一、PX調(diào)油需求仍存，但后續(xù)PX供應偏寬松

二季度調(diào)油需求情況預估還會有，但不會像2022年那么大行情。宏觀方面，海外加息繼續(xù)引發(fā)市場對衰退擔憂，隨著北半球逐漸步入汽油消費旺季，后續(xù)來看汽油裂解價差和辛烷值有回升預期。近期北美汽油庫存繼續(xù)下降，汽油裂解價差企穩(wěn)反彈，辛烷值回升，預估5-6月 PXN近端仍將維持350-380附近，短期來看成本端支撐仍存。

中長期來看，從PX裝置開工率來看，PX產(chǎn)能從年初的3600萬噸，3月份開始陸續(xù)的增加到了4050萬噸，隨著檢修季結(jié)束裝置開工逐步恢復，PX裝置開工率已從前期低點回升，PX供應緊張局面緩和。后續(xù)隨著海油惠州二期PX裝置的投產(chǎn)，預計國內(nèi)PX月度產(chǎn)量有突破280萬噸，需求端因近期幾套PTA裝置停車檢修，預計未來PX供應偏寬松。

數(shù)據(jù)來源：CCF 廣州期貨研究中心

二、下游需求目前節(jié)點尚有支撐

近期市場基于PTA裝置檢修執(zhí)行及下游聚酯負荷明顯提升認為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈是否將止跌企穩(wěn)面臨復蘇。從調(diào)研得知，隨著原料價格走低及季節(jié)性檢修，PTA幾套裝置僅為短期檢修。因聚合成本大幅走低聚酯效益好轉(zhuǎn)，聚酯負荷開工較前期提升至90%附近。但目前下游訂單并未明確轉(zhuǎn)好，而是淡季的階段性訂單，實際現(xiàn)貨市場下游終端客戶并未有明顯跟進動作，大多表現(xiàn)為聚酯廠家降價促銷后帶來的銷售好轉(zhuǎn)。

具體細分到聚酯瓶片的需求表現(xiàn)來看，聚酯瓶片1-4月出口發(fā)貨量均實現(xiàn)同比快速增長，但新訂單情況卻不盡如人意，調(diào)研得知僅部分工廠貨源偏緊，大部分瓶片工廠近月內(nèi)銷仍貨源充足。2023年聚酯瓶片計劃投產(chǎn)600萬噸左右，占聚酯投產(chǎn)5成左右，目前聚酯瓶片工廠仍有200元左右的現(xiàn)金流，后期來看，市場普遍看空聚酯瓶片加工費。

數(shù)據(jù)來源：CCF 廣州期貨研究中心

三、聚酯后市看法及投資建議

后市來看，基于大廠占領(lǐng)市場份額及聚酯庫存尚可的情況下，6月份聚酯下游的開工率勢必還會高企。PTA期價走勢主要取決于原料端，原油需求仍處季節(jié)性旺季，若本周宏觀風險企穩(wěn)，油價大概率延續(xù)修復性反彈。短期來看，5-6月聚酯產(chǎn)品效益改善開工率提升，隨著TA檢修執(zhí)行開工率下滑及聚酯開工的修復持續(xù)，PTA的流動性可能略收緊，TA基差和現(xiàn)貨價格可能會有所企穩(wěn)，供需格局尚可維持。策略上把握PTA 7-9或者9-1正套機會。

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

四、調(diào)研報告

（一）華東某A生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：A企業(yè)擁有4000萬噸/年煉化一體化裝置，其中PX產(chǎn)能為900萬噸/年，乙烯產(chǎn)能3*140萬噸，丙烯產(chǎn)能350萬噸，乙二醇產(chǎn)能240萬噸，丙烯腈26萬噸。

2、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)PX與華東地區(qū)下游PTA工廠多有合作，并不會運輸?shù)酱筮B以及海南子公司，因為主要考慮運輸半徑問題，大連主要用福佳以及美金PX，海南主要采用中石化等PX。一般MX到PX加工費，每家企業(yè)裝置成本不同，一般行業(yè)內(nèi)平均參考100美元/噸的現(xiàn)金流加工成本。PXN維持在280附近PX企業(yè)是盈利的。

3、企業(yè)運輸方式：目前企業(yè)新投了一些小碼頭，5000噸的泊位。物流上也進行了優(yōu)化，PX目前有4萬噸規(guī)模的MR 船（中等尺寸）。

4、企業(yè)裝置情況：企業(yè)原計劃5月份對兩套PX實行檢修，但考慮到效益的問題，PX檢修推遲，目前裝置運行穩(wěn)定，什么時候檢修，沒有明確的時間。乙二醇剛停機兩套，因為乙烯檢修，同時由于效益偏差，乙二醇開工率整體偏低，但為什么乙二醇不能完全停機，主要是乙烯單體外賣存有難度，公司乙烯單體也有在外賣，但外賣量不大，公司7-8月份有兩套苯乙烯投產(chǎn)，屆時乙二醇的開工也將相應降低，企業(yè)生產(chǎn)化工品比例可以達到50-60%。

5、企業(yè)庫存情況：目前公司PX庫存整體偏低，大致在18-20天左右。

6、企業(yè)后市觀點：PX從中國的角度看，仍處于供不應求的產(chǎn)品，因此去年仍有1000萬噸左右的進口量，從亞洲的角度看，日韓會相應調(diào)整PX的產(chǎn)量，同時在絕大部分企業(yè)都依靠長約進行交易的情況下，亞洲PX供需整體平衡。

（二）華東某B生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)基本情況：現(xiàn)PTA總產(chǎn)能：2005萬噸/年，新產(chǎn)能250萬噸在建，國內(nèi)PTA產(chǎn)能排名第一位；自身配套下游瓶片裝置(總產(chǎn)能270萬噸)，在海南，遼寧兩地有工廠，國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能首位。新項目180萬噸聚酯瓶片在建。

2、企業(yè)裝置情況：年內(nèi)規(guī)劃250萬噸PTA和200萬噸聚酯項目，其中海南250萬噸PTA裝置計劃年底投產(chǎn)，第一套50萬噸的聚酯項目計劃于7月投產(chǎn)。公司計劃在三季度對PTA裝置進行輪檢，包括寧波4號線，以及新材料的裝置。

3、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)PTA出口每月大約10-20萬噸，主要出口目的地為中東以及印度，國外客戶主要為現(xiàn)金支付。企業(yè)PTA的長約和現(xiàn)貨銷售比例大約為8：2，運輸方面，浙江的PTA主要為汽運、江蘇主要為水運。華南市場也有銷售，主要表現(xiàn)為水運銷售到福建地區(qū)。

4、企業(yè)后市觀點：蓬威的PTA開機兩次點火失敗對市場偏利多，蓬威的PTA主要供四川當?shù)叵?，由于四川是一個新興的聚酯以及下游發(fā)展地，蓬威的裝置開機，對PTA市場影響還是比較大的，因為他們開機這幾次都是失敗的 ，他們不能貢獻PTA產(chǎn)量的話，華東地區(qū)就會有PTA流入四川市場。

對于未來PTA市場的行情走勢來看，傾向于基差慢慢回歸。3-4月由于PX供應偏緊張，PTA工廠開工不充足，市場現(xiàn)貨緊張，5月PX供應增加，雖然上月進口減少，主要體現(xiàn)在報關(guān)的延后，5月PX貨源較前期略顯充足。

（三）華東某C生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：PTA產(chǎn)能500萬噸/年，兩套裝置分別于2019年10月30日和2020年10月19日投產(chǎn)，每年大約需要消化350萬噸PX。

2、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)PX的來源國內(nèi)和國外大約一半一半，目前國內(nèi)合作的企業(yè)主要為浙江石化、中石化、中海油、麗東等，國外主要是日韓等企業(yè)。PX的采購模式主要長約為主2022年，PX長約占比在90%附近，今年長約基本簽滿的。

3、企業(yè)裝置情況：公司目前有500萬噸PTA裝置，計劃2024年到2025年繼續(xù)增加兩套裝置，使得總產(chǎn)能達到1100萬噸。聚酯品種目前長絲700萬噸，短纖120萬噸，計劃2025年，聚酯總產(chǎn)能達到1000萬噸。5月已經(jīng)有一套PTA裝置進行檢修，另外一套可能6月檢修，不過目前也不是很肯定，因為目前裝置運行良好，但是也要考慮效益，另外公司的PTA裝置基本一年一檢修，而聚酯品種可能多達3年才檢修一次就可以。

4、企業(yè)運營情況：公司各個部門協(xié)同配合，從原料采購，到產(chǎn)品銷售，再到庫存控制，都要進行合理規(guī)劃，保障公司優(yōu)良的運作能力。

（四）華東某D生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)介紹：發(fā)展至目前，聚酯瓶片年產(chǎn)能240萬噸。生產(chǎn)工廠分別設置在海寧，重慶，其中重慶三期60萬噸計劃今年投產(chǎn)。

2、企業(yè)裝置情況：聚酯瓶片裝置的檢修，通常情況下，2-3年檢修一次。裝置輪檢過程中，單套裝置的檢修時長在一個月左右。

3、企業(yè)運營情況：拋開土地成本，基本上瓶片10萬噸需要一個億的資金，而且還不包括流動資金。

4、企業(yè)產(chǎn)銷情況：企業(yè)聚酯瓶片的銷售模式以直銷客戶為主，約90%的量直銷給客戶，剩余10%通過貿(mào)易商渠道分銷。正常情況下，有光切片加工費在600附近，聚酯瓶片加工費在850左右，所以二者的價差在300左右屬正常區(qū)間。外貿(mào)貨源的運輸時間較長，因此訂單的下達時間基本上提前一個月至一個半月，最遲一個月下訂單。出口訂單以東南亞，亞非市場為主；對中亞市場來說，重慶較國內(nèi)其他地區(qū)具有明顯的地理優(yōu)勢。

（五）華東某E生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：其中PTA產(chǎn)能為240萬噸/年，聚酯瓶片產(chǎn)能200萬噸/年，滌綸短纖80萬噸/年，瓶級切片產(chǎn)能位于國內(nèi)第三位。新項目150萬噸/年裝置在建，預計6月份投產(chǎn)一條線。

2、企業(yè)裝置運行情況：未來預計是全球性的供應過剩，全球新投產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在中國，預計今年國內(nèi)新投產(chǎn)600萬噸左右?，F(xiàn)在歐洲市場開始反傾銷了，后面外貿(mào)壓力會逐漸增加。對于新產(chǎn)能投放原因，我們認為前兩年聚酯瓶片行業(yè)的利潤比較好，為了搶占行業(yè)先機，增強企業(yè)的競爭力，所以投項目比較集中。

3、庫存情況:除了給外貿(mào)留出來一定的發(fā)貨量外，其他所有常規(guī)牌號都是零庫存的，而且目前還欠著一些貨沒交。

4、企業(yè)銷售情況：企業(yè)內(nèi)外貿(mào)訂單比例以前是60%的外貿(mào)訂單，40%的內(nèi)貿(mào)訂單?，F(xiàn)在外貿(mào)占比逐漸減少至50%左右。內(nèi)貿(mào)方面長約客戶占一部分，結(jié)算方式以第三方的原料價格加900元/噸的加工費，再有就是第三方價格的月均價作為結(jié)算標準。新增聚酯產(chǎn)能原料肯定是外采的，自用是不夠的。新投產(chǎn)聚酯項目后，估計全年采購PTA200萬噸左右。PTA以合約為主，提前備好兩個月的原料儲備。

5、企業(yè)內(nèi)外貿(mào)訂單差別：訂單方面來看，內(nèi)貿(mào)與外貿(mào)首先有價差問題，內(nèi)貿(mào)人民幣價格與外貿(mào)的價差200元/噸左右。其次出口與內(nèi)貿(mào)有不同的渠道。外貿(mào)與內(nèi)貿(mào)交貨時間都按合同時間執(zhí)行，如遇到特殊情況，雙方再協(xié)商。貨都是一樣的，外包裝上有公司名稱、地址，數(shù)量等。

6、企業(yè)后市觀點：近期現(xiàn)貨緊張的原因，一方面是前期積壓的外貿(mào)訂單集中發(fā)貨，另一方面，計劃4月份新裝置投產(chǎn)，但因為人工等一些原因，投產(chǎn)計劃延后了，所以導致貨源緊張。對后期加工費的預期不太樂觀，主要未來預計是全球性的供應過剩，全球新投產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在中國，預計今年國內(nèi)新投產(chǎn)600萬噸左右?，F(xiàn)在歐洲市場開始反傾銷了，后面外貿(mào)壓力會逐漸增加。對于新產(chǎn)能投放原因，企業(yè)認為前兩年聚酯瓶片行業(yè)的利潤比較好，為了搶占行業(yè)先機，增強企業(yè)的競爭力，所以投項目比較集中。

（六）華東某F生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：聚焦聚酯瓶片、新材料兩大業(yè)務。其中聚酯瓶片年產(chǎn)能270萬噸，位居全國第一位。分別在常州、江陰、珠海三地設置工廠。PETG產(chǎn)能10萬噸/年，聚集特種聚酯、高性能PET泡沫、高性能熱塑性復合材料。

2、企業(yè)裝置運行情況：今年新產(chǎn)能投放集中，如果都能順利投放，國內(nèi)下游消化需要一個長期的過程。目前來看，需求端肯定是回暖的，尤其是人員流動性較大，對軟飲料消費存在較大支撐。外貿(mào)方面，如果出口量很大，預計會引起來新一輪的貿(mào)易反傾銷。

3、企業(yè)銷售情況：常州接到8月了，珠海7月了，訂單還是充足的。企業(yè)訂單正常接，不會存在超賣情況的。決定市場價格因素并不是說量大就有話語權(quán)，企業(yè)貿(mào)易商群體是最少的，渠道是有的，但有一定要求。

4、企業(yè)后市觀點：下半年來看，需求普遍是恢復中的，但具體較疫情前2019年同期恢復多少還不確定。一方面要看天氣情況，另一方面看終端消費恢復情況。其他新產(chǎn)品主面，目前PETG與發(fā)泡料都有。

（七）華東某G生產(chǎn)企業(yè)

1、企業(yè)概況：目前該企業(yè)已投產(chǎn)PTA產(chǎn)能500萬噸/年，一期項目配套聚酯總產(chǎn)能240萬噸/年，其中已經(jīng)有150萬噸聚酯產(chǎn)能已經(jīng)投放。

2、企業(yè)銷售情況：POY整體產(chǎn)能大一些，而DTY下游工人放假多，生產(chǎn)具有不穩(wěn)定的特性，同時這幾年投產(chǎn)的加彈機較多，尤其體現(xiàn)在福建的漳州地區(qū)，對DTY需求量較大。同時DTY用電量較大，在電費上漲的情況下，成本增加，因此DTY現(xiàn)金流要高于POY和FDY。目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，PX利潤較高，而越往下游，利潤越被壓縮，但PX裝置國內(nèi)自己率不斷提高，預計產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配也將向下游有所傾斜。

3、企業(yè)裝置情況：公司新建的PTA裝置，2套均采用英威達P8技術(shù)，競爭優(yōu)勢強。

4、企業(yè)PX采購情況：國外和國內(nèi)都有，國外主要是日、韓，國內(nèi)多家客戶都有合作。

圖6：PTA產(chǎn)業(yè)鏈

資料來源：廣州期貨研究中心

圖7：化纖指數(shù)

資料來源：廣州期貨研究中心

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