去年受極端干旱天氣影響，我國(guó)部分流域豐水期來(lái)水不足，水位處于相對(duì)低位，水力機(jī)組發(fā)電受到嚴(yán)重影響。電解鋁作為高耗能金屬，成為首當(dāng)其沖的負(fù)荷壓減對(duì)象，鋁供應(yīng)端受到較大擾動(dòng)。

今年開(kāi)春以來(lái)，此前貴州三輪減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，而水電大省云南再現(xiàn)減產(chǎn)風(fēng)波。1—4月，國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1326.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.9%。由于云南缺水大環(huán)境未改，前期減產(chǎn)產(chǎn)能尚未有開(kāi)工跡象，貴州、廣西、四川等地產(chǎn)能仍在緩慢恢復(fù)之中。二季度供應(yīng)端雖仍有增量但呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢(shì)，后續(xù)持續(xù)關(guān)注云南當(dāng)?shù)仉娏謴?fù)情況。今年地產(chǎn)行業(yè)的重點(diǎn)工作仍將圍繞穩(wěn)住優(yōu)質(zhì)頭部地產(chǎn)企業(yè)展開(kāi)，同時(shí)防止行業(yè)無(wú)序擴(kuò)張。春節(jié)后，地產(chǎn)政策延續(xù)寬松的環(huán)境以及提供金融支持，市場(chǎng)交易活躍性有所提升，市場(chǎng)信心得到改善。

短期來(lái)看，宏觀面上市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱引發(fā)下半年歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂?；久嫔希?yīng)端減產(chǎn)風(fēng)波或告一段落，復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)有所抬頭，產(chǎn)能出現(xiàn)小幅回升，需求端小旺季即將結(jié)束，消費(fèi)改善兌現(xiàn)的力度并不強(qiáng)。此前雖有超季節(jié)性去庫(kù)表現(xiàn)，但主要由鋁廠鋁水比例提升所致，鑄錠量有所下降，未有更強(qiáng)勁的需求增速體現(xiàn)或難以提振鋁價(jià)向上突破運(yùn)行區(qū)間。此外，受原材料價(jià)格下降的影響，成本端支撐松動(dòng)。但當(dāng)前不足百萬(wàn)噸的低位庫(kù)存仍然在持續(xù)去庫(kù)進(jìn)程中，預(yù)計(jì)去庫(kù)能維持到5月中旬，或給予鋁價(jià)區(qū)間內(nèi)繼續(xù)運(yùn)行的動(dòng)力。隨著去庫(kù)速率的降低，動(dòng)力逐漸減少，價(jià)格靠近區(qū)間下限。

長(zhǎng)期來(lái)看，春節(jié)過(guò)后鋁市場(chǎng)信心與需求向好的預(yù)期較強(qiáng)，但不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)需求，商品價(jià)格很難觸及2021年的峰值。從終端需求來(lái)看，地產(chǎn)板塊新開(kāi)工端很難出現(xiàn)明顯提振，需看到房企打通新房出售“回血”與融資端“輸血”間的雙向通道，但在保交樓政策下竣工同比數(shù)據(jù)將出現(xiàn)顯著改善，帶動(dòng)建筑用鋁消費(fèi)；汽車(chē)板塊仍將延續(xù)快速發(fā)展勢(shì)頭。7月1日起全國(guó)范圍全面實(shí)施國(guó)六b排放標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)齊升，提升工業(yè)用鋁消費(fèi)。在基建維穩(wěn)的背景下，光伏、特高壓等新能源領(lǐng)域?qū)⒃凇半p碳”政策下繼續(xù)高速發(fā)展，帶領(lǐng)鋁消費(fèi)出現(xiàn)增量。

從宏觀面上看，如果未能提高債務(wù)上限，美國(guó)最早將于6月1日出現(xiàn)債務(wù)違約，當(dāng)前債務(wù)上限下采取的非常規(guī)措施最早可能在6月1日耗盡。市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，再加之銀行業(yè)危機(jī)尚未得到解決的同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)仍保留加息可能性的傳聞四起，壓制鋁價(jià)上行。從基本面上看，近日鋁價(jià)利空因素較多，宏觀避險(xiǎn)情緒濃厚、供應(yīng)端維持增長(zhǎng)、成本端支撐松動(dòng)、傳統(tǒng)旺季步入尾聲、鋁錠去庫(kù)持續(xù)放緩，價(jià)格或以承壓運(yùn)行為主，目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于云南供應(yīng)端消息，此外，還需關(guān)注終端行業(yè)的實(shí)際性恢復(fù)狀況。