近幾個月玻璃行情波動較大，4—5月完成了迅速拉漲后的大幅回落。玻璃的分歧依然在下游需求，現(xiàn)在對于需求的數(shù)據(jù)爭議比較大。因為有保交樓政策托底，市場普遍認為今年是地產(chǎn)竣工大年。4月盤面的反彈，更多是受中下游囤貨的投機行為帶動了上游玻璃廠去庫，但庫存并非消化而是轉(zhuǎn)移，顯性庫存變化為隱性庫存。2309合約沖高到1900元/噸附近后掉頭下跌，因下游原片庫存囤至高位，而真實需求并未發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)好，如深加工的訂單天數(shù)和去年相比改善甚微。最近的一輪下跌盤面先行，但現(xiàn)貨價格還在高位，而中下游對高價原片持觀望心態(tài)，因此預(yù)計廠家累庫還將持續(xù)一段時間。

保交樓對玻璃的需求未必有市場預(yù)期的那么樂觀。根據(jù)百年建筑發(fā)布的數(shù)據(jù)，其保交樓樣本數(shù)量1114個，其中50.4%處于裝飾裝修階段，33.7%處于主體結(jié)構(gòu)施工當中，13%處于封頂階段。處于裝飾裝修階段意味著該部分已經(jīng)完成了玻璃的安裝，進入到了室內(nèi)施工階段。真正能拉動玻璃需求的是另外50%左右的處于主體結(jié)構(gòu)施工以及封頂階段的樓盤。此外，目前保交樓的資金主要源于政府的紓困資金以及融資，極少通過自有資金去支持這部分竣工，也極少通過新房銷售來回轉(zhuǎn)資金。所以，當下房企的資金問題依然比較嚴峻，拿到紓困資金的房企優(yōu)先用于接近交付的樓盤，而這里面有很大一部分已經(jīng)完成了主體結(jié)構(gòu)的施工，即對玻璃不產(chǎn)生太多的需求拉動。剩余的50%，房企還需更充裕的現(xiàn)金流來完成竣工。結(jié)合房屋銷售數(shù)據(jù)來看，一線和強二線銷售情況尚好，但三、四線銷售情況并不理想。

當前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存主要集中在上游廠家及下游深加工企業(yè)，中端貿(mào)易商經(jīng)過前期獲利出貨，當前庫存較低。根據(jù)機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至5月25日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5217.1萬重箱，環(huán)比增加404.1萬重箱，增幅8.4%，同比下滑30.08%。下游深加工原片庫存天數(shù)在20天以上，同比去年的14天處于偏高水平，而20天的原片庫存中，僅有20%—35%的訂單匹配率，即沒有訂單匹配的庫存占絕大多數(shù)。目前玻璃現(xiàn)貨價格處于下跌趨勢中，但絕對價格仍較高，升水期貨主力盤面400—500元/噸，因此，中下游觀望心態(tài)較濃，短期內(nèi)下游以消化自身庫存為主，或會造成上游玻璃廠進一步累庫。

從成本端來看，隨著原料純堿和燃料動力煤、天然氣價格下降，玻璃成本也在進一步下移。“五一”假期以來，純堿現(xiàn)貨價格跌幅達1000元/噸，折算到玻璃單噸成本降低200元。天然氣在河北地區(qū)下調(diào)到3.07元/立方，相比之前3.25元/立方折算到玻璃成本單噸下降39元。煤炭價格也在進一步調(diào)降中，目前估算玻璃天然氣生產(chǎn)成本1350元/噸，完全成本1550元/噸左右，煤制氣完全成本在1400元/噸左右。

短期來看，玻璃現(xiàn)貨價格依然較高，升水2309合約盤面較多。另外，近期點火較多，產(chǎn)能增加較快，但當前處于玻璃需求淡季，中下游買貨意愿低，現(xiàn)貨價格在接下來還有進一步的調(diào)降空間，短期內(nèi)現(xiàn)貨弱成交和上游累庫壓制盤面反轉(zhuǎn)，還需等待下游庫存進一步消化，以及現(xiàn)貨價格進一步下調(diào)至中下游囤貨心里價位。后期剩余保交樓的竣工需求還將為玻璃帶來階段性需求旺季，可關(guān)注玻璃廠保價下的產(chǎn)銷率變化。如果保價政策下貿(mào)易商拿貨積極性提高，高產(chǎn)銷可以帶動上游去庫，那么盤面偏低的位置可以關(guān)注新一輪的投機需求疊加真實需求帶動的做多驅(qū)動。