觀點：逐步多黑色，暫控有色配置節(jié)奏。區(qū)分反彈和反轉(zhuǎn)，目前多反彈。

近期調(diào)研：河鋼資源、本鋼、鞍鋼、新興鑄管、久立特材、武進(jìn)不銹、甬金，歡迎交流。

1、23.05期鋼價格預(yù)期接近底部

23年鋼鐵產(chǎn)量平控，而經(jīng)濟(jì)比22年改善，鋼材庫存更低；鋼鐵供需格局改善，理論上價格好于22年。而23.5期鋼主力價格已經(jīng)接近22.10的價格低點，當(dāng)前或是情緒過度悲觀；成本接近強支撐位（鐵礦主力期貨價格已經(jīng)跌至22.10水平，$80；焦煤期貨價格已經(jīng)跌破22.10水平，達(dá)到16-20年的價格平臺，動力煤接近長協(xié)價格，下跌空間或相對有限）。

2、情緒面影響超過基本面

我們覺得短期“進(jìn)入淡季 + 國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱 + 扶持政策暫時真空”導(dǎo)致大家交易情緒悲觀，出現(xiàn)期鋼價格超跌情景?；久嬉呀?jīng)進(jìn)入底部區(qū)域。

3、板帶材的未來或好于螺紋等建筑型材

過去幾年地產(chǎn)下滑而鋼鐵需求未出現(xiàn)大幅下滑的原因是制造業(yè)的崛起。產(chǎn)業(yè)趨勢使然，當(dāng)前造船、基建相關(guān)產(chǎn)品需求顯著好于螺紋；此外長期趨勢，更多的建筑采用鋼結(jié)構(gòu)模式，消費更加傾向于型材和板材。

4、板塊中很多鋼鐵公司pb已經(jīng)跌破30%分位低分位，甚至出現(xiàn)新低。

5、黑色見底和修復(fù)或先于有色。

目前看期貨主力合約價格的下跌和成本支撐，黑色明顯先于有色，或預(yù)示大家當(dāng)前對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇關(guān)注度明顯強于對海外衰退的關(guān)注度。但是我們認(rèn)為情緒宣泄之后，黑色或?qū)⑦M(jìn)入修復(fù)行情。

【南鋼股份】：公司1000萬噸產(chǎn)能，500萬噸板帶材+300萬噸特鋼+200萬噸的長材；其中下游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占比17%、造船海工16%、新能源油氣 15%、工程機械與軌交15%、汽車軸承等15%。此外公司目前PB0.84X，處于近5年30%的低分位。19-22年分紅比例分別為50.8%、53.87%、45.11%和71.31%。股息率8.7%、8.01%、8.11%和7.94%。

【菲利華】：23-25年的業(yè)績6.22、7.39和8.97e，業(yè)績平均增速約為22.5%。公司業(yè)績貢獻(xiàn)主要來自于半導(dǎo)體、軍工等高端制造和光學(xué)掩模版。并且在很多領(lǐng)域都是形成了國內(nèi)的獨家，半導(dǎo)體材料更是獲得了東京電子、泛林和應(yīng)用材料三家國際半導(dǎo)體原廠設(shè)備商和日立的認(rèn)證。石英產(chǎn)業(yè)鏈布局完整：高純石英砂-》石英材料-》石英器件和復(fù)合材料。

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