宏觀金融衍生品：下行空間不大

股指期貨。昨日市場(chǎng)下探回升，三大指數(shù)盤(pán)中一度跌超1%，尾盤(pán)悉數(shù)翻紅。AI概念全線爆發(fā)，基建、房地產(chǎn)也出現(xiàn)反彈。在前期市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整后，指數(shù)已經(jīng)回落至相對(duì)底部區(qū)間，但由于做多動(dòng)能不足，短期反彈力度有待觀察，關(guān)注今日PMI數(shù)據(jù)。

黑色系板塊：雙焦再創(chuàng)新低

螺卷。由于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)上限、產(chǎn)油國(guó)分歧等因素?fù)?dān)憂，原油價(jià)格大幅下跌，進(jìn)而再次影響黑色商品價(jià)格。美國(guó)6月加息概率提升，總的海外宏觀不利于商品價(jià)格上漲。國(guó)內(nèi)對(duì)政策有所期待，導(dǎo)致商品價(jià)格有所反復(fù)，預(yù)計(jì)近期弱勢(shì)震蕩。

鐵礦。6月美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期繼續(xù)提升，原油價(jià)格大幅回落，海外宏觀環(huán)境依然不利于商品價(jià)格上漲。本身鐵礦供需基本面也有轉(zhuǎn)弱的預(yù)期在，近期的反彈更多是對(duì)國(guó)內(nèi)政策的預(yù)期，預(yù)計(jì)短期盤(pán)面震蕩，后期隨著港口累庫(kù)，價(jià)格還有繼續(xù)下行的壓力。

雙焦。如前期所提，雙焦仍在尋底的過(guò)程，自身基本面向下驅(qū)動(dòng)已基本反應(yīng)完，目前是動(dòng)力煤價(jià)格下跌導(dǎo)致的共振下跌，單邊仍舊是反彈布空，同時(shí)，此前下跌中現(xiàn)貨和盤(pán)面均表現(xiàn)為焦煤跌幅大于焦炭，焦化利潤(rùn)充足，也可做空焦化利潤(rùn)，即多焦煤空焦炭。

鐵合金。天津港、欽州港庫(kù)存開(kāi)始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，下游采購(gòu)積極性不強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格不斷回落，下游鋼廠庫(kù)存下跌，交割庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣偏低，部分隱性庫(kù)存被消化。上周五庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫(kù)，硅錳小幅去庫(kù)，總的來(lái)看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)未來(lái)雙硅跟隨黑色系盤(pán)面共振，考慮到硅錳未來(lái)收儲(chǔ)，遠(yuǎn)月合約可輕倉(cāng)試多，考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿大幅下挫。部分廠家宣布減產(chǎn)去庫(kù)，受其影響本周庫(kù)存純堿壘庫(kù)0.02萬(wàn)噸，基本持平，市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大大，一方面遠(yuǎn)興鍋爐用水問(wèn)題出現(xiàn)，產(chǎn)能受限，二是部分廠家挺價(jià)限售，目前整體現(xiàn)貨價(jià)格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價(jià)格帶動(dòng)成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿，明年一月均線錨定1300左右。策略上短期看多，長(zhǎng)期逢高布局空單。玻璃繼續(xù)探底。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)一般，供大于求格局不改，庫(kù)存壘庫(kù)404.1萬(wàn)重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對(duì)保交樓較為依賴(lài)，盤(pán)面向上要看產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)能否回暖或者產(chǎn)量大幅下調(diào)（供給剛性很難）。本身處在出貨淡季，策略上建議逢高布局空單。

能源化工：油價(jià)再度大跌

原油。對(duì)美債上限期限臨近國(guó)會(huì)能否通過(guò)憂慮疊加OPEC+主要國(guó)家在會(huì)議前表態(tài)混亂使得隔夜油價(jià)再度重挫，美國(guó)進(jìn)一步加息概率近期明顯增加也令市場(chǎng)承壓。預(yù)計(jì)原油中期難以擺脫衰退憂慮情緒持續(xù)偏弱。

瀝青。5月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率和出貨量均環(huán)比上行，廠庫(kù)社庫(kù)漲跌各半，各項(xiàng)數(shù)據(jù)變化較第3周相比均不顯著。近期油價(jià)強(qiáng)勢(shì)對(duì)瀝青帶動(dòng)效應(yīng)逐漸減弱，需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤(pán)面心態(tài)。隔夜油價(jià)大跌，瀝青總體震蕩偏弱。

LPG。當(dāng)前市場(chǎng)格局仍偏寬松，來(lái)自中東和北美的供應(yīng)保持高位。需求端而言，不同下游明顯分化：以PDH為代表的烷烴深加工利潤(rùn)得到一定支撐，在經(jīng)歷過(guò)一輪集中大檢修后，短期開(kāi)工率有望維持中高位；但燃燒淡季及烷基化需求下滑對(duì)消費(fèi)形成壓制，市場(chǎng)缺乏有效反彈動(dòng)力，預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)。

PTA。PX最緊張時(shí)期已過(guò)，由于PTA裝置處于檢修高峰期，對(duì)PX需求稍有減弱，因此PXN會(huì)過(guò)渡一部分到PTA一端，目前PTA利潤(rùn)壓縮至337元/噸附近。昨日原油價(jià)格下跌，成本支撐不足疊加本輪檢修時(shí)間較短，基本上只有15-20天左右，那么在短暫去庫(kù)的格局下，反彈空間有限，6月份仍然以偏空思路對(duì)待。策略建議：逢高做空TA09。

MEG。EG昨日日盤(pán)維持震蕩，夜盤(pán)下跌突破4000支撐位，而煤價(jià)和甲醇價(jià)格仍在走弱，未來(lái)煤價(jià)預(yù)期較差，昨日EG止跌主要在于主港小幅去庫(kù)，因此未來(lái)乙二醇的綜合成本仍然有下移空間，EG偏弱格局不改。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。煤價(jià)下跌帶動(dòng)遠(yuǎn)期成本下移仍然是目前主要的交易邏輯，供應(yīng)端因虧損減產(chǎn)的量級(jí)仍然偏少，沒(méi)能給市場(chǎng)帶來(lái)一定的利好，后續(xù)仍需要關(guān)注是否會(huì)擴(kuò)大影響?，F(xiàn)貨成交依舊比較低迷，需求未有好轉(zhuǎn)，PVC價(jià)格偏弱格局不改。策略建議：逢高做空V09合約，下方支撐偏強(qiáng)，可考慮賣(mài)出底部看跌期權(quán)。

甲醇。炒作情緒消退，甲醇重回跌勢(shì)。消息面上，寧夏寶豐三期240萬(wàn)/年煤制甲醇精餾裝置已重啟。臨近月底存量裝置陸續(xù)恢復(fù)，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車(chē)或降負(fù)的可能性較大，斯?fàn)柊頜TO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的基本面格局，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇反彈驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。鄭棉由于短期天氣炒作階段性降溫，需求進(jìn)入淡季，疊加宏觀因素?cái)_動(dòng)，內(nèi)外共振大幅走弱。中長(zhǎng)期，新年度新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，外加消費(fèi)預(yù)期向好，預(yù)計(jì)棉花中長(zhǎng)期偏強(qiáng)。操作上短期建議觀望，中線待回調(diào)企穩(wěn)后布局09或01多單。

有色金屬：有色普跌

滬銅。基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周二倫銅收跌0.29%，滬銅主力日盤(pán)收跌0.20%，夜盤(pán)收跌0.14%。宏觀面，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題基本塵埃落定，但加息預(yù)期大幅抬升，等待本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)指引，短期陷入僵持狀態(tài)?；久?，隨著上周銅價(jià)的反彈，下游補(bǔ)庫(kù)意愿預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑，同時(shí)進(jìn)口維持打開(kāi)狀態(tài)，現(xiàn)貨偏緊的局面或出現(xiàn)邊際改善，預(yù)計(jì)庫(kù)存去化缺乏持續(xù)性，前期正套可以考慮逐步離場(chǎng)?？傮w基本面矛盾不突出，宏觀陷入僵持，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。

滬鋁?；久嫫?，鋁價(jià)承壓回落。周二倫鋁收跌0.67%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.61%，夜盤(pán)收跌0.03%。供應(yīng)端，市場(chǎng)對(duì)6月后云南等地復(fù)產(chǎn)預(yù)期向好，后續(xù)供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)端，初端開(kāi)工出現(xiàn)下滑，淡季背景下，新增訂單不足。成本方面，目前綜合成本進(jìn)一步下滑至15800附近，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。總體基本面偏空，鋁價(jià)承壓回落。周一鋁錠延續(xù)去庫(kù)，考慮到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，短期維持去庫(kù)的可能性較高，策略上跨期正套逢低仍可參與。

農(nóng)產(chǎn)品：基本面普遍利空

油脂。隔夜國(guó)內(nèi)外豆類(lèi)油脂普遍大跌。一方面受原油走弱拖累，另一方面還是因自身基本面利空影響，美豆和馬棕的產(chǎn)量前景強(qiáng)勁。5月馬棕產(chǎn)量將環(huán)比增加45%，美豆播種率達(dá)到83%，遠(yuǎn)高于去年同期的64%。預(yù)計(jì)，近期油脂仍將維持弱勢(shì)，操作上可繼續(xù)持有空單。

豆粕。現(xiàn)貨由于進(jìn)口大豆到港，持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始逐漸進(jìn)入類(lèi)庫(kù)周期。期貨則相對(duì)抗跌，使得基差大幅收斂。而美國(guó)種植進(jìn)度較為順利，最新公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至5月28日當(dāng)周，美豆播種率為83%，市場(chǎng)預(yù)期為82%，去年同期為64%，五年均值為65%。出苗率為56%，去年同期為36%，五年均值為40%。因此短中期仍然維持震蕩下行的觀點(diǎn)。

生豬。昨日2307合約下跌2.12%。臨近月底養(yǎng)殖場(chǎng)不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，上方空間不宜過(guò)分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈，然后擇機(jī)逢高做空。