觀點(diǎn)：

近期，生豬價格持續(xù)低迷，生豬2307合約更是創(chuàng)出合約上市以來的新低，并繼續(xù)向現(xiàn)貨價格靠攏，而玉米和豆粕受到在南美大豆豐產(chǎn)的影響也處在今年以來的低位。如果后期飼料價格不斷下移，生豬產(chǎn)能的釋放時間也可能會拉長，預(yù)計未來豬價延續(xù)低位運(yùn)行，后期反彈空間非常有限。

業(yè)內(nèi)有個共識，生豬市場供應(yīng)長期看母豬、中期看仔豬、短期看中大豬。能繁母豬是生豬生產(chǎn)和市場供應(yīng)的總開關(guān)，只要能繁母豬存欄量波動不大，后期就基本不會出現(xiàn)價格的大起大落，現(xiàn)階段能繁母豬存欄量依然在正常保有量4100萬頭之上，因此未來10個月內(nèi)生豬供應(yīng)基本沒有問題。

能繁母豬環(huán)比下降較為緩慢

當(dāng)能繁母豬存欄數(shù)大幅低于正常值肯定會導(dǎo)致豬價上漲，而且持續(xù)時間會達(dá)到2年左右，原因是二元母豬增產(chǎn)需要1年時間、商品豬出欄需要1年時間。而當(dāng)能繁母豬處在正常值之上，雖然因某種原因也可能導(dǎo)致短期的上漲，但漲幅有限，而且周期較短，原因是當(dāng)發(fā)現(xiàn)豬價上漲時，養(yǎng)殖場基本都會增加配種量，基本上一年內(nèi)就能把商品豬的缺口補(bǔ)上。

2023年至今，能繁母豬存欄量確實是出現(xiàn)了環(huán)比持續(xù)下降，養(yǎng)殖企業(yè)也持續(xù)虧損，目前頭均虧損依然在300元左右，我們認(rèn)為后期能繁母豬存欄量的去化將持續(xù)，由于2023年3月及以后的能繁母豬存欄量將影響2024年的生豬供應(yīng)，而當(dāng)前4305萬頭的能繁母豬數(shù)量依然高于正常保有量的4.8%，這意味著今年生豬供應(yīng)將偏充裕，后期價格不會出現(xiàn)大幅上漲的情況。

仔豬的變化需要進(jìn)一步觀察

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本周7公斤斷奶仔豬均價為544.29元/頭，較上周上漲5.48元/頭，環(huán)比上漲1.02%。部分區(qū)域上漲10-20元/頭，主流成交價在530-570元/頭。仔豬到商品豬出欄一般需要6個月的時間，現(xiàn)在補(bǔ)欄，正好趕上10-11月傳統(tǒng)旺季。因此價格適度上漲無可厚非。但是對比商品豬以及母豬的價格，尤其是在當(dāng)前低迷行情來看，部分仔豬價格的“過高”確實顯得有些格格不入。據(jù)一些養(yǎng)殖戶表示，仔豬實際上是也是有價無市，其實經(jīng)歷了去年那波補(bǔ)欄虧損之后，當(dāng)前仔豬補(bǔ)欄的熱情很低。

當(dāng)然仔豬價格表現(xiàn)較為堅挺可能另有隱情，其在一定程度上可能也是反映了冬季生豬疫病的影響。據(jù)有關(guān)報告，2023年一季度山東河北等北方區(qū)域生豬疫情影響程度似乎超過了市場預(yù)期，導(dǎo)致當(dāng)時仔豬價格出現(xiàn)了一輪上漲并維持在高位。

因此當(dāng)前我們要觀察的重點(diǎn)是前期新生仔豬數(shù)是否受到疫病的影響而減少，以及前期冬季仔豬損失對于存欄基數(shù)的影響。但以目前的情況來看，基本判斷還是大概率維持一個寬松格局。

隨著時間的推移，前期仔豬的損失如果沒有在5月至6月期間從生豬價格上反映，或者是從出欄體重下降來得到驗證的話，那么前期對于仔豬受到疫病的影響將得到證偽。總之，在出欄體重下降之前我們還是延續(xù)較為悲觀的思路。

飼料價格下移不利于庫存壓力的快速釋放

繼4月長江中下游地區(qū)開始批量使用小麥替代飼用玉米之后，目前盛產(chǎn)小麥的山東、河南、河北等地飼料企業(yè)也紛紛加入小麥飼用替代的行列。業(yè)內(nèi)人士介紹，在小麥、玉米價格水平相當(dāng)?shù)那闆r下，理論上小麥可以完全替代玉米，特別是在肉禽料中。目前華北地區(qū)小麥替代玉米比例已接近50%，這也是5月以來當(dāng)?shù)夭簧亠暳掀髽I(yè)不再收購玉米的原因。

當(dāng)前玉米小麥的價差已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，并且6月份開始新季小麥會逐漸上市，大豆也會逐漸到港，原料價格不排除還會繼續(xù)下行。因此后期飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料價格也面臨進(jìn)一步下滑。

這樣一來，后期生豬的養(yǎng)殖利潤可能主要不是通過豬價的上漲，更可能是通過飼料成本的下降來得到修復(fù)。而去年則完全是通過生豬價格的上漲來修復(fù)生豬養(yǎng)殖利潤的。預(yù)計未來飼料價格的下跌將不利于庫存壓力的快速釋放，從而壓制生豬價格上漲的高度。

總之，目前單從仔豬價格來推斷，目前養(yǎng)殖戶還是看好下半年行情的，但是從能繁母豬存欄量來看，未來生豬依然處在去產(chǎn)能的過程中，加上飼料價格的下跌也將會壓制生豬上漲的高度。