近幾個月玻璃行情波動較大，4—5月完成了迅速拉漲后的大幅回落。玻璃的分歧依然在下游需求，現(xiàn)在對于需求的數(shù)據(jù)爭議比較大。因為有保交樓政策托底，市場普遍認為今年是地產(chǎn)竣工大年。4月盤面的反彈，更多是受中下游囤貨的投機行為帶動了上游玻璃廠去庫，但庫存并非消化而是轉移，顯性庫存變化為隱性庫存。2309合約沖高到1900元/噸附近后掉頭下跌，因下游原片庫存囤至高位，而真實需求并未發(fā)生實質性轉好，如深加工的訂單天數(shù)和去年相比改善甚微。最近的一輪下跌盤面先行，但現(xiàn)貨價格還在高位，而中下游對高價原片持觀望心態(tài)，因此預計廠家累庫還將持續(xù)一段時間。

保交樓對玻璃的需求未必有市場預期的那么樂觀。根據(jù)百年建筑發(fā)布的數(shù)據(jù)，其保交樓樣本數(shù)量1114個，其中50.4%處于裝飾裝修階段，33.7%處于主體結構施工當中，13%處于封頂階段。處于裝飾裝修階段意味著該部分已經(jīng)完成了玻璃的安裝，進入到了室內施工階段。真正能拉動玻璃需求的是另外50%左右的處于主體結構施工以及封頂階段的樓盤。此外，目前保交樓的資金主要源于政府的紓困資金以及融資，極少通過自有資金去支持這部分竣工，也極少通過新房銷售來回轉資金。所以，當下房企的資金問題依然比較嚴峻，拿到紓困資金的房企優(yōu)先用于接近交付的樓盤，而這里面有很大一部分已經(jīng)完成了主體結構的施工，即對玻璃不產(chǎn)生太多的需求拉動。剩余的50%，房企還需更充裕的現(xiàn)金流來完成竣工。結合房屋銷售數(shù)據(jù)來看，一線和強二線銷售情況尚好，但三、四線銷售情況并不理想。

當前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存主要集中在上游廠家及下游深加工企業(yè)，中端貿易商經(jīng)過前期獲利出貨，當前庫存較低。根據(jù)機構數(shù)據(jù)，截至5月25日，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5217.1萬重箱，環(huán)比增加404.1萬重箱，增幅8.4%，同比下滑30.08%。下游深加工原片庫存天數(shù)在20天以上，同比去年的14天處于偏高水平，而20天的原片庫存中，僅有20%—35%的訂單匹配率，即沒有訂單匹配的庫存占絕大多數(shù)。目前玻璃現(xiàn)貨價格處于下跌趨勢中，但絕對價格仍較高，升水期貨主力盤面400—500元/噸，因此，中下游觀望心態(tài)較濃，短期內下游以消化自身庫存為主，或會造成上游玻璃廠進一步累庫。

從成本端來看，隨著原料純堿和燃料動力煤、天然氣價格下降，玻璃成本也在進一步下移?！拔逡弧奔倨谝詠恚儔A現(xiàn)貨價格跌幅達1000元/噸，折算到玻璃單噸成本降低200元。天然氣在河北地區(qū)下調到3.07元/立方，相比之前3.25元/立方折算到玻璃成本單噸下降39元。煤炭價格也在進一步調降中，目前估算玻璃天然氣生產(chǎn)成本1350元/噸，完全成本1550元/噸左右，煤制氣完全成本在1400元/噸左右。

短期來看，玻璃現(xiàn)貨價格依然較高，升水2309合約盤面較多。另外，近期點火較多，產(chǎn)能增加較快，但當前處于玻璃需求淡季，中下游買貨意愿低，現(xiàn)貨價格在接下來還有進一步的調降空間，短期內現(xiàn)貨弱成交和上游累庫壓制盤面反轉，還需等待下游庫存進一步消化，以及現(xiàn)貨價格進一步下調至中下游囤貨心里價位。后期剩余保交樓的竣工需求還將為玻璃帶來階段性需求旺季，可關注玻璃廠保價下的產(chǎn)銷率變化。如果保價政策下貿易商拿貨積極性提高，高產(chǎn)銷可以帶動上游去庫，那么盤面偏低的位置可以關注新一輪的投機需求疊加真實需求帶動的做多驅動。