5月28日，距離全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制度規(guī)則正式發(fā)布實(shí)施已滿(mǎn)百日。

165部制度規(guī)則涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷(xiāo)、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面，發(fā)行條件多元包容，審核機(jī)制透明高效，全鏈條監(jiān)管力度空前。全面注冊(cè)制制度規(guī)則實(shí)施以來(lái)，A股涌現(xiàn)出一批“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”的上市公司，也淘汰了一批“久退不下”的劣質(zhì)企業(yè)，“一進(jìn)一出”加速A股新陳代謝，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升。

受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，提升上市公司質(zhì)量是對(duì)投資者最大的保護(hù)。全面注冊(cè)制下，上市公司質(zhì)量整體向好向優(yōu)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，全面注冊(cè)制下可投優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增多，也對(duì)投資決策能力提出了更高要求。

審核效率顯著提升

緊抓質(zhì)量不放松

全面注冊(cè)制制度規(guī)則實(shí)施后，一大變化在于“監(jiān)審分離”，權(quán)責(zé)更加明確清晰。基于交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的架構(gòu)，審核注冊(cè)的效率和可預(yù)期性進(jìn)一步提高。

全面注冊(cè)制下，滬深主板是改革的重中之重，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌企業(yè)涌現(xiàn)，投資標(biāo)的更趨豐富。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，全面注冊(cè)制制度規(guī)則實(shí)施以來(lái)（2月17日至5月28日，下同），共有31只主板新股上市，較去年同期的16只幾近翻番。

再結(jié)合首批10只主板注冊(cè)制新股來(lái)看，從平移受理到上市，用時(shí)均為49天，審核效率明顯提升。登康口腔相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從平移受理到注冊(cè)生效，登康口腔前后總共花了不到一個(gè)月的時(shí)間，發(fā)行上市效率大幅提升。

“未來(lái)企業(yè)上市渠道將更加暢通，資本市場(chǎng)對(duì)研發(fā)能力強(qiáng)、科技含量高的企業(yè)吸引力增強(qiáng)，更好發(fā)揮市場(chǎng)融資功能和資源配置功能?！敝泻阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求。主板注冊(cè)制下首個(gè)終止IPO項(xiàng)目——中天氟硅，已于5月15日出現(xiàn)。

對(duì)此，中國(guó)銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“這說(shuō)明監(jiān)管部門(mén)履職盡責(zé)，確保發(fā)行企業(yè)符合相關(guān)要求。全面注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需確保市場(chǎng)公平、公正和透明，維護(hù)投資者信心，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

投資者用腳投票

面值退市案例大增

全面注冊(cè)制下另一大變化在于投資者話(huà)語(yǔ)權(quán)凸顯，面值退市（即股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元）案例大增。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，全面注冊(cè)制制度規(guī)則實(shí)施以來(lái)，A股共有6家上市公司退市，3家為面值退市。而去年全年僅有1個(gè)面值退市案例。更引人關(guān)注的是，*ST宜康、*ST中天、*ST搜特、*ST藍(lán)光、*ST龐大、*ST宏圖、ST美置等多只股票已鎖定面值退市，年內(nèi)1元退市股數(shù)量將創(chuàng)下歷史新高。

楊超分析稱(chēng)，面值退市公司普遍存在長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力薄弱、公司治理混亂等問(wèn)題，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等信息披露違法違規(guī)行為。全面注冊(cè)制下，對(duì)上市公司更為嚴(yán)格的要求及監(jiān)管，導(dǎo)致面值退市公司增多。

董忠云表示，全面注冊(cè)制下，企業(yè)上市渠道通暢，殼公司價(jià)值不再，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、內(nèi)部治理失控的企業(yè)正在加速出清。

值得注意的是，首批科創(chuàng)板退市股也將出現(xiàn)。4月21日，證監(jiān)會(huì)對(duì)*ST紫晶、*ST澤達(dá)送達(dá)《行政處罰決定書(shū)》，認(rèn)定兩公司存在欺詐發(fā)行等重大違法行為，已觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)。上交所當(dāng)日啟動(dòng)重大違法強(qiáng)制退市流程，向兩公司發(fā)出擬終止股票上市事先告知書(shū)，并將在規(guī)定時(shí)間內(nèi)作出終止上市決定。

工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽(yáng)表示，科創(chuàng)企業(yè)多是年輕企業(yè)，內(nèi)控合規(guī)經(jīng)驗(yàn)有限，財(cái)務(wù)造假的風(fēng)險(xiǎn)不可輕視。這兩家退市企業(yè)給其他科創(chuàng)板公司以及中介機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。

暢通維權(quán)救濟(jì)渠道

加強(qiáng)投資者保護(hù)

投資者保護(hù)是注冊(cè)制改革的基石。注冊(cè)制下，“大投?！崩砟钪饾u深入人心，行政執(zhí)法、民事賠償、刑事追責(zé)的機(jī)制銜接更加順暢，投資者維權(quán)救濟(jì)渠道更加暢通，中小投資者獲得感進(jìn)一步提升。

“當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)已構(gòu)建了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者等多方參與的保護(hù)機(jī)制?！倍以票硎?。

先行賠付、特別代表人訴訟機(jī)制能夠使投資者更高效維權(quán)。5月26日，投保基金公司公告稱(chēng)，中信建投與其他中介機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立10億元紫晶存儲(chǔ)事件先行賠付專(zhuān)項(xiàng)基金，對(duì)遭受損失的投資者予以賠付。另外，*ST澤達(dá)普通代表人訴訟起訴材料已獲受理，后續(xù)中證中小投資者服務(wù)中心將在條件滿(mǎn)足時(shí)依法申請(qǐng)參加該案并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。

“先行賠付、特別代表人訴訟機(jī)制均是通過(guò)司法途徑追究上市公司及其相關(guān)人員的違規(guī)行為，有助于保護(hù)投資者利益?！睏畛硎?，先行賠付可以在訴訟過(guò)程中減輕投資者的經(jīng)濟(jì)損失，增強(qiáng)投資者安全感。通過(guò)特別代表人訴訟機(jī)制，可以解決個(gè)體維權(quán)成本大和難度高的問(wèn)題，強(qiáng)化投資者維權(quán)能力，加大對(duì)侵權(quán)行為的打擊力度。

總體來(lái)看，全面注冊(cè)制下，上市公司質(zhì)量整體向好向優(yōu)。證監(jiān)會(huì)副主席王建軍于5月27日在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)年會(huì)（理事會(huì)）暨2023中國(guó)上市公司峰會(huì)上表示，提高上市公司質(zhì)量，是對(duì)投資者最好的保護(hù)。

董忠云表示，提高上市公司質(zhì)量是保護(hù)投資者合法權(quán)益的第一要義。要提高上市公司質(zhì)量，就需要規(guī)范公司經(jīng)營(yíng)、完善公司治理，及時(shí)準(zhǔn)確進(jìn)行信息披露，把投資者合法權(quán)益放在重要的位置，讓投資者真正分享到企業(yè)發(fā)展紅利。

解辰陽(yáng)則認(rèn)為，投資者自身也需要提高投資判斷能力和承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，通過(guò)加強(qiáng)分析研究實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。