宏觀金融衍生品：下行空間不大

股指期貨。昨日滬指小幅反彈，受新能源板塊拖累創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，成交額有所放量。前期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，但從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，滬深300已經(jīng)回升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。指數(shù)進(jìn)入相對(duì)底部區(qū)域，下行空間不大，但進(jìn)一步上行突破仍需宏觀或政策催化。

黑色系板塊：弱平衡

螺卷。盤面的上漲還是情緒帶動(dòng)，基本面并無太大變化，總的來說還是弱平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

鐵礦。近期鐵礦發(fā)運(yùn)比較平穩(wěn)，需求也沒繼續(xù)下降，總體比較平穩(wěn)。在鋼廠沒進(jìn)一步增產(chǎn)下，鋼材端的矛盾也沒那么大，所以弱平衡是近期的狀態(tài)。短期上下驅(qū)動(dòng)都不是很強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主。

雙焦。昨日動(dòng)力煤再次降價(jià)，雙焦夜盤繼續(xù)共振下跌，當(dāng)前仍是尋底的過程，單邊仍應(yīng)以反彈空為主。同時(shí)，此前下跌中，期現(xiàn)均為焦煤跌幅大于焦炭，盤面及現(xiàn)貨的焦化利潤(rùn)均較好，后續(xù)焦炭下跌空間將大于焦煤。因此，也可做空焦化利潤(rùn)，即多焦煤空焦炭。

鐵合金。天津港、欽州港庫(kù)存開始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，下游采購(gòu)積極性不強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格不斷回落，下游鋼廠庫(kù)存下跌，交割庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣偏低，部分隱性庫(kù)存被消化。上周五庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫(kù)，硅錳小幅去庫(kù)，總的來看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)未來雙硅跟隨黑色系盤面共振，考慮到硅錳未來收儲(chǔ)，遠(yuǎn)月合約可輕倉(cāng)試多，考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿周一延續(xù)上漲約6%。部分廠家宣布減產(chǎn)去庫(kù)，受其影響本周庫(kù)存純堿壘庫(kù)0.02萬噸，基本持平，市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大大，一方面遠(yuǎn)興鍋爐用水問題出現(xiàn)，產(chǎn)能受限，二是部分廠家挺價(jià)限售，目前整體現(xiàn)貨價(jià)格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價(jià)格帶動(dòng)成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿，明年一月均線錨定1300左右。策略上短期看多，長(zhǎng)期逢高布局空單。玻璃本周暫時(shí)企穩(wěn)，目前處在多空博弈的位置。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷一般，供大于求格局不改，庫(kù)存壘庫(kù)404.1萬重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，成本線有大概率被擊穿，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對(duì)保交樓較為依賴，盤面向上要看產(chǎn)銷數(shù)據(jù)能否回暖或者產(chǎn)量大幅下調(diào)（供給剛性很難）。本身處在出貨淡季，策略上建議逢高布局空單。

能源化工：夜盤交投震蕩

原油。由于美國(guó)債務(wù)上限談判取得進(jìn)展，得以暫時(shí)性避免違約，油價(jià)昨日初盤上漲。但美聯(lián)儲(chǔ)六月會(huì)議加息概率進(jìn)一步增加隨后壓制盤面。若加息將進(jìn)一步壓制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，損及原油需求，加大美國(guó)進(jìn)入衰退概率及深度。在衰退和債務(wù)上限影響短期難以擺脫的基本情況下，我們預(yù)計(jì)原油總體偏弱運(yùn)行，階段性反彈高度取決于需求和裂解的修復(fù)程度，以及對(duì)談判進(jìn)展的短期情緒性反應(yīng)。

瀝青。5月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，廠庫(kù)社庫(kù)漲跌各半，各項(xiàng)數(shù)據(jù)變化較第3周相比均不顯著。近期油價(jià)強(qiáng)勢(shì)對(duì)瀝青帶動(dòng)效應(yīng)逐漸減弱，需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)。隔夜油價(jià)交投震蕩，瀝青總體震蕩偏弱。

LPG。北美丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫(kù)。近期關(guān)注焦點(diǎn)是山東醚后碳四下行之后會(huì)否會(huì)成為最便宜可交割品及醚后倉(cāng)單注冊(cè)的可能性，現(xiàn)貨端回落后基差結(jié)構(gòu)扭轉(zhuǎn)使得盤面頂部壓力明顯，考慮到倉(cāng)單因素再度回歸的影響，預(yù)期合約月差將逐步走強(qiáng)。

PTA。昨日TA、短纖價(jià)格盤面表現(xiàn)較為抗跌，昨日延續(xù)反彈，PTA因裝置集中檢修依舊保持低開工，雖然新鳳鳴PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，2#250萬噸裝置5月15日檢修，目前裝置已重啟，TA負(fù)荷反彈至72.8%（+3.26%），整體依然處于低位。短期供需轉(zhuǎn)為去庫(kù)，基本面稍有好轉(zhuǎn)，后續(xù)關(guān)注成本支撐及加工費(fèi)反彈情況。策略建議：短期震蕩反彈為主，多TA空EG。

MEG。EG昨日呈現(xiàn)弱反彈，新疆廣匯年產(chǎn)40萬噸/年的合成氣制MEG裝置臨時(shí)故障停車，計(jì)劃?rùn)z修3-4天。前期供應(yīng)端減量的預(yù)期弱化，后期現(xiàn)貨供應(yīng)回升及成本端弱化，盤面及現(xiàn)貨價(jià)格仍將受累，價(jià)格偏弱震蕩對(duì)待。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。油價(jià)支撐，煤價(jià)下跌終點(diǎn)難以證偽，減產(chǎn)聲音不斷升溫，上周新增4套裝置檢修，未來三周檢修裝置不斷增多，尤其是6月第二周超過5套裝置計(jì)劃停車，周度產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少至39萬噸，并達(dá)到年內(nèi)最低。7月隨著檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)量重新開始增長(zhǎng)，因此近兩周是關(guān)注減產(chǎn)落地幅度的重要窗口期。策略建議：逢高做空V09合約，下方支撐偏強(qiáng)，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇。神華外購(gòu)價(jià)格下調(diào)證偽疊加斯?fàn)柊钤冐泜髀?，甲醇延續(xù)反彈修復(fù)。臨近月底存量裝置陸續(xù)恢復(fù)，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車或降負(fù)的可能性較大，斯?fàn)柊頜TO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的基本面格局，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇反彈驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊睢Ⅳ斘骱驼憬d興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。鄭棉由于短期天氣炒作階段性降溫，需求進(jìn)入淡季，疊加宏觀因素?cái)_動(dòng)，內(nèi)外共振大幅走弱。中長(zhǎng)期，新年度新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，外加消費(fèi)預(yù)期向好，預(yù)計(jì)棉花中長(zhǎng)期偏強(qiáng)。操作上短期建議觀望，中線待回調(diào)企穩(wěn)后布局09或01多單。

有色金屬：有色漲跌互現(xiàn)

滬銅。基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周一英國(guó)春季銀行假日，LME休市一日，滬銅主力日盤收漲2.05%，夜盤收漲0.23%。宏觀面，美國(guó)債務(wù)上限問題基本塵埃落定，等待本周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)指引，短期陷入僵持狀態(tài)?；久?，隨著上周銅價(jià)的反彈，下游補(bǔ)庫(kù)意愿預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑，同時(shí)進(jìn)口維持打開狀態(tài)，此前現(xiàn)貨偏緊的局面或出現(xiàn)邊際改善，預(yù)計(jì)庫(kù)存去化缺乏持續(xù)性，前期正套可以考慮逐步離場(chǎng)?？傮w基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，宏觀陷入僵持，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。

滬鋁?；久胬找蛩剌^多，鋁價(jià)承壓回落。周一英國(guó)春季銀行假日，LME休市一日，滬鋁主力日盤收漲0.92%，夜盤收跌0.77%。供應(yīng)端，市場(chǎng)對(duì)6月后云南等地復(fù)產(chǎn)預(yù)期向好，后續(xù)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)端，初端開工出現(xiàn)下滑，淡季背景下，新增訂單不足。成本方面，目前綜合成本進(jìn)一步下滑至15800附近，對(duì)鋁價(jià)形成拖累?？傮w基本面偏空，鋁價(jià)承壓回落。周一鋁錠延續(xù)去庫(kù)，考慮到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)后續(xù)庫(kù)存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可參與。

農(nóng)產(chǎn)品：馬棕5月產(chǎn)量大增，油脂再度走弱

油脂。盡管宏觀回暖，但基本面仍然利空，昨日油脂再度走弱。根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，馬棕5月前25日產(chǎn)量環(huán)比大增45%，而船運(yùn)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)ITS公布的馬棕5月前25日出口量則環(huán)比下降0.7%，因此預(yù)計(jì)5月馬棕將進(jìn)入累庫(kù)階段。此外，明日USDA將公布周度作物生長(zhǎng)報(bào)告，預(yù)計(jì)也可能利空。因此，操作上建議仍以做空為主。

豆粕?，F(xiàn)貨由于進(jìn)口大豆到港，持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開始逐漸進(jìn)入類庫(kù)周期。期貨則相對(duì)抗跌，使得基差大幅收斂。而美國(guó)種植進(jìn)度較為順利，因此中期仍然維持震蕩下行的觀70B9。

生豬。昨日2307合約下跌1.33%。臨近月底養(yǎng)殖場(chǎng)不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。樣本屠企日度屠宰量縮量。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月。