宏觀金融衍生品:震蕩整理

股指期貨。 周三市場繼續(xù)縮量調(diào)整，成交額萎縮至不足8000億元，AI、中字頭內(nèi)部繼續(xù)分化，中船系、CPO、軍工領(lǐng)漲。4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前仍是弱復(fù)蘇格局，存量資金下資金博弈加劇，指數(shù)層面仍以震蕩為主，板塊之間繼續(xù)分化輪動。

黑色系板塊：玻璃維持弱勢

螺卷。4月的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)還是比較弱，地產(chǎn)新開工和施工同比下滑都比較明顯，市場有所回落，但不是太明顯，主要原因是3月偏弱的數(shù)據(jù)后市場已經(jīng)有了預(yù)期，且市場對政策刺激有期待。大的方向定義目前還是區(qū)間震蕩的走勢，從成本端看，短期鋼廠沒有進(jìn)一步減產(chǎn)下，往下跌的驅(qū)動也不足，當(dāng)然需求不佳，向上也面臨供給的壓力，操作上建議波段操作。

鐵礦。鐵礦走勢強于其它黑色品種，4月生鐵和粗鋼產(chǎn)量還是保持高位，5月有所減產(chǎn)，但鐵礦價格反映了比較悲觀的預(yù)期，短期鋼廠減產(chǎn)放緩，鐵礦有望延續(xù)反彈，但空間受鋼材需求不佳影響也有限，總的來說區(qū)間震蕩的行情。

雙焦。前期鋼廠將雙焦庫存壓的太低，近期部分鋼廠復(fù)產(chǎn)對原料有補庫需求，而榆林地區(qū)礦山停產(chǎn)及蒙煤通關(guān)下滑，導(dǎo)致短期供需錯配。此外，動力煤即將進(jìn)入迎峰度夏的旺季，市場對動力煤旺季或帶來的焦煤的流出有預(yù)期，綜合因素下，雙焦價格重心上移，短期在動力煤需求尚未證偽的情況下，可逢低輕倉做多。

鐵合金。天津港、欽州港錳礦下行，庫存積壓嚴(yán)重，下游采購積極性不強，硅錳成本支撐偏弱，供給端產(chǎn)量已經(jīng)受到高庫存壓制開始減產(chǎn)，利潤也持續(xù)走低，企業(yè)開工意愿不斷下滑。金屬鎂也有一定的減產(chǎn)消息，預(yù)計和蘭炭一樣大幅停產(chǎn)2/3，總的來看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱，4月上旬、中旬粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)拐頭，預(yù)計下旬粗鋼產(chǎn)量跌幅將擴大。粗鋼迫于壓力減產(chǎn)后，主要依賴鋼廠需求的硅錳率先出現(xiàn)規(guī)模庫存積壓，其次是硅鐵。策略上大方向逢高布局空單，短期鋼招可能帶來邊際拉動。

玻璃純堿。純堿本周廠家總庫存52.56萬噸，環(huán)比下降0.23萬噸，下降0.44%，目前壘 庫趨勢有所放緩，得益于夏季部分廠家檢修，開工率產(chǎn)量下滑，但實際純堿需求并沒有得以好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨一直在跌往盤面靠攏。在現(xiàn)貨也大規(guī)模看空預(yù) 期下，下游廠商不會進(jìn)行大規(guī)模補庫，只會維持剛需采購，但純堿利潤目前還是不錯，上游意愿挺價但略顯無力，平均成本估計在 1600左右，近月09暫時維持逢高空的觀點，謹(jǐn)慎追空，01尋找反彈機會進(jìn)場。 玻璃繼續(xù)深跌，周末現(xiàn)貨產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較差，一方面是受到天氣炎熱出貨淡季的影響，另一方面下游對玻璃價格有更低預(yù)期，貿(mào)易商期現(xiàn)商沒有做大庫存的意愿，本周壘庫1.88%。上周五午后回升是受到沙河安全保價策略的影響，但效果不好。此外玻璃日熔依然增加，環(huán)比增加約2000噸，下游宏觀面地產(chǎn)表現(xiàn)一般，三方利空，預(yù)計09合約下方空間不大，策略上空單可以適當(dāng)止盈，可以尋找機會逢反彈布局空單。

能源化工：甲醇持續(xù)悲觀

原油。隔夜油價反彈，因?qū)γ绹鴤鶆?wù)上限談判憂慮得到一定程度緩解且晚上EIA周報的四周平滑汽油表觀需求數(shù)據(jù)創(chuàng)2022年新高。拜登和共和黨領(lǐng)導(dǎo)人麥卡錫昨日強調(diào)將盡快達(dá)成協(xié)議，提高美國債務(wù)上限以避免給經(jīng)濟造成災(zāi)難性影響的債務(wù)違約事件發(fā)生。聲明公布后市場悲觀情緒緩解，油價錄得一定反彈，而現(xiàn)實需求走強疊加近期裂解有所反彈也提振市場人氣。

瀝青。5月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率及出貨量紛紛下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體仍維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際進(jìn)一步走弱。不過隔夜油價反彈，疊加市場傳聞北方部分煉廠因原料不足暫時關(guān)停，瀝青昨日錄得一定反彈，建議短線輕倉多頭參與。

LPG。當(dāng)前燃燒需求邊際減弱，中東和美國供應(yīng)寬松，美國丙烷超預(yù)期累庫。盡管PDH開工回升至78%，但單靠C3需求對價格支撐力度有限?？紤]到油價在宏觀壓力下震蕩回落，LPG價格偏弱短期將持續(xù)，鑒于PDH開工延續(xù)回升，做空利潤可繼續(xù)交易。

PTA。昨日TA09日盤和夜盤跟隨原油呈現(xiàn)觸底小幅反彈格局，基差再度走弱。成本與需求端的轉(zhuǎn)弱已經(jīng)在前期下跌的過程中充分交易，調(diào)油邏輯基本已經(jīng)結(jié)束。目前原油價格企穩(wěn)，PX價格跌勢放緩。聚酯開工率開始小幅反彈至87%左右高度。策略建議：逢高做空TA09，多EG空TA可部分止盈離場。

MEG。山西美錦和新疆天盈裝置近日停車檢修，但陜煤60萬噸近日又準(zhǔn)備重啟，乙二醇上方壓力較大，近日在4300一線震蕩盤整，預(yù)計短期乙二醇仍將維持盤整走勢，5-6月裝置變動較多，市場關(guān)注度多集中于轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)情況以及港口庫存去化。策略建議：EG09區(qū)間操作為主，短期近月回調(diào)，底部位置做多完全邊際較高。

PVC。油價止跌反彈，PVC依舊底部偏弱震蕩，基本面偏弱，現(xiàn)貨成交不佳，參與者觀望心態(tài)濃厚。需求中期表現(xiàn)偏弱很難給到微觀需求提升的支持，目前尚未看到改善的信號出現(xiàn)。策略建議：逢高做空V09合約。

甲醇。伊朗kaveh230萬噸/年和馬石油170萬噸/年裝置預(yù)計將在本周末重啟，海外供應(yīng)偏高。內(nèi)地和港口延續(xù)累庫，供應(yīng)收縮支撐有限，空頭減倉反彈。春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預(yù)期不減，總體需求仍將偏弱運行。鑒于港口和社庫已經(jīng)進(jìn)入累庫周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下仍建議逢高做空甲醇09合約和09-01逢高反套。

棉花。短期，天氣炒作階段性降溫， 市場進(jìn)入需求淡季，鄭棉預(yù)計震蕩調(diào)整為主；中長期來看，新年度棉花產(chǎn)量下降已成定局，籽棉搶收預(yù)期仍強，同時國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，下半年消費預(yù)期樂觀 ，維持中長期看漲觀點不變。

有色金屬：美債上限談判推進(jìn)

銅。美國債務(wù)談判推進(jìn)，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖提振銅價。周三倫銅收跌1.87%，滬銅主力日盤收跌0.39%，夜盤收漲2.19%。宏觀面，拜登與眾議院及參議院領(lǐng)袖關(guān)于債務(wù)問題進(jìn)行會談，麥卡錫與麥康奈爾和白宮承諾美國不會無力償還債務(wù)，市場情緒受到提振，銅價承壓反彈?；久妫S著銅價回落，下游逢低補庫增多，近期交割單遲遲未能流入市場，致使升水持續(xù)攀升。進(jìn)口窗口再度打開，關(guān)注進(jìn)口流入量級。終端需求依舊表現(xiàn)平平，地產(chǎn)汽車基建均未看到更多實物工作量的釋放。近期初端開工的抬升可能更多是對遠(yuǎn)月訂單的透支，高開工預(yù)計難以持續(xù)。短期基本面支撐有限，關(guān)注市場情緒變化。

鋁。驅(qū)動不足，預(yù)計反彈空間有限。周三倫鋁收漲1.55%，滬鋁主力日盤收漲1.24%，夜盤收漲1.09%。供應(yīng)端，西南逐步進(jìn)入汛期，關(guān)注云南降水情況以及對應(yīng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期變化。消費端，新增訂單有限，限制開工進(jìn)一步抬升。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16300附近，對鋁價形成拖累。隔夜鋁價上漲主要受宏觀氛圍轉(zhuǎn)好影響，美國債務(wù)上限問題能在違約前解決的預(yù)期抬升，而基本面缺乏驅(qū)動。鋁錠低庫存對鋁價保持支撐，在尚未復(fù)產(chǎn)的情況下預(yù)計維持去庫，可以適當(dāng)關(guān)注跨期正套。

農(nóng)產(chǎn)品:黑海糧食出口協(xié)議續(xù)簽，豆類延續(xù)跌勢

油脂。昨日油脂延續(xù)跌勢，隔夜美豆更是創(chuàng)了十個月以來新低。一方面因為近期美豆主產(chǎn)區(qū)天氣理想，有利于作物生長；另一方面昨日夜間黑海糧食出口達(dá)成續(xù)簽，烏克蘭糧食以及油脂出口得以保障 。因此預(yù)計今日國內(nèi)豆類油脂將繼續(xù)下跌。不過需要注意的是隨著厄爾尼諾逐漸形成，美國局部地區(qū)將出現(xiàn)高溫干燥天氣，可能會引起市場炒作。

豆粕/菜粕。近期連粕相較美豆走出獨立走勢，主要由于通關(guān)政策的改變，使得國內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊，疊加部分油廠五月中下旬有停機檢修的計劃，因此在低庫存低壓榨量的背景下，豆粕震蕩走高。但后續(xù)美豆種植情況良好，且巴西豐產(chǎn)大量出口大豆，一旦進(jìn)口大豆大量進(jìn)入油廠，連粕將跟隨美豆下跌。建議逢高做空

生豬。昨日2307合約上漲0.19%。第二批收儲消息利多出盡，回歸基本面行情。氣溫上升，肥豬銷量縮減。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計近期盤面小幅技術(shù)性反彈，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，空單及反套可適當(dāng)止盈。