從行情走勢上來看，今年TMT走勢和2019年第二波TMT行情更為類似?？v觀2019年與2023年年初至今的TMT板塊行情演繹，兩者在宏觀背景和行業(yè)趨勢上都有一些相同之處。

1.行業(yè)輪動對比：2019 VS 2023

縱觀2019年與2023年年初至今的TMT板塊行情演繹，兩者在宏觀背景和行業(yè)趨勢上都有一些相同之處。

回顧2019年市場表現(xiàn)，TMT板塊有兩波上升趨勢比較強(qiáng)的行情，分別是1月-4月以及9月-12月。

2019年第一波TMT行情（2019年1月2日-4月31日）：1月份央行宣布降準(zhǔn)100BP，整體流動性超預(yù)期寬松，期間上證指數(shù)快速拉升，區(qū)間漲跌幅達(dá)到了23.43%，成長屬性和科技屬性顯著的TMT板塊也伴隨市場趨勢上升，通信、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)四個子板塊趨勢強(qiáng)度近似，并未產(chǎn)生分化。

2019年第二波TMT行情（2019年9月1日-12月31日）：9月-12月份A股市場整體處于震蕩狀態(tài)，TMT板塊在貨幣政策邊際收緊后產(chǎn)生明顯分化，在2018年美國開始對中國科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行封鎖的背景下，我國政策端開始聚焦國產(chǎn)替代與自主可控，2019年6月上海證券交易所科創(chuàng)板正式開板，2019年10月聚焦芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國家大基金第二期成立，在一系列配到政策的催化下，電子板塊在2019年下半年領(lǐng)漲幅度有較強(qiáng)的持續(xù)性，持續(xù)時間大概為22個月，知道2021年7月才告一段落。

2023年TMT行情開端于OpenAI公司發(fā)布ChatGPT，在后續(xù)AI產(chǎn)品（如GPT4、AutoGPT）的持續(xù)催化下，沉寂了將近一年半的TMT行業(yè)開始爆發(fā)式的上漲，2023/1/1-2023/4/30，在上證指數(shù)上漲7.58%的背景下，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、電子分別上漲51.78%/34.01%/27.22%/6.84%。

從行情走勢上來看，今年TMT走勢和2019年第二波TMT行情更為類似。

2019 年市場風(fēng)格先是 TMT，然后切換到消費(fèi)作為過渡，到了 8 月開始又逐漸輪動到了TMT 板塊，而 2023 年市場風(fēng)格在其他板塊沒有明顯亮點(diǎn)的情況下，TMT 行情強(qiáng)勁持續(xù)了 4 個月，業(yè)績披露完成后，板塊有所調(diào)整，非銀金融和銀行以及能源型的周期行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。

2.與2019年第二波行情相比，當(dāng)前宏觀環(huán)境有哪些相同之處？

從宏觀環(huán)境來說，2019年9-12月和2023年1-5月的共同點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，PPI處于下行周期，十年期國債到期收益率持續(xù)向下，流動性維持寬松，在“弱現(xiàn)實(shí)”的環(huán)境下，成長板塊獲得拉升動力的概率較大。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，在經(jīng)歷了2018年的貿(mào)易摩擦之后，全球經(jīng)濟(jì)普遍下滑，貿(mào)易出口金額從1.93萬億美元下滑到1.87萬億美元，國內(nèi)固定投資增速自2018年7月跌入谷底后在2019年仍然沒有太大起色，工業(yè)企業(yè)利潤增速一路下滑，從2019Q1的13.90%降低到2020Q1的-34.90%，工業(yè)產(chǎn)能過剩，PPI持續(xù)下降。而2023年處于疫后弱復(fù)蘇階段，由于出口增速下滑和國內(nèi)投資、消費(fèi)端復(fù)蘇緩慢，工業(yè)品和消費(fèi)品價格指數(shù)下降。

從資金流動性和市場風(fēng)險偏好來說，2019年權(quán)益市場風(fēng)險溢價在經(jīng)濟(jì)下行壓力下上升，而2023年初至今權(quán)益市場風(fēng)險溢價保持下降態(tài)勢，但作為市場無風(fēng)險利率的十年期國債收益率在兩個時間段都是下降的，這也就意味著其實(shí)2019年市場避險情緒高于2023年，可能是處于對建設(shè)“中國特色估值體系”和疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，現(xiàn)在A股市場的情緒較好，房市的冷淡和債市的走牛的現(xiàn)狀，以及相較于2019年，2023年M2同比增速遠(yuǎn)大于社融同比增速，這意味著市場已經(jīng)出現(xiàn)了“資產(chǎn)荒”階段，在市場缺乏強(qiáng)有力的業(yè)績和性價比支撐的情況下，往往有明顯產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持的行業(yè)能跑出來明顯的行情。

3.從交易熱度看TMT板塊持續(xù)性

和2019年TMT行情進(jìn)行對比，今年TMT板塊的交易熱度尚未到頂，在2019年8月開始，半導(dǎo)體行情主導(dǎo)下的電子板塊成交額占比持續(xù)上升，在2019年12月甚至達(dá)到了18.20%，而電子板塊的行情在此之后雖然在2020年Q1遭遇了一段時間的調(diào)整，但在此之后仍然持續(xù)了一年半左右的時間。而今年AI主導(dǎo)的計(jì)算機(jī)傳媒板塊的交易熱度仍然尚未達(dá)到2019年12月電子板塊的水平，所以單從產(chǎn)業(yè)趨勢+交易熱度去判斷的話，2023年第二波TMT行情出現(xiàn)可能性較大。

4.小結(jié)

從和2019年的對比中，我們發(fā)現(xiàn)，2023年第一波TMT板塊的行情和2019年第二波TMT板塊的行情較為類似，都有經(jīng)濟(jì)下行+產(chǎn)業(yè)趨勢的特點(diǎn)，走勢也較為相近，2023年1-4月TMT板塊的交易熱度并沒有達(dá)到2019年12月的水平，因此我們認(rèn)為當(dāng)前處于TMT板塊較短的調(diào)整期，后續(xù)迎來類似于2020年4月以后的行情可能性較大。