5月CBOT美豆價(jià)格單邊下挫，月累計(jì)跌幅超過(guò)6%，價(jià)格一度跌至近十個(gè)月低點(diǎn)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告預(yù)計(jì)2023/2024年度全球油料大增產(chǎn)，庫(kù)存有望大幅恢復(fù)，新作豐產(chǎn)累庫(kù)壓力打壓美豆價(jià)格。巴西出口競(jìng)爭(zhēng)大，美豆出口銷售低迷，再加上新作播種順利，單產(chǎn)有望上調(diào)，美豆遠(yuǎn)月合約帶動(dòng)近月合約下挫。

5月底市場(chǎng)出現(xiàn)部分利多題材，如美國(guó)債務(wù)上限談判結(jié)束，宏觀情緒好轉(zhuǎn)；美豆產(chǎn)區(qū)干燥，天氣引發(fā)關(guān)注等。考慮到利多題材力量偏弱，或只能給市場(chǎng)提供暫緩機(jī)會(huì)，美豆中期偏空運(yùn)行態(tài)勢(shì)不變。另外，新作銷售壓力下，美豆近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局預(yù)計(jì)強(qiáng)化，7月與11月合約價(jià)差將擴(kuò)大。

未來(lái)7—10周進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期

美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物報(bào)告顯示，美豆播種順利，進(jìn)度遠(yuǎn)好于去年和五年均值。厄爾尼諾預(yù)計(jì)8月形成，有望給產(chǎn)區(qū)帶來(lái)更多降水，美豆單產(chǎn)前景似乎一片向好。但事情往往不會(huì)一帆風(fēng)順。美國(guó)農(nóng)業(yè)部干旱報(bào)告顯示，近兩個(gè)月美豆產(chǎn)區(qū)干旱區(qū)域比例維持在20%左右。其中，南達(dá)科他州幾乎全部存在干旱，堪薩斯州干旱比例在六成以上，愛(ài)荷華州、密蘇里州等干旱比例也偏高。氣象預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)15天美國(guó)中西部、大平原東部和三角洲地區(qū)的降雨量預(yù)計(jì)低于正常水平，氣溫高于正常水平。這意味著產(chǎn)區(qū)將進(jìn)一步干旱。干旱天氣利于大豆春播，但不利于大豆出芽。最為重要的是，產(chǎn)區(qū)干旱區(qū)域比例上升，與厄爾尼諾降水增加形成預(yù)期差。

目前美豆處于發(fā)芽初期，對(duì)天氣適應(yīng)能力強(qiáng)，短期降水偏少影響有限。從作物生長(zhǎng)周期看，未來(lái)三周美豆將全線發(fā)芽，隨后進(jìn)入開(kāi)花期，未來(lái)7—10周美豆將陸續(xù)步入生長(zhǎng)關(guān)鍵期。7—8月若天氣持續(xù)干燥，將對(duì)產(chǎn)量造成實(shí)質(zhì)性打擊。

美豆7月與11月合約價(jià)差將走強(qiáng)

美豆2022/2023年度和2023/2024年度供需狀況差異較大，一個(gè)緊張一個(gè)寬松。因此，可以看到CBOT大豆7月合約與CBOT大豆11月合約價(jià)差處于近4年的高位，年初至今價(jià)差在130—175美分/蒲式耳區(qū)間振蕩。5月下旬，在美豆出口低迷、美國(guó)進(jìn)口巴西大豆的沖擊下，7月與11月合約價(jià)差一度回落至130美分/蒲式耳附近的年內(nèi)低點(diǎn)。但在5月末，7月與11月合約價(jià)差迅速回升至145美分/蒲式耳以上，究其原因在于美豆新作播種順利，產(chǎn)量前景樂(lè)觀。

展望后市，影響美豆7月與11月合約價(jià)差的因素主要有三個(gè)；一是美豆2022/2023年度的壓榨表現(xiàn)；二是2023/2024年度產(chǎn)量預(yù)期情況；三是2023/2024年度出口預(yù)售情況。7月與11月合約價(jià)差背后最大的影響因素是美豆新作銷售壓力或者意愿。今年美豆新作銷售壓力很大，一方面來(lái)自單產(chǎn)提升帶來(lái)的豐產(chǎn)壓力，另一方面在于巴西出口壓力后移。今年巴西大豆豐產(chǎn)，但國(guó)內(nèi)壓榨需求和出口銷售增幅有限，巴西大豆庫(kù)存同比攀升。這意味著巴西將和美國(guó)爭(zhēng)奪四季度出口市場(chǎng)份額。價(jià)格方面，美豆目前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不高。另外，我國(guó)生豬養(yǎng)殖虧損超過(guò)5個(gè)月，養(yǎng)殖戶繼續(xù)承受虧損的能力下降，被動(dòng)去產(chǎn)能的可能性在增加。大豆采購(gòu)需求謹(jǐn)慎也表明美豆銷售壓力加大。因此，我們認(rèn)為，美豆7月與11月合約價(jià)差將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，不排除再次回到160美分/蒲式耳以上。

圖為美豆7月與11月合約價(jià)差走勢(shì)（單位：美分/蒲式耳）