回顧凈基差（BNOC）的概念：

凈基差是扣除持有期收益的基差；

凈基差=基差-持有期收益。

使用凈基差尋找CTD的方式就是凈基差法，方法是尋找凈基差值最小的那個券，該券就是CTD。

理由：基差的目地是顯示出期貨和現(xiàn)貨價格的相對關(guān)系，但是受到債券付息和資金成本的影響，基差不能精準(zhǔn)地衡量基差交易的損益，而凈基差扣除了持有期的損益（包含債券利息和資金成本）。從基差的角度來看，一個債券的基差越低，就是越便宜，凈基差扣除了持有期損益后，衡量損益上要比基差更好，因此一個凈基差更低的債券意味著這個債券價格相對低。一個可交割券如果凈基差最低，那么它相對其他券就便宜。

案例

TF1303合約有如下交割券（如下表所示）：

表 可交割債券詳細(xì)信息

從隱含回購率的角度來說，100002是CTD，其次是130003，從BNOC的角度來說，100002的BNOC最小，也是CTD，130003次之。

一般來說，BNOC和IRR是同向指標(biāo)。BNOC不是收益率的概念，衡量了收益大小，沒有衡量收益率，因此當(dāng)兩個債券的BNOC差不多時，價格的差距會導(dǎo)致收益率有變化。那個時候IRR算法可能會顯示出與BNOC不一致的順序，不過收益率（IRR）和絕對收益（BNOC）相比，收益率在固定收益中更為認(rèn)可。資金應(yīng)當(dāng)投向收益率高的投資，因此市場普遍認(rèn)為IRR是一種更能被接受的指標(biāo)。

BNOC的優(yōu)勢在于衡量了收益的大小，可以直接和資金的回報計算掛鉤，比如說BNOC=5bps的交易，如果持有到交割，以中金所合約來說，整個基差多頭頭寸會虧500元（國債期貨價值1000000元，報價采取百元，因此每個基點，即0.01，值100元）。