5月28日，距離全面實行股票發(fā)行注冊制制度規(guī)則正式發(fā)布實施已滿百日。

165部制度規(guī)則涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護等各個方面，發(fā)行條件多元包容，審核機制透明高效，全鏈條監(jiān)管力度空前。全面注冊制制度規(guī)則實施以來，A股涌現(xiàn)出一批“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”的上市公司，也淘汰了一批“久退不下”的劣質(zhì)企業(yè)，“一進一出”加速A股新陳代謝，推動上市公司質(zhì)量提升。

受訪專家認(rèn)為，提升上市公司質(zhì)量是對投資者最大的保護。全面注冊制下，上市公司質(zhì)量整體向好向優(yōu)。對于投資者來說，全面注冊制下可投優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增多，也對投資決策能力提出了更高要求。

審核效率顯著提升

緊抓質(zhì)量不放松

全面注冊制制度規(guī)則實施后，一大變化在于“監(jiān)審分離”，權(quán)責(zé)更加明確清晰?；诮灰姿鶎徍恕⒆C監(jiān)會注冊的架構(gòu)，審核注冊的效率和可預(yù)期性進一步提高。

全面注冊制下，滬深主板是改革的重中之重，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)涌現(xiàn)，投資標(biāo)的更趨豐富。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，全面注冊制制度規(guī)則實施以來（2月17日至5月28日，下同），共有31只主板新股上市，較去年同期的16只幾近翻番。

再結(jié)合首批10只主板注冊制新股來看，從平移受理到上市，用時均為49天，審核效率明顯提升。登康口腔相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從平移受理到注冊生效，登康口腔前后總共花了不到一個月的時間，發(fā)行上市效率大幅提升。

“未來企業(yè)上市渠道將更加暢通，資本市場對研發(fā)能力強、科技含量高的企業(yè)吸引力增強，更好發(fā)揮市場融資功能和資源配置功能?！敝泻阶C券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云對《證券日報》記者表示。

注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求。主板注冊制下首個終止IPO項目——中天氟硅，已于5月15日出現(xiàn)。

對此，中國銀河研究院策略分析師、團隊負(fù)責(zé)人楊超對《證券日報》記者表示：“這說明監(jiān)管部門履職盡責(zé)，確保發(fā)行企業(yè)符合相關(guān)要求。全面注冊制下，監(jiān)管機構(gòu)需確保市場公平、公正和透明，維護投資者信心，促進市場穩(wěn)定發(fā)展。”

投資者用腳投票

面值退市案例大增

全面注冊制下另一大變化在于投資者話語權(quán)凸顯，面值退市（即股票收盤價連續(xù)20個交易日低于1元）案例大增。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，全面注冊制制度規(guī)則實施以來，A股共有6家上市公司退市，3家為面值退市。而去年全年僅有1個面值退市案例。更引人關(guān)注的是，*ST宜康、*ST中天、*ST搜特、*ST藍(lán)光、*ST龐大、*ST宏圖、ST美置等多只股票已鎖定面值退市，年內(nèi)1元退市股數(shù)量將創(chuàng)下歷史新高。

楊超分析稱，面值退市公司普遍存在長期業(yè)績不佳、持續(xù)經(jīng)營能力薄弱、公司治理混亂等問題，甚至出現(xiàn)財務(wù)造假等信息披露違法違規(guī)行為。全面注冊制下，對上市公司更為嚴(yán)格的要求及監(jiān)管，導(dǎo)致面值退市公司增多。

董忠云表示，全面注冊制下，企業(yè)上市渠道通暢，殼公司價值不再，業(yè)績表現(xiàn)不佳、經(jīng)營風(fēng)險大、內(nèi)部治理失控的企業(yè)正在加速出清。

值得注意的是，首批科創(chuàng)板退市股也將出現(xiàn)。4月21日，證監(jiān)會對*ST紫晶、*ST澤達(dá)送達(dá)《行政處罰決定書》，認(rèn)定兩公司存在欺詐發(fā)行等重大違法行為，已觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)。上交所當(dāng)日啟動重大違法強制退市流程，向兩公司發(fā)出擬終止股票上市事先告知書，并將在規(guī)定時間內(nèi)作出終止上市決定。

工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽表示，科創(chuàng)企業(yè)多是年輕企業(yè)，內(nèi)控合規(guī)經(jīng)驗有限，財務(wù)造假的風(fēng)險不可輕視。這兩家退市企業(yè)給其他科創(chuàng)板公司以及中介機構(gòu)敲響了警鐘。

暢通維權(quán)救濟渠道

加強投資者保護

投資者保護是注冊制改革的基石。注冊制下，“大投?！崩砟钪饾u深入人心，行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責(zé)的機制銜接更加順暢，投資者維權(quán)救濟渠道更加暢通，中小投資者獲得感進一步提升。

“當(dāng)前，我國證券市場已構(gòu)建了監(jiān)管機構(gòu)、上市公司、中介機構(gòu)、投資者等多方參與的保護機制?！倍以票硎尽?/p>

先行賠付、特別代表人訴訟機制能夠使投資者更高效維權(quán)。5月26日，投保基金公司公告稱，中信建投與其他中介機構(gòu)共同出資設(shè)立10億元紫晶存儲事件先行賠付專項基金，對遭受損失的投資者予以賠付。另外，*ST澤達(dá)普通代表人訴訟起訴材料已獲受理，后續(xù)中證中小投資者服務(wù)中心將在條件滿足時依法申請參加該案并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。

“先行賠付、特別代表人訴訟機制均是通過司法途徑追究上市公司及其相關(guān)人員的違規(guī)行為，有助于保護投資者利益。”楊超表示，先行賠付可以在訴訟過程中減輕投資者的經(jīng)濟損失，增強投資者安全感。通過特別代表人訴訟機制，可以解決個體維權(quán)成本大和難度高的問題，強化投資者維權(quán)能力，加大對侵權(quán)行為的打擊力度。

總體來看，全面注冊制下，上市公司質(zhì)量整體向好向優(yōu)。證監(jiān)會副主席王建軍于5月27日在中國上市公司協(xié)會年會（理事會）暨2023中國上市公司峰會上表示，提高上市公司質(zhì)量，是對投資者最好的保護。

董忠云表示，提高上市公司質(zhì)量是保護投資者合法權(quán)益的第一要義。要提高上市公司質(zhì)量，就需要規(guī)范公司經(jīng)營、完善公司治理，及時準(zhǔn)確進行信息披露，把投資者合法權(quán)益放在重要的位置，讓投資者真正分享到企業(yè)發(fā)展紅利。

解辰陽則認(rèn)為，投資者自身也需要提高投資判斷能力和承擔(dān)投資風(fēng)險的能力，通過加強分析研究實現(xiàn)自我保護。