，普遍低開高走有所反彈，對白天的過度下跌進行技術(shù)性修正。不過目前油脂基本面仍然利空，暫時看不到可能轉(zhuǎn)勢的跡象。因此，維持此前看空的觀點。

豆粕?，F(xiàn)貨由于進口大豆到港，持續(xù)下跌，國內(nèi)庫存開始逐漸進入類庫周期。期貨則相對抗跌，使得基差大幅收斂。而美國種植進度較為順利，最新公布的每周作物生長報告顯示，截至5月28日當(dāng)周，美豆播種率為83%，市場預(yù)期為82%，去年同期為64%，五年均值為65%。出苗率為56%，去年同期為36%，五年均值為40%。因此短期雖有所反彈，但中期仍然維持震蕩下行的觀點。

生豬。昨日2307合約下跌0.3%。臨近月底養(yǎng)殖場不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定，月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈，然后擇機逢高做空。